>> 華創(chuàng)證券-【每周經(jīng)濟觀察】端午假期消費點評：出行邊際回落，消費結(jié)構(gòu)分化-260622
| 上傳日期： |
2026/6/22 |
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| 3151KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張瑜,陸銀波 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點
假期出行增速繼續(xù)回落，全社會跨區(qū)域人員流動同比增速低于五一，但民航增速明顯收窄，或反映油價對出行需求影響邊際降低。商品消費總量回落、結(jié)構(gòu)分化，結(jié)構(gòu)上服務(wù)消費與AI硬件領(lǐng)跑，補貼類的家電、通訊器材偏弱。
出行：較五一繼續(xù)回落，但民航降幅明顯收窄
6月18日-20日，全社會跨區(qū)域人員流動量同比+1.7%，低于五一假期的+3.49%。但民航降幅明顯收窄，6月18日-20日，民航客運量同比增速-0.7%，較五一假期降幅收窄（-5.7%）。背后或包括兩點原因：一是高油價對出行需求影響在邊際減退，且今年端午假期機票價格處于近期低位；二是今年端午假期連接暑期，暑期需求或被前置。
出入境：增速或有所回升，結(jié)構(gòu)分化值得關(guān)注
國家移民管理局預(yù)計，端午假期全國口岸日均出入境人員同比增長11.7%，遠(yuǎn)高于去年端午的+2.7%，亦好于今年清明假期出入境整體增速（9.1%）。
區(qū)域結(jié)構(gòu)上，深圳口岸一枝獨秀——寶安機場出入境預(yù)計同比+31.2%，深圳側(cè)陸路口岸同比+17.5%，均大幅領(lǐng)先其他地區(qū)，或受益于深港兩城融合持續(xù)深化疊加粵港澳大灣區(qū)假期賽事的集中引流。
人員結(jié)構(gòu)上，需關(guān)注的潛在隱憂是：清明假期出入境整體增速達(dá)9.1%，但內(nèi)地居民出入境增速卻錄得-4.3%，總量與結(jié)構(gòu)之間出現(xiàn)明顯背離，增量主要由港澳臺及外國居民貢獻(xiàn)。這一分化信號指向內(nèi)地居民出境意愿或存在邊際收斂，端午假期分結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)待移民管理局后續(xù)披露，值得持續(xù)跟蹤。
618消費：實物總量增速或回落，服務(wù)與AI新興品類領(lǐng)先
線上消費延續(xù)“服務(wù)強于商品”的結(jié)構(gòu)特征。復(fù)旦消費大數(shù)據(jù)實驗室監(jiān)測顯示，今年618全網(wǎng)實物口徑零售額同比+3.2%，較去年同期的+9.8%大幅收窄；據(jù)中新經(jīng)緯研究院等機構(gòu)統(tǒng)計口徑，若含實物與非實物的綜合口徑，同比增速+7.7%，服務(wù)消費的拉動效應(yīng)相對明顯。
分品類看，景氣高點集中于服務(wù)類與新興硬件：在線文娛+55.9%、在線餐飲+15.2%、在線旅游+7.8%，AI耳機+227.3%、AI陪伴玩具+131.3%增勢爆發(fā)，金銀珠寶+21.0%或受金價回調(diào)驅(qū)動。補貼類傳統(tǒng)商品則表現(xiàn)偏弱，通訊器材同比-2.9%、家電僅+0.8%、家具+3.9%。
每周經(jīng)濟觀察
?。ㄒ唬┚皻庀蛏?br> 1、土地溢價率：近期繼續(xù)回升。6月第二周，百城土地溢價率為13%，前值17%。5月為8.2%。
2、耐用品消費：周度降幅有所收窄。6月第二周，乘用車零售同比-15%，前值-23%。6月前兩周累計同比-18.6%。5月同比-20%。4月全月同比-21%。
3、出口：港口集裝箱吞吐量同比邊際回升。截至6月14日當(dāng)周，我國港口集裝箱吞吐量環(huán)比-0.6%，上周為-3.7%；四周同比升至3.6%，上周為3.2%。
4、價格：油價大幅下跌。美油收于76.6美元/桶，下跌9.8%，布油收于80.6美元/桶，下跌7.7%。
?。ǘ┚皻庀蛳?br> 1、華創(chuàng)宏觀WEI指數(shù)明顯回落。截至2026年6月14日，華創(chuàng)宏觀中國周度經(jīng)濟活動指數(shù)（WEI）為3.59%，環(huán)比2026年6月7日的4.98%下行1.40%。
2、地產(chǎn)銷售：周度商品房住宅銷售面積回落。截至6月19日當(dāng)周，24城商品房住宅成交面積同比-5%。6月前19日累計同比+5%。5月同比-0.7%。
3、價格：存儲芯片價格持續(xù)上漲。DRAM:DDR5(16Gb(2Gx8))現(xiàn)貨平均價上漲2.6%。6月8日當(dāng)周NANDFlash(64Gb 8Gx8 MLC)現(xiàn)貨平均價上漲9.2%。
反內(nèi)卷跟蹤：近期仍以行業(yè)漲價為主線，涉及消費電子、PCB、鋯、焦炭。除此外，關(guān)注以下內(nèi)容：①國家發(fā)改委關(guān)于開展重點行業(yè)節(jié)能降碳改造攻堅三年行動的通知，涉及鋼鐵、電解鋁、水泥、平板玻璃、煉油、乙烯、合成氨、甲醇、煤電等9個行業(yè)；②農(nóng)業(yè)農(nóng)村部再次召開強化生豬產(chǎn)能綜合調(diào)控座談會，召集河北、河南、四川等九大生豬主產(chǎn)省份及國內(nèi)頭部養(yǎng)殖企業(yè)參會。
利率：資金利率震蕩。截至6月18日，DR001收于1.4317%，DR007收于1.4606%，R007收于1.4729%，較6月12日環(huán)比分別變化+1.55bps、+0.55bps、+1.04bps。
風(fēng)險提示：高頻數(shù)據(jù)更新不及時。
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