>> 銀河證券-宏觀周報(6月15日-6月21日)：油價壓力緩和，內(nèi)生動能蓄力-260621
| 上傳日期： |
2026/6/21 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
詹璐,張迪,呂雷 |
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本周關(guān)注:海外方面，美伊停火和霍爾木茲通航風(fēng)險緩和帶動國際油價明顯回落，短期降低了能源價格對通脹的擾動;美國消費(fèi)保持韌性、地產(chǎn)和工業(yè)仍然偏弱，沃什首秀后市場進(jìn)一步抬升加息預(yù)期。國內(nèi)方面，5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和本周高頻數(shù)據(jù)延續(xù)供給強(qiáng)于需求，外需好于內(nèi)需的格局，港口貨物和集裝箱吞吐量保持韌性，黑色系仍處高位，化工低位修復(fù)，消費(fèi)端航班和乘用車銷量降幅雖然有所收窄但仍偏弱。價格方面，食品價格低位震蕩，CPI上行動能有限，PPI端更多受原油和上游商品價格波動影響。政策方面，政府債發(fā)行保持平穩(wěn)，政策層面推進(jìn)“六張網(wǎng)”建設(shè)和“人工智能+消費(fèi)”相關(guān)工作，央行在陸家嘴論壇釋放完善短端利率調(diào)控和推進(jìn)人民幣國際化的信號，國債收益率曲線整體下移。整體看，外部沖擊對通脹和風(fēng)險偏好的擾動有所減弱，但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)K型特征深化，經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍更多依賴外需和生產(chǎn)，內(nèi)需和價格回升尚未形成更穩(wěn)定的內(nèi)生動能,7月政治局會議政策重心或?qū)⒕劢辜涌齑媪空吖ぞ呗涞赝斗?，全力托底?nèi)需、穩(wěn)定投資與就業(yè)。
國內(nèi)宏觀-需求端:(1）消費(fèi)︰端午節(jié)居民出行半徑擴(kuò)大，國內(nèi)航班出行本周大幅回暖，乘用車銷量降幅邊際收窄。截至6月18日，6月地鐵客運(yùn)量較去年同期增長2.8%，國內(nèi)執(zhí)行航班數(shù)平均值為1.2萬架次，較去年同期降9.6%,國際執(zhí)行航班數(shù)平均1681.7架次，較去年同期下降6.1%，國內(nèi)國際航班降幅均有所收窄。電影日均票房收入4838.7萬元，較去年同期降23.8%。6月第二周，乘用車銷量53.4萬輛，較去年同期下降18.9%，降幅較上周有所收窄。(2)外需:全球運(yùn)價指數(shù)持續(xù)下降，我國港口貨物和集裝箱吞吐量保持韌性。截至6月19日,波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)6月均值為2863.7,環(huán)比下降6.3%,同比增長70.9%。中國出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)均值為1445.9，較前月均值升10.3%，同比上漲13.2%。6月第二周港口貨物吞吐量26621.0萬噸，環(huán)比升2.9%，同比上升6.5%;集裝箱吞吐量668.4萬箱，同比升5.39%,
國內(nèi)宏觀-生產(chǎn)端:黑色仍有韌性、化工低位修復(fù)、石油鏈仍處低位。截至6月20日。黑色系仍有韌性，但高位壓力上升。本周鐵水產(chǎn)量仍處高位，環(huán)比增加0.28萬噸至240.93萬噸。汽車鏈繼續(xù)偏謹(jǐn)慎,汽車半鋼胎開工率環(huán)比下降2.07個百分點(diǎn)至68.95%;全鋼胎開工率下降1.74個百分點(diǎn)至64.55%。半鋼胎和全鋼胎同步回落，輪胎企業(yè)出貨不及預(yù)期，疊加原料成本壓力和終端補(bǔ)庫謹(jǐn)慎,企業(yè)主動控產(chǎn)意愿仍強(qiáng)?；し矫鎰t有所修復(fù)，PTA產(chǎn)量和開工率上漲3.24萬噸和1.7個百分點(diǎn)至128.12萬噸和66.69%，純堿開工率漲2.76個百分點(diǎn)至81.03%。石油鏈仍處低位偏弱，石油制乙二醇開工率保持47.24%不變，煉油廠開工率降2.87個百分點(diǎn)至45.740%
物價表現(xiàn):(1)CPI:豬肉價格小幅下行，蔬菜價格低位震蕩。截止6月20日，豬肉平均批發(fā)價周環(huán)比下跌0.16%，生豬期貨價格下跌1.04%。生豬價格仍處低位磨底階段，供給端高體重、庫存壓力及前期二次育肥出欄共同壓制價格反彈，需求端則受高溫天氣與屠宰虧損拖累，短期豬價上行動能有限。當(dāng)前自繁自養(yǎng)虧損仍深，豬糧比持續(xù)低于預(yù)警線，行業(yè)現(xiàn)金流壓力加大，若低價延續(xù)，產(chǎn)能去化節(jié)奏或進(jìn)一步加快。果蔬方面，28種重點(diǎn)監(jiān)測蔬菜平均批發(fā)價格環(huán)比上漲0.28%，6種重點(diǎn)監(jiān)測水果平均批發(fā)價下跌0.74%，蘋果期貨結(jié)算價格環(huán)比上漲1.74%。本周蔬菜價格小幅下行，主要受冷涼產(chǎn)區(qū)接力上市、部分品種順利度過換茬期帶動。后續(xù)看，夏季蔬菜種植面積較大、供應(yīng)基礎(chǔ)仍較穩(wěn)，但降雨帶北抬可能增加損耗和流通成本，預(yù)計(jì)菜價繼續(xù)大幅下行空間有限，此外，本周雞蛋價格環(huán)比下跌0.73%。
( 2) PPI:原油價格大幅下行。截止6月20日，WTI原油環(huán)比下跌12.52%,布倫特原油環(huán)比下跌11.92%。本周國際油價明顯回落，主要受美伊協(xié)議框架落地、霍爾木茲海峽通航風(fēng)險緩和影響，前期地緣風(fēng)險溢價快速回吐。盡管低庫存及協(xié)議執(zhí)行不確定性仍對油價形成一定支撐，但市場交易主線已由供給中斷風(fēng)險轉(zhuǎn)向通航恢復(fù)與復(fù)產(chǎn)預(yù)期，油價中樞趨于下移。黑色系商品方面。焦煤、焦炭、鐵礦石、螺紋鋼價格環(huán)比分別下跌3.88%、上漲3.28%、下跌0.19%、上漲2.02%。本周雙焦價格走勢有所分化，焦煤前期供給收縮邏輯已被充分交易，隨著煤礦復(fù)產(chǎn)預(yù)期、原油回落、鋼材需求偏弱及宏觀流動性收緊預(yù)期影響價格承壓。焦炭端在多輪提漲落地后成本支撐仍強(qiáng)，但后續(xù)能否延續(xù)上漲取決于鋼廠盈利與鐵水產(chǎn)量承接。有色等工業(yè)產(chǎn)品方面，本周銅、鋁價格環(huán)比上漲2.17%、下跌0.08%。本周銅鋁價格整體呈現(xiàn)高位震蕩格局，宏觀層面美伊協(xié)議推進(jìn)帶動地緣風(fēng)險溢價回落，疊加海外流動性收緊預(yù)期升溫，對有色金屬金融屬性形成壓制。銅價下方仍受顯性庫存快速去化、銅精礦加工費(fèi)深度負(fù)值和礦端偏緊格局支撐，表現(xiàn)相對抗跌;鋁價則受外盤風(fēng)險溢價出清拖累更明顯，但國內(nèi)去庫延續(xù)及出口窗口支撐使滬鋁跌幅相對有限。此外，水泥價格下跌0.25%，玻璃價格環(huán)比上漲1.29%。
國內(nèi)宏觀-財政∶普通國債和地方新增債均保持較高發(fā)行，其中普通國債發(fā)行至全年預(yù)算進(jìn)度50%水平。本周發(fā)行一般國債1,702.1
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