>> 誠(chéng)通證券-綠發(fā)電力(000537)首次覆蓋報(bào)告：國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)綜合綠色能源服務(wù)商，風(fēng)光儲(chǔ)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展-260622
| 上傳日期： |
2026/6/23 |
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來(lái)源： |
誠(chéng)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
王子璕 |
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中國(guó)綠發(fā)旗下新能源業(yè)務(wù)上市公司平臺(tái)，深耕新能源開(kāi)發(fā)領(lǐng)域多年
綠發(fā)電力是中國(guó)綠發(fā)目前旗下唯一的新能源業(yè)務(wù)上市公司平臺(tái)，是國(guó)內(nèi)最早從事新能源開(kāi)發(fā)的企業(yè)之一，業(yè)務(wù)主要包括海上風(fēng)電、陸上風(fēng)電、光伏發(fā)電、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)和光熱發(fā)電。公司先后投資開(kāi)發(fā)了國(guó)內(nèi)第一批陸上風(fēng)電、海上風(fēng)電、第二批光伏發(fā)電特許權(quán)項(xiàng)目、國(guó)家首批多能互補(bǔ)集成優(yōu)化示范工程，在新能源開(kāi)發(fā)領(lǐng)域積累豐富。近年來(lái)，受益于裝機(jī)容量的持續(xù)增加，公司營(yíng)收規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，利潤(rùn)短期略有承壓，主要受到新能源上網(wǎng)電價(jià)下降的影響。公司重視股東回報(bào)，近幾年股利支付率保持較高水平。截至2025年底，公司實(shí)現(xiàn)連續(xù)十年實(shí)施現(xiàn)金分紅，并承諾2025年至2027年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于未來(lái)三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%。
新能源行業(yè)短期承壓，中長(zhǎng)期增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)不改
國(guó)內(nèi)新能源行業(yè)發(fā)展進(jìn)入新的發(fā)展階段，新增裝機(jī)增速中樞有所下移，風(fēng)光上網(wǎng)電價(jià)有所承壓。隨著行業(yè)供需錯(cuò)配格局的改善，以及電網(wǎng)投資及儲(chǔ)能行業(yè)的持續(xù)發(fā)展，國(guó)內(nèi)新能源行業(yè)將有望重拾增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2020年以來(lái)，國(guó)內(nèi)新能源行業(yè)經(jīng)歷了爆發(fā)增長(zhǎng)，近年來(lái)消納壓力開(kāi)始顯現(xiàn)，新增裝機(jī)容量邊際放緩，2025年隨著新能源發(fā)電全面入市交易的政策落地后，風(fēng)光發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)承壓。長(zhǎng)期來(lái)看，能源轉(zhuǎn)型是必由之路，短期行業(yè)波動(dòng)不改變長(zhǎng)期趨勢(shì)。政策方面，隨著綠證制度等相關(guān)制度持續(xù)完善，有望成為綠電資產(chǎn)價(jià)值提升的重要支撐，共同推動(dòng)新能源行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)。消納能力方面，國(guó)內(nèi)電網(wǎng)投資進(jìn)入新一輪上行周期，儲(chǔ)能呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，將打開(kāi)新能源裝機(jī)的遠(yuǎn)期增長(zhǎng)空間。
算電協(xié)同助力新能源資產(chǎn)提質(zhì)增效，綠電資產(chǎn)價(jià)值有望重估
算電協(xié)同是算力行業(yè)與電力行業(yè)的雙向賦能。算電協(xié)同的模式是通過(guò)數(shù)字化技術(shù)、信息網(wǎng)絡(luò)等手段，促進(jìn)算力基礎(chǔ)設(shè)施與電力系統(tǒng)深度融合，推動(dòng)資源動(dòng)態(tài)匹配與優(yōu)化配置的新基建工程，實(shí)現(xiàn)“以電強(qiáng)算、以算促電”的良性循環(huán)，實(shí)現(xiàn)比特與瓦特的協(xié)同運(yùn)行。算電協(xié)同在促進(jìn)算力基礎(chǔ)設(shè)施綠色發(fā)展的同時(shí)，能夠提升新能源消納能力，是推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)與能源體系深度融合的重要路徑。數(shù)據(jù)中心行業(yè)長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)需要優(yōu)質(zhì)、具備經(jīng)濟(jì)性的電力資源提供保障，近幾年國(guó)內(nèi)以智能計(jì)算中心為主要增量的算力基礎(chǔ)設(shè)備加快部署，帶動(dòng)配套電力需求持續(xù)增長(zhǎng)，利好綠電消納。
公司戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向風(fēng)電儲(chǔ)能，積極拓展“新能源+”融合發(fā)展模式
近年來(lái)，公司在運(yùn)裝機(jī)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，主要得益于近幾年公司光伏電站新增規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，累計(jì)裝機(jī)結(jié)構(gòu)上，公司目前主要以光伏電站為主，風(fēng)電為輔。2024年以來(lái),為應(yīng)對(duì)優(yōu)質(zhì)風(fēng)光資源競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈、新能源項(xiàng)目質(zhì)量和投資收益水平波動(dòng)的影響，公司積極實(shí)施由光伏向風(fēng)電儲(chǔ)能轉(zhuǎn)移，由西北向中東部轉(zhuǎn)移的“兩個(gè)轉(zhuǎn)移”戰(zhàn)略，提升新增項(xiàng)目的收益率確定性。公司積極論證“新能源+”融合發(fā)展模式，明確算電協(xié)同是“新能源+”融合發(fā)展的重要場(chǎng)景，并積極與相關(guān)數(shù)據(jù)中心企業(yè)開(kāi)展對(duì)接溝通。公司在綠電、儲(chǔ)能行業(yè)開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)豐富，集團(tuán)資源協(xié)同效應(yīng)明顯，在頭部客戶資源積累、跨區(qū)資源與指標(biāo)儲(chǔ)備、資金與治理保障方面優(yōu)勢(shì)明顯，公司具備算電協(xié)同方面開(kāi)拓潛力。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
公司是國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)綜合綠色能源服務(wù)商，新增項(xiàng)目積極轉(zhuǎn)向風(fēng)電儲(chǔ)能項(xiàng)目，同時(shí)積極開(kāi)拓“新能源+”融合發(fā)展模式，具備算電協(xié)同方面開(kāi)拓潛力。我們預(yù)計(jì)公司2026至2028年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.7億元、63.2億元、76.1億元，同比增速分別約為9.7%、17.7%、20.5%，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.6億元、6.8億元、8.9億元，同比增速分別約為-30.6%、23.0%、29.8%，對(duì)應(yīng)目前市值PE分別為30X、24X、19X，首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）國(guó)內(nèi)風(fēng)光發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)不及預(yù)期；（2）國(guó)內(nèi)新能源發(fā)電消納情況不及預(yù)期；（3）風(fēng)光儲(chǔ)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；（4）政策風(fēng)險(xiǎn)：新能源、儲(chǔ)能政策將顯著影響項(xiàng)目收益率情況；（5）原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期：風(fēng)機(jī)等設(shè)備直接材料占比較大，原材料價(jià)格波動(dòng)將對(duì)項(xiàng)目收益率產(chǎn)生影響；（6）新業(yè)務(wù)開(kāi)拓進(jìn)度不及預(yù)期。
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