>> 國泰海通證券-2026年5月電商行業(yè)月度跟蹤：網上商品消費持續(xù)滲透，電商行業(yè)回歸健康發(fā)展-260621
| 上傳日期： |
2026/6/21 |
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| 1292KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
秦和平 |
| 下載權限： |
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投資要點：
網上商品消費持續(xù)滲透：根據國家統(tǒng)計局數據，2026年1-5月，網上商品零售額累計值52,718億元，累計同比+5.0%，占社會消費品零售總額比重為25.6%，環(huán)比提升0.6 pct。根據美國人口普查局數據，2026Q1，美國網絡零售額3,023.3億美元，同比+9.7%，網絡零售額占零售總額比重為16.9%，環(huán)比提升0.2pct。
國內電商方面，補貼退坡導致淘寶、京東MAU同比有所下滑，拼多多延續(xù)增長趨勢。根據Quest Mobile數據，2026年5月，淘寶MAU 9.42億，同比-3.7%，環(huán)比-0.5%；拼多多MAU 7.42億，同比+6.7%，環(huán)比-1.4%；京東MAU 6.16億，同比-0.8%，環(huán)比+0.9%。
海外電商方面，Amazon延續(xù)穩(wěn)健增長勢頭，全球DAU、全球MAU、美國銷售額同比、環(huán)比均實現單位數增長。國內跨境電商平臺Temu、TikTok、Shein維持用戶先行策略，其中關稅政策擾動下，Temu全球DAU、全球MAU短期承壓，Shein活躍用戶數持續(xù)高增；北美銷售額方面，Temu、TikTok、Shein均實現了同比雙位數增長，主要源于用戶數同比高增的拉動作用。
全球活躍用戶數方面，Amazon長期穩(wěn)健增長、Temu短期承壓、Shein/AliExpress維持較高增速。根據Sensor Tower數據，2026年5月，Amazon MAU 6.6億，同比+1.3%；Temu MAU 4.9億，同比+2.5%；Shein MAU 4.7億，同比+14.6%；AliExpress MAU 1.9億，同比+2.9%。分區(qū)域看，Amazon在北美洲、亞洲等核心大洲MAU領先，維持行業(yè)優(yōu)勢地位。Temu歐洲、非洲、大洋洲MAU領先，但自2025年下半年以來有所回落。Shein在全球多個主要地區(qū)均維持MAU高增態(tài)勢。
美國銷售額方面，用戶數增加驅動Temu/TikTok/Shein銷售額增長。2026年5月，Amazon美國銷售額14.35億美元，同比+8.4%，銷售額同比增加主要由交易頻次增加帶動。Temu美國銷售額為4,770萬美元，同比+54.0%；TikTok美國銷售額為6,152萬美元，同比+53.8%；Shein美國銷售額為2,327萬美元，同比+6.1%，3家跨境店銷售額同比增加均由用戶數驅動。
投資建議：我們認為，網上商品零售額占比有望長期持續(xù)提升。國內電商方面，外賣補貼退坡利好行業(yè)健康發(fā)展，同時將改善阿里、京東的利潤水平，拼多多MAU仍有提升空間。海外電商方面，Amazon作為行業(yè)龍頭，長期增長趨勢穩(wěn)健、內生發(fā)展動力充足；Temu/TikTok/Shein等跨境電商仍處于用戶滲透階段。推薦Amazon、拼多多、阿里巴巴-W。
風險提示：第三方數據統(tǒng)計偏差風險、地緣政治風險、宏觀經濟形勢風險、國際貿易風險、下游需求不及預期。
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