>> 國泰君安期貨-燒堿：交割問題壓制，但遠月不悲觀，PVC，低位震蕩-260621
| 上傳日期： |
2026/6/21 |
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| 格式： |
pdf 共46頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳嘉昕 |
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本周燒堿觀點：交割問題壓制，但遠月不悲觀
供應(yīng)
中國10萬噸及以上燒堿樣本企業(yè)產(chǎn)能平均利用率為80.9%，環(huán)比+1.6%。周內(nèi)4套氯堿全停檢修，4套設(shè)備檢修恢復，另外周末開始，華北液氯好轉(zhuǎn)帶動山東部分氯堿設(shè)備負荷提升，其中山東本周氯堿負荷87.5%，環(huán)比+3.7%。下周來看，預估3套氯堿設(shè)備檢修，2套設(shè)備檢修恢復，預估下周全國氯堿負荷輕微下滑至80.6%。
需求
氧化鋁方面，礦石端傳聞反復，市場整體對幾內(nèi)亞鋁土礦政策保持高度關(guān)注，當前幾內(nèi)亞礦石長協(xié)及散貨價格均已上升至70美元/干噸，這也意味著氧化鋁行業(yè)生產(chǎn)成本已處于攀升狀態(tài)。此外，廣西已實現(xiàn)340萬噸新產(chǎn)能投產(chǎn)，另有460萬噸產(chǎn)能待投，6月中下旬至7月仍為投產(chǎn)相對密集期。液堿傳統(tǒng)下游的需求產(chǎn)品印染、粘膠短纖、造紙、化工等非鋁下游開工穩(wěn)定，但利潤并未明顯擴張，采購偏謹慎。從燒堿出口方面看，出口價格穩(wěn)定，國內(nèi)華東燒堿FOB價格在340美元/噸左右。
觀點
燒堿期貨仍受近月交割問題壓制，因最便宜可交割品定價漂移至浙江，造成短期交割因素影響超過供需因素，在浙江地區(qū)供需沒有實質(zhì)性改善前，遠月合約也難以對旺季樂觀預期給到較大升水。
從供需來看，燒堿開工偏低，庫存去庫，利潤低位。液氯的弱勢，使得邊際裝置利潤處于低位。下游氧化鋁在6月中下旬至7月仍為投產(chǎn)相對密集期，能帶來部分囤貨需求。后期來看，在07期貨給到大貼水后，反而給到09、10合約做多的入場機會，不過合適的時機或需等07合約交割結(jié)束。同時，若燒堿持續(xù)去庫，樣本庫存降至40-45萬噸，可考慮左側(cè)多單入場。
估值
山東邊際裝置成本計算=1.5*215(原鹽)+2300*0.5776(網(wǎng)電電價)+400(人工、折舊)-0.886*（100）(氯氣)=1962
策略
1）單邊：交割問題壓制，但遠月不悲觀。07合約交割前后，關(guān)注09、10合約做多機會。
2）跨期：無
3）跨品種：無
風險
氧化鋁新產(chǎn)能投產(chǎn)變化，氧化鋁利潤變化，液氯價格波動，倉單交割，中東局勢，海外氯堿裝置開工變化。
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