>> 東吳證券-非銀金融行業(yè)跟蹤周報(bào)：關(guān)注頭部券商估值修復(fù)；公募規(guī)模再創(chuàng)新高-260621
| 上傳日期： |
2026/6/21 |
大小： |
1114KB |
| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
孫婷,羅宇康 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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投資要點(diǎn)
非銀行金融子行業(yè)近期表現(xiàn)：最近4個(gè)交易日（2026年06月15日-2026年06月18日）非銀金融各子板塊均跑輸滬深300指數(shù)。證券行業(yè)上漲0.56%，多元金融行業(yè)下跌0.99%，保險(xiǎn)行業(yè)下跌8.18%，非銀金融整體下跌2.19%，滬深300指數(shù)上漲3.44%。
證券：交易量環(huán)比小幅下滑；公募基金規(guī)模再創(chuàng)新高；陸家嘴論壇釋放多項(xiàng)政策信號(hào)。1）6月交易量環(huán)比小幅下滑。截至6月18日，6月日均股基交易額為34141億元，較上年6月增長(zhǎng)112.67%，較上月下滑7.71%。截至6月17日，兩融余額29529億元，同比提升61.59%，較年初增長(zhǎng)16.22%。截至6月18日，6月IPO發(fā)行6家，募集資金112.71億元（按發(fā)行日統(tǒng)計(jì)）。2）2026年5月公募基金規(guī)模再創(chuàng)新高。據(jù)中基協(xié)披露，截至2026年5月底，我國(guó)境內(nèi)公募基金資產(chǎn)凈值合計(jì)39.48萬(wàn)億元，較上年同期增長(zhǎng)17.01%，環(huán)比增長(zhǎng)0.31%。其中股票型基金規(guī)模環(huán)比大幅下滑，我們預(yù)計(jì)主要系投資者分歧加大，存量資金騰挪、贖回壓力抬升。3）證監(jiān)會(huì)主席吳清在2026陸家嘴論壇上發(fā)表主題演講，釋放多項(xiàng)政策信號(hào)。①持續(xù)深化“兩創(chuàng)板”改革?？苿?chuàng)板方面將擴(kuò)大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍至人工智能領(lǐng)域。②大力支持上市公司并購(gòu)及再融資。進(jìn)一步激發(fā)并購(gòu)重組活力。深化再融資改革③加快培育壯大耐心資本。④進(jìn)一步豐富投資產(chǎn)品和工具，支持在滬深交易所推出主動(dòng)ETF，推出商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)REITs試點(diǎn)。⑤持續(xù)提升監(jiān)管效能和適應(yīng)性。⑥著力提升開(kāi)放制度的吸引力和競(jìng)爭(zhēng)力。⑦著力提升跨境監(jiān)管協(xié)作力度。4）滬深證券交易所發(fā)布主動(dòng)ETF業(yè)務(wù)指引。6月17日，上交所、深交所同日分別發(fā)布主動(dòng)ETF業(yè)務(wù)指引，圍繞主動(dòng)ETF的特點(diǎn)，主要對(duì)主動(dòng)ETF命名規(guī)則、管理人及基金經(jīng)理資質(zhì)、產(chǎn)品投資運(yùn)作、信息披露、風(fēng)險(xiǎn)防范等方面進(jìn)行規(guī)范。5）6月18日證券行業(yè)（未包含東方財(cái)富）2026E平均PB估值1.2x，大券商2026E平均PB估值1.0x。推薦全面受益于活躍資本市場(chǎng)政策的優(yōu)質(zhì)龍頭，如國(guó)泰海通、興業(yè)證券、同花順等。
保險(xiǎn)：丁向群陸家嘴論壇致辭五次提及“保險(xiǎn)”；多家險(xiǎn)企獲批參與債券通“南向通”。1）陸家嘴論壇在上海召開(kāi)，金監(jiān)總局局長(zhǎng)丁向群在開(kāi)幕式致辭中五次提及“保險(xiǎn)”，釋放法治完善、市場(chǎng)規(guī)范、功能升級(jí)、開(kāi)放提速等多重政策信號(hào)。內(nèi)容分別包括：加快推動(dòng)保險(xiǎn)法修訂出臺(tái)；堅(jiān)定推行“報(bào)行合一”；強(qiáng)化融資支持和保險(xiǎn)保障；穩(wěn)步擴(kuò)大保險(xiǎn)業(yè)制度型開(kāi)放等。保險(xiǎn)業(yè)的功能定位正在持續(xù)拓展。在風(fēng)險(xiǎn)保障基礎(chǔ)功能之上，保險(xiǎn)在服務(wù)科技創(chuàng)新、支持制度型開(kāi)放、規(guī)范市場(chǎng)秩序等方面正發(fā)揮更為多元的作用。2）南向通擴(kuò)容落地，頭部險(xiǎn)企邁出海外債券配置新一步。近期南向通擴(kuò)容政策已經(jīng)落地，國(guó)壽、平安、泰康、太保、太平和人保壽等六家頭部險(xiǎn)企首批獲準(zhǔn)開(kāi)展“南向通”債券投資，部分公司已經(jīng)完成首筆投資落地。我們預(yù)計(jì)，險(xiǎn)資主要通過(guò)南向通渠道投資點(diǎn)心債，將有助于拓寬險(xiǎn)資配置渠道，小幅緩解國(guó)內(nèi)低利率環(huán)境下的利差壓力。3）保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)具有顯著順周期特性，未來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，負(fù)債端和投資端都將顯著改善。2026年6月18日保險(xiǎn)板塊估值0.44-0.68倍2026EP/EV，處于歷史低位，行業(yè)維持“增持”評(píng)級(jí)。
多元金融：1）信托：截至2025年6月全行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模32.43萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)20.11%。2025H1信托行業(yè)利潤(rùn)總額為197億元，同比增幅為0.45%。2）期貨：5月全國(guó)期貨交易市場(chǎng)成交量為7.09億手,成交額為70.61萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)4.54%和29.01%。2026年4月期貨行業(yè)凈利潤(rùn)11.49億元，同比增長(zhǎng)46.37%，環(huán)比下降0.78%。
行業(yè)排序及重點(diǎn)公司推薦：非銀金融目前平均估值仍然較低，具有安全邊際，攻守兼?zhèn)洹?）保險(xiǎn)行業(yè)受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、利率上行。儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品銷售占比大幅提升，我們預(yù)計(jì)負(fù)債端將持續(xù)改善，長(zhǎng)期仍看好健康險(xiǎn)和養(yǎng)老險(xiǎn)發(fā)展空間。2）證券行業(yè)轉(zhuǎn)型有望帶來(lái)新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。受益于市場(chǎng)回暖、政策環(huán)境友好，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資本中介業(yè)務(wù)等均受益。行業(yè)推薦排序?yàn)楸ｋU(xiǎn)>證券>其他多元金融，重點(diǎn)推薦中國(guó)平安、中國(guó)太保、中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)、中國(guó)人保、國(guó)泰海通、同花順等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；2）政策趨緊抑制行業(yè)創(chuàng)新；3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)
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