>> 國(guó)泰君安期貨-聚烯烴周報(bào)-260621
| 上傳日期： |
2026/6/21 |
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pdf 共52頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周富強(qiáng) |
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本周塑料觀點(diǎn)：低庫(kù)存下供應(yīng)邊際增加，持貨意愿轉(zhuǎn)弱，基差暫現(xiàn)貨向下修復(fù)
供應(yīng)
中東局勢(shì)緩和，但節(jié)中伊朗方面再度封航，原料海峽通航量有邊際增加，衍生品后續(xù)供應(yīng)預(yù)計(jì)回升，因此衍生品縮利潤(rùn)，近期負(fù)荷邊際增量來(lái)自非中東貨源及減油增化，短期需繼續(xù)跟蹤煉廠負(fù)荷是否能如預(yù)期提升。PE總開工77.3%/-0.3%。周內(nèi)上海、裕龍、齊魯復(fù)產(chǎn)，獨(dú)山子FD、茂名LD檢修，開工中樞回升偏慢。HD-LL價(jià)差歷年區(qū)間上沿震蕩，標(biāo)品排產(chǎn)暫維持偏低，6月標(biāo)品供應(yīng)感知偏緊。
4月亞洲其他區(qū)域PE供應(yīng)縮減幅度大于國(guó)內(nèi)，到港幾乎全部轉(zhuǎn)口成交，5月繼續(xù)轉(zhuǎn)口，出口超預(yù)期。6月內(nèi)外倒掛修復(fù)，近期北美報(bào)盤880$折7300、歐洲、南亞及東南亞等報(bào)盤增加，海外供需松動(dòng)預(yù)期，大量裝置復(fù)產(chǎn)，報(bào)盤多以7月裝船、副牌為主，部分品種價(jià)格尚可，9月份進(jìn)口量或有所增加，
需求
下游開工部分漲跌，農(nóng)需淡季備貨意愿低，油價(jià)回調(diào)產(chǎn)業(yè)持貨顯著轉(zhuǎn)弱。地膜工廠依托零散小單支撐，部分訂單逐步累積，后續(xù)或集中生產(chǎn)，帶動(dòng)開工回升；棚膜亦訂單跟進(jìn)部，部分大廠低負(fù)荷開機(jī)。包裝膜隨氣溫升高，保鮮、運(yùn)輸包裝增加，拉動(dòng)該類短協(xié)訂單，其余包裝品類淡季，抵觸高價(jià)，隨用隨采，開工暫穩(wěn)。管材建筑需求步入階段性淡季，新單跟進(jìn)有限，部分終端交單節(jié)奏加快，及工廠檢修復(fù)工，樣本開工略回升,維持原料下跌后剛需備貨策略。HD中空、注塑訂單不足，壓降開工。開工分項(xiàng)：PE農(nóng)膜-0.6%，包裝膜-0.4%，PE管材-%，PE中空-1.3%,注塑-0.2%。
觀點(diǎn)
中東諒解備忘錄敲定，海峽流量據(jù)悉有所回升，油價(jià)偏弱，聚烯烴利潤(rùn)壓縮。油、石腦油、乙烯等原料跌幅小于衍生品。6月煉廠化工排產(chǎn)持穩(wěn)、裂解東西方套利物流到港，衍生品負(fù)荷預(yù)計(jì)維持78%中樞附近，邊際小幅回升。上周通航增量明顯，但節(jié)中再度封航，且原料流出但暫未兌現(xiàn)到煉廠負(fù)荷，開工中樞暫不給戰(zhàn)前假設(shè)，但利潤(rùn)修復(fù)下需關(guān)注。需求方面變動(dòng)不大，但地緣緩和下持貨意愿大幅轉(zhuǎn)弱。農(nóng)膜淡季，下游原料庫(kù)存不高，終端及經(jīng)銷淡季備貨意愿低，當(dāng)下通航節(jié)點(diǎn)或給到下游旺季前再庫(kù)存窗口，上、中游庫(kù)存小幅去化，需求維持負(fù)反饋；供給沖擊計(jì)價(jià)大幅回吐，進(jìn)口月度級(jí)別暫難回升，需關(guān)注回升斜率，價(jià)格暫寬幅震蕩看待。
估值
周內(nèi)盤面大幅下跌，9-1月差走弱，倉(cāng)單高位注銷。
生產(chǎn)利潤(rùn)：石腦油制-520（-220），煤制310(-850)；乙烷制3410（-190），外采乙烯350（-70）,利潤(rùn)壓縮。進(jìn)口利潤(rùn)120(+110)品種比價(jià)：L-PP -440(+250)，L-PVC 2590(-570)
策略
1）單邊：地緣談判從油價(jià)端偏緩和，聚烯烴供應(yīng)回升有限，利潤(rùn)擴(kuò)張，關(guān)注供應(yīng)變化，逢高空配；
2）跨期：6月負(fù)荷暫評(píng)估繼續(xù)回升，需求淡季，供需環(huán)比轉(zhuǎn)寬松，但產(chǎn)業(yè)前期被動(dòng)去庫(kù)，月間暫震蕩看待；
3）跨品種：近端PP邊際轉(zhuǎn)弱，塑料標(biāo)品現(xiàn)貨感知收緊明顯，關(guān)注L-PP01做擴(kuò)；
風(fēng)險(xiǎn)
中東地緣緩和、霍爾木茲海峽停航恢復(fù)、裂解裝置恢復(fù)、政策。
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