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核心觀點(diǎn)：上周，戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束和海峽重開的預(yù)期帶動(dòng)油價(jià)延續(xù)大跌，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著修復(fù)。期間，6月FOMC會(huì)議釋放超預(yù)期鷹派信號(hào)、令美股下挫，但芯片板塊、M7和非美股市仍然逆勢(shì)上漲，表現(xiàn)強(qiáng)勁。上周，美伊雙方簽署諒解備忘錄（MoU），在和平談判協(xié)議的進(jìn)程上取得階段性進(jìn)展。需注意的是，該備忘錄本質(zhì)上是一個(gè)60天過渡框架，由于備忘錄中有關(guān)雙方爭(zhēng)議內(nèi)容，其整體語(yǔ)言描述仍存在“模糊”空間，未來需美伊雙方對(duì)內(nèi)容細(xì)節(jié)進(jìn)行進(jìn)一步磋商。因此，其仍未實(shí)質(zhì)性解決霍爾木茲海峽管理權(quán)限的爭(zhēng)議，未來美伊雙方仍易就伊朗對(duì)霍爾木茲海峽控制程度產(chǎn)生分歧。
　　大類資產(chǎn)：上周，隨著美伊局勢(shì)從軍事沖突轉(zhuǎn)向臨時(shí)協(xié)議和后續(xù)談判階段，戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束和海峽重開的預(yù)期帶動(dòng)油價(jià)延續(xù)大跌，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著修復(fù)。期間，6月FOMC會(huì)議前的謹(jǐn)慎情緒一度令美股在周二走勢(shì)分化，然而，盡管周四凌晨的美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議釋放超預(yù)期鷹派信號(hào)、令美股下挫，但芯片板塊、M7和非美股市仍然逆勢(shì)上漲，表現(xiàn)強(qiáng)勁。后半周，中東局勢(shì)一度再生波瀾，疊加超預(yù)期鷹派的6月FOMC會(huì)議，全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所降溫，但科技股主導(dǎo)的韓國(guó)KOSPI、納斯達(dá)克等指數(shù)表現(xiàn)仍延續(xù)漲勢(shì)。全周來看，韓國(guó)KOSPI、日經(jīng)225、MSCI新興指數(shù)領(lǐng)漲，原油、貴金屬領(lǐng)跌，美元走強(qiáng)。
　　海外經(jīng)濟(jì)：上周公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，其中5月零售銷售環(huán)比好于預(yù)期，但新屋開工環(huán)比大幅不及預(yù)期，彭博美國(guó)經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)略有回落。歐元區(qū)彭博經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)則延續(xù)小幅改善。貨幣政策方面，基于沃什目前的政策思路和6月FOMC發(fā)布會(huì)上的演講重點(diǎn)，我們預(yù)期沃什將對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策實(shí)施三個(gè)層面的改革：①降低與市場(chǎng)的溝通，這將放大市場(chǎng)的波動(dòng)率；②趨勢(shì)依賴而非數(shù)據(jù)依賴，修改通脹框架；③縮表的同時(shí)放松銀行監(jiān)管，將美債從聯(lián)儲(chǔ)挪回銀行，這意味著更漸進(jìn)的縮表節(jié)奏。
　　海外政治：上周，美伊雙方簽署諒解備忘錄（MoU），在和平談判協(xié)議的進(jìn)程上取得階段性進(jìn)展。需要注意的是，該備忘錄本質(zhì)上是一個(gè)60天過渡框架，主要目的是停止當(dāng)前軍事行動(dòng)，并為后續(xù)永久協(xié)議爭(zhēng)取時(shí)間。很多雙方之間的關(guān)鍵爭(zhēng)議議題，如核計(jì)劃細(xì)節(jié)、濃縮鈾庫(kù)存、導(dǎo)彈計(jì)劃等都將被推遲到未來60天內(nèi)談判，因此該備忘錄并非最終的永久和平協(xié)議。同時(shí)，由于備忘錄中已經(jīng)提及的部分雙方爭(zhēng)議，其整體語(yǔ)言描述仍較為寬泛，存在一些“模糊”空間，未來仍需美伊雙方對(duì)內(nèi)容細(xì)節(jié)進(jìn)行進(jìn)一步磋商。因此，備忘錄中相關(guān)內(nèi)容僅為“原則性條款”，其仍未實(shí)質(zhì)性解決霍爾木茲海峽管理權(quán)限的爭(zhēng)議，未來美伊雙方仍易就伊朗對(duì)霍爾木茲海峽控制程度產(chǎn)生分歧。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中東局勢(shì)發(fā)展超預(yù)期；特朗普政策超預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率水平時(shí)間過長(zhǎng)，引發(fā)金融系統(tǒng)流動(dòng)性危機(jī)。