>> 平安證券-生物醫(yī)藥行業(yè)：TCE賽道再現(xiàn)BD交易大單，國內(nèi)多家藥企深度布局TCE平臺-260622
| 上傳日期： |
2026/6/22 |
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| 889KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
葉寅,倪亦道,韓盟盟 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權限： |
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行業(yè)觀點
6月17日，AbCellera宣布與Jazz達成一項臨床前研究合作、選項及許可協(xié)議，旨在發(fā)現(xiàn)和開發(fā)下一代T細胞銜接器（TCE）多特異性抗體。此次合作將利用AbCellera的抗體發(fā)現(xiàn)引擎，為多種胃腸道癌癥及其他實體瘤提供優(yōu)化的開發(fā)候選產(chǎn)品。
根據(jù)協(xié)議條款，AbCellera將為兩個初始項目開展發(fā)現(xiàn)和早期研究工作，并承諾在12個月內(nèi)啟動第三個發(fā)現(xiàn)項目。Jazz擁有每個研究項目的選擇權，行權并支付費用后，將獲得在全球范圍內(nèi)獨家開發(fā)和商業(yè)化該項目的權利。
在前兩個研究項目中，AbCellera將獲得總計5600萬美元的預付款，第三個項目啟動時將額外獲得2800萬美元。如果Jazz行使開發(fā)選擇權，AbCellera有資格獲得每個項目最高7.92億美元的選擇權費用及開發(fā)、監(jiān)管和商業(yè)銷售里程碑付款，以及基于凈銷售額的從中個位數(shù)到低兩位數(shù)的分層版稅。此外，Jazz與AbCellera可共同同意啟動最多兩個額外項目，并由AbCellera開展相關工作，以將藥物推進至可開展臨床研究的階段以及開展生產(chǎn)工作以供應臨床開發(fā)。
TCE是一種特殊雙抗，一端（或兩端）連接TAA（腫瘤相關抗原）定位腫瘤細胞，另一端連接T細胞的CD3表位，激活T細胞，發(fā)揮T細胞的腫瘤殺傷作用。相比ADC用細胞毒素殺傷，TCE雙抗本質是激活T細胞的免疫療法，對靶點表達量要求更低、但腫瘤特異性要求更高。與個性化、定制化的CAR-T療法相比，“現(xiàn)貨”型TCE雙抗在便利性、可及性和生產(chǎn)成本上都具備優(yōu)勢。TCE雙抗有潛力作為下一代免疫治療的核心方向重構腫瘤與自免疾病治療格局。建議關注國內(nèi)TCE平臺布局相關公司如維立志博、德琪醫(yī)藥、時邁藥業(yè)等。
投資策略
投資建議：中國創(chuàng)新藥企全球競爭力持續(xù)提升，從治療領域和技術平臺兩個維度把握創(chuàng)新主線：1）潛力治療領域方面，除腫瘤與免疫等存量熱門領域，可關注代謝領域（如減重）、慢病領域（如高血壓、高血脂）、中樞神經(jīng)領域（如AD、帕金森）等方向。2）潛力技術平臺方面，可關注小核酸藥物、放射性藥物（RDC）、CART療法等方向。建議關注百濟神州、和譽-B、加科思-B、東誠藥業(yè)、遠大醫(yī)藥、甘李藥業(yè)、通化東寶、眾生藥業(yè)、京新藥業(yè)、康辰藥業(yè)、苑東生物等。
CXO和上游：行業(yè)環(huán)境方面，醫(yī)藥融資小幅增長，BD交易、H股IPO回暖等因素激活創(chuàng)新熱情，訂單端呈現(xiàn)回暖態(tài)勢。投資思路上，外向型CXO整體需求增長，可關注提前布局多肽、小核酸、ADC等新興領域的公司。內(nèi)向型CXO訂單端回暖，建議重點關注SMO、臨床前CRO等領域的公司。生命科學上游持續(xù)演繹“海外開拓+國內(nèi)滲透”的核心發(fā)展邏輯。建議關注凱萊英、博騰股份、藥康生物、奧浦邁等。
器械：短期來看國內(nèi)市場受政策影響有所承壓，隨著反內(nèi)卷政策持續(xù)出臺、大部分賽道集采出清、企業(yè)持續(xù)進行創(chuàng)新升級和國際業(yè)務拓展，行業(yè)基本面有望改善，關注相關業(yè)績邊際改善機會。建議關注邁瑞醫(yī)療、惠泰醫(yī)療、邁普醫(yī)學、微電生理。
行業(yè)要聞薈萃
1、石藥GLP-1降糖適應癥國內(nèi)申報上市；2、復宏漢霖眼用貝伐珠單抗全球3期研究成功；3、聯(lián)邦制藥GLP-1R/GIPR/GCGR激動劑啟動臨床3期研究；4、BMS氘可來昔替尼片銀屑病關節(jié)炎適應癥國內(nèi)獲批。
行情回顧
上周醫(yī)藥板塊下跌0.99%，同期滬深300指數(shù)上漲3.44%，醫(yī)藥行業(yè)在28個行業(yè)中漲跌幅排名第17位。上周港股醫(yī)藥板塊下跌2.13%，同期恒生綜指下跌2.71%，醫(yī)藥行業(yè)在11個行業(yè)中漲跌幅排名第3位。
風險提示
1）政策風險：醫(yī)保控費、藥品降價等政策對行業(yè)負面影響較大；2）研發(fā)風險：醫(yī)藥研發(fā)投入大、難度高，存在研發(fā)失敗或進度慢的可能；3）公司風險：公司經(jīng)營情況不達預期。
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