>> 華西證券-“新官”沃什的“五把火”——6月美聯(lián)儲議息會議點評-260618
| 上傳日期： |
2026/6/18 |
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來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫付 |
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事件概述
北京時間6月18日凌晨2時，美聯(lián)儲公布2026年6月FOMC會議聲明。相關(guān)點評如下：
主要觀點
美聯(lián)儲操作：維持政策利率和縮表節(jié)奏不變
美聯(lián)儲維持利率不變，為連續(xù)第四次暫停利率調(diào)整。美聯(lián)儲6月議息會議宣布，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間維持在3.50%至3.75%不變，符合CME期貨價格隱含的市場預(yù)期。
縮表政策：維持當前國債及MBS縮表節(jié)奏，資產(chǎn)負債表正?；M程無調(diào)整。
議息會議聲明：沃什首演調(diào)整聲明措辭結(jié)構(gòu)，通脹重要性上升，聲明篇幅大幅縮短
本次會議是新任主席凱文沃什就任后的“首秀”，聲明措辭和結(jié)構(gòu)上的重大調(diào)整：
措辭上通脹的重要性上升，新增生產(chǎn)率的關(guān)注：第一，通脹描述從“通脹已有所緩和但仍高于目標”調(diào)整為“通脹仍高于目標，部分反映了供應(yīng)沖擊推動包括能源在內(nèi)的某些行業(yè)的價格上漲”。強調(diào)“委員會將致力于實現(xiàn)價格穩(wěn)定”。第二，新增關(guān)于生產(chǎn)率和投資的描述：生產(chǎn)率增長和資本投資都很強勁。沃什此前發(fā)言中明確將人工智能帶來的全要素生產(chǎn)率上升，視為長期去通脹的核心力量。第三，其他核心經(jīng)濟描述基本延續(xù)之前表述：經(jīng)濟活動“穩(wěn)健擴張”、就業(yè)“與勞動力規(guī)模同步”、失業(yè)率“變化不大”等。第四，新增“委員會重申了銀行系統(tǒng)中保持充足準備金的政策”。對于長期批評美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表“過度膨脹”的新任主席來說，短期內(nèi)保留充足準備金政策，有助于平穩(wěn)市場情緒。
結(jié)構(gòu)上聲明篇幅大幅縮短，溝通風格趨于簡潔：第一，徹底刪除“進一步調(diào)整利率的幅度和時點”等寬松前瞻指引，明確加息、降息兩種路徑可能性對等，降息不再是預(yù)設(shè)路徑；第二，取消公布委員具體投票情況，僅公布最終的投票統(tǒng)計結(jié)果。
經(jīng)濟指標預(yù)測：通脹壓力加劇，政策利率明顯上行
此次美聯(lián)儲給出的經(jīng)濟指標預(yù)期較2026年6月變化：
原油成本沖擊下，通脹預(yù)期大幅上行。2026年的總體PCE通脹預(yù)期從此前樂觀的2.7%被大幅猛升至3.6%，核心PCE同樣從2.7%上調(diào)至3.3%。
在經(jīng)濟基本面方面，預(yù)測數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出增長放緩與就業(yè)市場穩(wěn)定并存的情況。2026年的GDP增速預(yù)期從2.4%下調(diào)至2.2%，顯示較高的能源成本對經(jīng)濟產(chǎn)生了一定抑制作用。但在GDP增速下調(diào)的同時，2026年失業(yè)率預(yù)期未出現(xiàn)上升，由4.4%微調(diào)至4.3%。
基于通脹預(yù)期壓力，政策利率路徑相應(yīng)上調(diào)。2026年的聯(lián)邦基金利率中位數(shù)預(yù)測從3.4%上調(diào)至3.8%，2027年的預(yù)期從3.1%上調(diào)至3.6%。點陣圖信號顯示，18位參與者中9位預(yù)計2026年加息（3人加息1次、5人加息2次、1人加息3次），8位預(yù)計年內(nèi)利率不變；沃什本人未提交點陣圖預(yù)測。
沃什新聞發(fā)布會：五大領(lǐng)域改革
會后的新聞發(fā)布會沃什對改革工作、通脹評估以及點陣圖等問題進行了回應(yīng)：
新設(shè)五大工作組，分別負責貨幣政策總體執(zhí)行的五個核心領(lǐng)域：
第一，溝通政策工作組，關(guān)注美聯(lián)儲的溝通政策，將審視前瞻指引、SEP、新聞發(fā)布會等溝通形式改革。
第二，資產(chǎn)負債表政策工作組，關(guān)注美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表，將審查當前充足準備金制度的收益和風險，以及美
第三，數(shù)據(jù)工作組，現(xiàn)有數(shù)據(jù)來源的使用和依據(jù)，將評估新的信息來源，考慮方法論變革以改進數(shù)據(jù)收集，目的是為決策者提供更準確、更相關(guān)、更及時、最重要的是更可操作的經(jīng)濟狀況信息。
第四，生產(chǎn)率和就業(yè)工作組，關(guān)注轉(zhuǎn)型時代的生產(chǎn)率和就業(yè)問題，將調(diào)研包括人工智能在內(nèi)的新一代通用技術(shù)的步伐、影響范圍和經(jīng)濟影響，并探索其對美聯(lián)儲追求就業(yè)和通脹使命的啟示。
最后，通脹框架工作組，將從第一性原理審視通脹的驅(qū)動因素，并權(quán)衡在不斷變化的經(jīng)濟中實現(xiàn)物價穩(wěn)定的各種思路。
工作組將在接下來的幾周內(nèi)開始工作，各工作組將于年底前完成工作。
通脹評估：2%的通脹率是美聯(lián)儲長期以來的目標。在達到目標之前，沒有理由重新審視這一目標。已經(jīng)五年未能實現(xiàn)通脹目標，現(xiàn)在要著手糾正。
經(jīng)濟數(shù)據(jù)：收到的一些經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能只是歷史的回聲。對新的分析方法、民間數(shù)據(jù)以及官方數(shù)據(jù)改革均持開放態(tài)度。金融市場價格是指導(dǎo)央行家最重要的信息來源。私營企業(yè)使用的是實時信息，這些信息基本無需大幅修正，而政府數(shù)據(jù)則經(jīng)常被修正。就業(yè)市場方面，委員會認為勞動力市場穩(wěn)定。就業(yè)數(shù)據(jù)一直在朝好的方向發(fā)展。不需要在充分就業(yè)和價格穩(wěn)定之間二選一。
溝通變革：預(yù)計到年底將對溝通方式進行全面審查，包括新聞發(fā)布會、點陣圖和會議安排。新聞發(fā)布會是溝通的非常有效方式。但希望在新聞發(fā)布會上傳達重要信息。
外部關(guān)系：迄今為止已與美國財長貝森特會面三次。就美聯(lián)儲總部大樓翻新事宜已與監(jiān)察長會面。未透露是否在上任后與特朗普溝通。
本次會議的重點在于新任主席沃什的首秀及其帶來的框架性變革。一方面，沃什宣布成立五個特別工作組，圍繞溝通機制、資產(chǎn)負債表路徑、數(shù)據(jù)來源、生產(chǎn)率與就業(yè)評估以及通脹框架這五個維度推進內(nèi)部改革。在此背景下，本次FOMC會議聲明已大幅精簡并刪
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