>> 財通證券-中綠電(000537)中國綠發(fā)集團旗下平臺，在建項目業(yè)績有待釋放-250630
| 上傳日期： |
2025/7/1 |
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| 800KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
袁鳳婷 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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中國綠發(fā)集團旗下能源平臺，地產業(yè)務轉型綠電開發(fā)：公司2021年實施資產置換由地產業(yè)務轉型綠電開發(fā)，現(xiàn)為中國綠發(fā)集團旗下綠色能源業(yè)務唯一上市平臺，發(fā)電資產主要集中在新疆、青海等西北地區(qū)，2024年末在運裝機容量1845萬千瓦，風電、光伏分別占比21%、79%。
充分發(fā)揮股東協(xié)同優(yōu)勢，積極布局基地綠電項目：股東中國綠發(fā)集團業(yè)務覆蓋綠電、地產、文旅及新興產業(yè)四大產業(yè)，公司充分發(fā)揮產業(yè)協(xié)同優(yōu)勢，通過“綠色能源+高端文旅”模式拓展項目資源，2023、2024年先后獲取13GW、10.3GW兩批新疆大基地項目。
大基地項目集中開工，資產周轉率短期拖累ROE：公司2023年、2024年ROE分別為5.48%、5.49%，低于同業(yè)平均，主要受較低資產周轉率拖累。3Q2023起公司步入項目開工建設高峰期，截至2025年一季度末在建工程占資產總額比例46.20%，遠超同業(yè)水平，故資產周轉率遠低于同業(yè)平均。隨在建項目陸續(xù)投產，公司資產周轉率有望回升，驅動ROE逐步修復。
基地項目具備成本優(yōu)勢，政策加速電價平穩(wěn)過渡：受原材料下跌、技術進步、市場競爭等多重因素影響，風光項目建造成本近年來顯著下降，疊加西北大基地項目規(guī)模優(yōu)勢，公司新建項目具備成本優(yōu)勢，在西北地區(qū)電價承壓情況下仍能堅持7%的資本金內部收益率。全國多地136號文陸續(xù)落地，預計政策將平穩(wěn)銜接現(xiàn)有機制，穩(wěn)定電價預期以保障綠電運營商合理收益。
投資建議：“綠色能源+高端文旅”協(xié)同優(yōu)勢助力公司優(yōu)質風光資源獲取，在建裝機業(yè)績有待釋放。我們預計公司2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入77.80/93.31/112.79億元，歸母凈利潤13.49/14.70/19.99億元。對應PE分別為12.64/11.60/8.53倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：市場電價下行風險；風光消納不足風險；電費補貼拖欠風險
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