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本周小結(jié)：短期銅價(jià)震蕩，仍看好2026年銅價(jià)上行。截至2026年6月18日，SHFE銅收盤價(jià)104780元/噸，環(huán)比6月12日+0.11%；截至6月19日，LME銅收盤價(jià)13587美元/噸，環(huán)比6月12日-0.92%。（1）宏觀：中東沖突尚未結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)加息概率再度提升，銅價(jià)短期震蕩。（2）供需：海外硫磺供應(yīng)緊張尚未有效緩解，濕法煉銅供應(yīng)擾動(dòng)預(yù)期仍存；國(guó)內(nèi)銅社庫(kù)繼續(xù)下降創(chuàng)年內(nèi)新低；COMEX-LME銅價(jià)價(jià)差為正，或?qū)е旅绹?guó)繼續(xù)虹吸全球銅庫(kù)存。2026年供需偏緊的矛盾依然未變，繼續(xù)看好銅價(jià)上行。
　　庫(kù)存：國(guó)內(nèi)銅社庫(kù)環(huán)比-10.8%、LME銅庫(kù)存環(huán)比-2.6%。（1）港口銅精礦庫(kù)存：截至2026年6月18日，國(guó)內(nèi)主流港口銅精礦庫(kù)存66.4萬(wàn)噸，環(huán)比上周-1.0%。（2）全球電解銅庫(kù)存：截至2026年6月18日，全球三大交易所庫(kù)存合計(jì)114.8萬(wàn)噸，環(huán)比6月12日-4.3%。截至6月18日，LME銅全球庫(kù)存35.2萬(wàn)噸，環(huán)比6月12日-2.6%；SMM銅社會(huì)庫(kù)存19.4萬(wàn)噸，環(huán)比-10.8%。截至6月18日，COMEX銅庫(kù)存65.2萬(wàn)噸，環(huán)比6月11日+0.4%。
　　供給：本周精廢價(jià)差環(huán)比上周-583元/噸。（1）銅礦：2026年4月中國(guó)銅精礦產(chǎn)量為14.7萬(wàn)噸，環(huán)比-1.0%，同比+14.4%；2026年3月全球銅精礦產(chǎn)量為194.5萬(wàn)噸，同比-1.0%，環(huán)比+10.8%。（2）廢銅：截至2026年6月18日，精廢價(jià)差為2208元/噸，環(huán)比6月12日-583元/噸。
　　冶煉：TC現(xiàn)貨價(jià)續(xù)創(chuàng)歷史新低。1）產(chǎn)量：2026年5月SMM中國(guó)電解銅產(chǎn)量116.94萬(wàn)噸，環(huán)比-0.8%，同比+2.7%。（2）TC：截至2026年6月18日，TC現(xiàn)貨價(jià)為-120.7美元/噸，環(huán)比上周-1.2美元/噸，處于2007年9月以來(lái)低位。（3）進(jìn)出口：2026年5月電解銅進(jìn)口28.2萬(wàn)噸，環(huán)比+4.4%，同比+10.2%；電解銅出口2.0萬(wàn)噸，環(huán)比-22.4%，同比-41.1%。
　　需求：本周線纜開工率環(huán)比-1.76pct，6-8月空調(diào)排產(chǎn)同比-19%、-15%、-14%。（1）線纜：約占國(guó)內(nèi)銅需求31%，線纜企業(yè)2026年6月18日當(dāng)周開工率為69.27%，環(huán)比上周-1.76pct。（2）空調(diào)：約占國(guó)內(nèi)銅需求13%，據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，2026年6-8月家用空調(diào)排產(chǎn)同比-19%、-15%、-14%。（3）銅棒：約占國(guó)內(nèi)銅需求4.2%，黃銅棒2026年5月開工率49.27%，環(huán)比-2.91pct、同比-1.3pct。
　　期貨：SHFE銅活躍合約本周持倉(cāng)環(huán)比-24.3%。截至2026年6月18日，SHFE銅活躍合約持倉(cāng)量11.3萬(wàn)手，環(huán)比上周-24.3%，持倉(cāng)量處1995年至今19%分位數(shù)。截至6月9日，COMEX非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)7.4萬(wàn)手，環(huán)比上周-5.6%，持倉(cāng)量處1990年以來(lái)96%分位數(shù)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)后續(xù)隨供給收緊和需求改善，后續(xù)銅價(jià)有望繼續(xù)上行。推薦紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、金誠(chéng)信、西部礦業(yè)，關(guān)注銅陵有色。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；銅價(jià)上漲抑制下游需求；供給釋放超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。