>> 光大證券-格力電器(000651)跟蹤點評報告：提取基金激勵員工，承諾未來兩年現(xiàn)金分紅不低于50%，股息率超10%-260623
| 上傳日期： |
2026/6/23 |
大小： |
681KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
洪吉然 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：2026年6月17日，公司披露了第四期員工持股股權(quán)激勵計劃（草案），6.28億元專項激勵基金、38.61元/股的會計定價及相關(guān)考核標(biāo)準(zhǔn)。
點評：
激勵規(guī)模及資金來源：①股票來源+規(guī)模+購買價格。第四期計劃的股票來自回購賬戶中的剩余股份，規(guī)模0.16億股，購買價格38.61元/股。作為對比，第三期計劃的規(guī)模上限是0.79億股，購買價格20.31元/股（第三期計劃是員工自籌資金的限制性股票計劃）。②資金來源和規(guī)模。第四期計劃總金額約6.28億元，資金來自公司提取的專項激勵基金屬于員工薪酬構(gòu)成，激勵方式開始類似美的和海爾的激勵計劃，更大程度去激勵員工的工作熱情。③參與人數(shù)以及高管占比。第四期計劃參與人數(shù)不超過5,500人，董事及高管11人認(rèn)購比例不高于20%。第三期計劃參與人數(shù)不超過12,000人，董事、監(jiān)事及高管7人認(rèn)購比例上限30%。
業(yè)績目標(biāo)與解鎖條件：①業(yè)績目標(biāo)。第四期計劃考核年度為2026-2027年，ROE達(dá)到18%且現(xiàn)金分紅不低于歸母凈利潤50%時當(dāng)期100%歸屬，ROE為16%-18%且分紅達(dá)標(biāo)時80%歸屬。相比前次方案，本次激勵明確將分紅底線寫入章程+強(qiáng)化公司高分紅的標(biāo)桿屬性。②股票歸屬。第四期激勵計劃均為12個月鎖定期、分兩期歸屬，首期未達(dá)標(biāo)可遞延至第二期合并考核；股票歸屬至個人賬戶后，第四期計劃在2036年8月31日前仍由工會行使表決權(quán)。
低PB+股息率達(dá)10%+現(xiàn)金市值比超80%：①PB估值歷史底部區(qū)域。截至6月17日，格力PB為1.4倍是歷史底部區(qū)域。相比22和23年兩次低點，投資者同樣擔(dān)心需求退坡和原材料漲價因素，不同的是當(dāng)前市場對科技股的熱烈追逐壓縮了價值股的空間。②26年預(yù)期股息率達(dá)10%。按照最保守的回購注銷金額計算，當(dāng)前格力的26年預(yù)期股息率也已經(jīng)達(dá)到10%，這一股息水平也是歷史中的最高區(qū)間。③凈現(xiàn)金市值比85%已達(dá)歷史最高水平。26Q1凈現(xiàn)金約1773億元，凈現(xiàn)金/市值約85%是歷史最高，扣除凈現(xiàn)金后的26年預(yù)期市盈率低至約1.1倍。其價值低估程度值得重視。
盈利預(yù)測、估值與評級：格力電器當(dāng)前PB估值處于底部區(qū)間，現(xiàn)金質(zhì)量優(yōu)異，高股息彰顯紅利屬性。考慮到家電國補(bǔ)的效果邊際遞減，預(yù)計26-28年公司歸母凈利潤290/300/320億元（較前次預(yù)測下調(diào)4%/4%/4%），對應(yīng)PE為7.2、6.9、6.5倍，維持目標(biāo)價54.10元，“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期，原材料價格大幅上漲，行業(yè)價格競爭超出預(yù)期。
|
|
