久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　2026H1回顧。經(jīng)營(yíng)側(cè)：2025年“十四五”順利收官，26Q1板塊收入1218.86億元，同比增長(zhǎng)11.12%，行業(yè)需求持續(xù)回暖;歸母凈利46.32億元，同比減少1.34%。估值面：截至2026年6月12日，sw國(guó)防軍工整體估值（TTM）60.3x，已經(jīng)低于估值中樞61.0x，估值分位數(shù)為47.7%。
　　主線一：聚焦2027年節(jié)點(diǎn)，全域戰(zhàn)力加速升級(jí)。1）聚焦2027年建軍百年節(jié)點(diǎn)，預(yù)研項(xiàng)目逐步進(jìn)入批產(chǎn)階段，智能彈藥、多譜系發(fā)動(dòng)機(jī)和下一代主戰(zhàn)裝備將進(jìn)入交付期。2）軍貿(mào)方面，印巴沖突中我國(guó)裝備“名片效應(yīng)”凸顯，全球市場(chǎng)占有率有望顯著提升。主機(jī)廠軍貿(mào)占比有望提升至10%-15%左右的水平，存在3-4倍增長(zhǎng)空間。
　　主線二：算力需求拉動(dòng)，“兩機(jī)”增量可期。全球AIDC建設(shè)推動(dòng)燃?xì)廨啓C(jī)需求速增，全球航改燃市場(chǎng)規(guī)模2035年預(yù)測(cè)為215億美元，復(fù)合增速11.3%。2025年GEV燃?xì)廨啓C(jī)訂單增速54%，其中重型燃機(jī)和航改燃訂單同比增長(zhǎng)62%和43%，交付量?jī)H分別上升8%和0%，需求缺口進(jìn)一步擴(kuò)大。我國(guó)多家廠商已深度布局燃機(jī)核心產(chǎn)業(yè)鏈，后續(xù)有望充分受益。
　　主線三：商業(yè)航天加速，太空算力啟航。1）星座組網(wǎng)：2026年，我國(guó)兩大主力星座發(fā)射正在加速。國(guó)網(wǎng)星座累計(jì)發(fā)射組網(wǎng)星177顆。千帆星座組網(wǎng)星200顆。我們預(yù)計(jì)兩星座制造+發(fā)射市場(chǎng)空間到2030年達(dá)1279億元，5年CAGR 48.1%。2）太空算力：SpaceX在招股書中將太空AI定義為一個(gè)全新的萬(wàn)億美元市場(chǎng)，其終極目標(biāo)是每年向軌道部署100GW的AI算力。對(duì)我國(guó)而言，國(guó)網(wǎng)、千帆星座可構(gòu)筑我國(guó)自主可控的太空基礎(chǔ)設(shè)施底座；現(xiàn)有衛(wèi)星平臺(tái)、火箭發(fā)射成熟技術(shù)能夠遷移復(fù)用至AI算力衛(wèi)星領(lǐng)域，助力國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)打開(kāi)更為廣闊的長(zhǎng)期市場(chǎng)空間。
　　主線四：商業(yè)航空國(guó)產(chǎn)化進(jìn)展或?qū)⒓铀?。C919關(guān)鍵分系統(tǒng)存在卡脖子預(yù)期，客觀上加速航空產(chǎn)業(yè)鏈自主化。C919訂單超1000架，29年目標(biāo)下線150架，屆時(shí)年產(chǎn)值有望達(dá)到約1066億元，并為我國(guó)航空產(chǎn)業(yè)帶來(lái)88%的營(yíng)收增長(zhǎng)。
　　投資建議：聚焦軍貿(mào)、兩機(jī)、商業(yè)航天/空和裝備智能化機(jī)會(huì)。短期看，由于商業(yè)航天和商業(yè)航空國(guó)產(chǎn)化在未來(lái)五年需求增長(zhǎng)的確定性高，且兩條賽道制造端均為千億級(jí)市場(chǎng)，有望持續(xù)獲得市場(chǎng)青睞。此外，2026年作為“十五五”首年，主機(jī)端有望開(kāi)啟新一輪備貨周期，產(chǎn)業(yè)鏈上游將率先受益，訂單端牽引最早于26Q4啟動(dòng)。中期看，軍貿(mào)需求迎重大拐點(diǎn)，帶動(dòng)裝備總需求“量?jī)r(jià)”齊升，主機(jī)和關(guān)鍵分系統(tǒng)廠商顯著獲益。AI對(duì)發(fā)電側(cè)的強(qiáng)勁需求有望帶動(dòng)燃機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)強(qiáng)勢(shì)。長(zhǎng)期看，聚焦2027年建軍百年重要節(jié)點(diǎn)，國(guó)防開(kāi)支有望維持7%左右的較高增速，疊加新一代主戰(zhàn)裝備迭代加速和新質(zhì)戰(zhàn)斗力需求躍升，行業(yè)高景氣有望延續(xù)。
　　建議關(guān)注：
　　商業(yè)航天+商業(yè)航空：中國(guó)衛(wèi)星、航天電子、中航機(jī)載、北摩高科；
　　兩機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈：航發(fā)動(dòng)力、航發(fā)科技、華秦科技、航宇科技、圖南股份；
　　軍貿(mào)領(lǐng)域：中航沈飛、國(guó)?？萍?、航天彩虹、中航成飛；
　　彈產(chǎn)業(yè)鏈：菲利華、航天電器、理工導(dǎo)航、國(guó)科天成；
　　智能化&信息化：復(fù)旦微電、紫光國(guó)微、晶品特裝、智明達(dá)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：改革不及預(yù)期、軍審定價(jià)、下游訂單不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。