>> 東吳證券-晨會(huì)紀(jì)要-260624
| 上傳日期： |
2026/6/24 |
大?。?/td>
| 899KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
許牧 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
宏觀策略
金融產(chǎn)品深度報(bào)告20260623：站在“光”里，存在“芯”里，擁抱設(shè)備
全球半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)正進(jìn)入AI驅(qū)動(dòng)的長(zhǎng)景氣周期，AI大模型訓(xùn)練與推理需求持續(xù)放量，疊加端側(cè)AI、智能汽車、具身智能等場(chǎng)景加速落地，算力芯片市場(chǎng)進(jìn)入高速擴(kuò)張期。我們推薦五只ETF產(chǎn)品：半導(dǎo)體材料設(shè)備ETF廣發(fā)（560780），芯片ETF廣發(fā)（159801），科創(chuàng)芯片ETF廣發(fā)（589160），科創(chuàng)芯片設(shè)計(jì)ETF廣發(fā)（589210），通信ETF廣發(fā)（159507）。五只產(chǎn)品分別對(duì)應(yīng)芯片產(chǎn)業(yè)鏈上中下游三大環(huán)節(jié)，通過(guò)組合配置可系統(tǒng)覆蓋AI硬件基礎(chǔ)設(shè)施從設(shè)備到芯片再到運(yùn)力的完整產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，是參與人工智能產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期趨勢(shì)的配置方案之一。
宏觀點(diǎn)評(píng)20260623：震蕩結(jié)束后Tech-STAR擴(kuò)散上行——看好STAR資產(chǎn)成為主線（二）
A股走勢(shì)：震蕩期延續(xù)，K型分化明顯A股與美股權(quán)益市場(chǎng)均呈現(xiàn)K型分化，但是美股的大部分行業(yè)在5月初修復(fù)后至階段性高點(diǎn)后呈現(xiàn)的狀態(tài)更多是震蕩橫盤，而A股的其他板塊除能源、公用事業(yè)、材料外均在5月15日左右開(kāi)始調(diào)整，這也正是大盤綜合指數(shù)沒(méi)有明顯突破前高、持續(xù)震蕩的主要原因。突破震蕩需要什么條件？分子端的因素變化需要觀察中報(bào)預(yù)告的披露，一般在七月中旬附近業(yè)績(jī)較好的公司會(huì)提前進(jìn)行預(yù)告，產(chǎn)業(yè)層面的變化最快有望在三季度初有所體現(xiàn)。分母端的因素變化取決于全球流動(dòng)性，在未來(lái)一個(gè)季度內(nèi)美國(guó)通脹讀數(shù)有望實(shí)現(xiàn)逐步下行，一定程度上將逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)過(guò)高定價(jià)的加息預(yù)期，全球宏觀流動(dòng)性的預(yù)期有望邊際逐步寬松。從時(shí)間上來(lái)看，全球宏觀流動(dòng)性有望在7月美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布前后產(chǎn)生變化。微觀流動(dòng)性來(lái)看，日韓近期的成交金額在5月28日高點(diǎn)后出現(xiàn)逐步下滑，而中美成交額在最近一周逐步向上，顯示市場(chǎng)微觀流動(dòng)性結(jié)構(gòu)較為健康?？偨Y(jié)來(lái)看，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的業(yè)績(jī)?cè)俅未_認(rèn)和全球宏觀流動(dòng)性邊際寬松作為突破震蕩階段的主要因素，均有望在三季度初發(fā)生變化，伴隨著微觀流動(dòng)性的集中，震蕩結(jié)束后，三季度初可能會(huì)啟動(dòng)一波對(duì)于全球流動(dòng)性定價(jià)的修正，市場(chǎng)再度向上運(yùn)行。STAR資產(chǎn)內(nèi)部風(fēng)格如何切換？我們此前提出STAR（Strategic Treasures AlwaysRobust）資產(chǎn)的概念，代指戰(zhàn)略安全類資產(chǎn)，包括科技類Tech-STAR、資源類Res-STAR和基建與供應(yīng)鏈類Infra-STAR。全A成交額已接近前期高點(diǎn)，當(dāng)前大概率延續(xù)前期震蕩市Tech-STAR縮圈（成交額逐步收縮）—Res-STAR承接（成交額逐步回升）—輪動(dòng)回Tech-STAR（成交額見(jiàn)頂）—Tech-STAR縮圈的過(guò)程，但震蕩時(shí)間可能不會(huì)持續(xù)太久。在脫離震蕩范圍后，進(jìn)入三季度，Tech-STAR內(nèi)部會(huì)全面擴(kuò)散，延續(xù)一季度市場(chǎng)風(fēng)格，光模塊、半導(dǎo)體等以及Tech-STAR和Res-STAR中的交叉部分新材料的方向有望迎來(lái)新一輪上行周期。風(fēng)險(xiǎn)提示：全球通脹反復(fù)、美債利率高位震蕩，壓制權(quán)益估值，高位成長(zhǎng)板塊存估值回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)；日韓歐洲加息預(yù)期偏強(qiáng)，引發(fā)債券利率上行流動(dòng)性緊縮風(fēng)險(xiǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)鷹派預(yù)期加強(qiáng)，政策預(yù)期反復(fù)擾動(dòng)，加劇A股階段性波動(dòng)；產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)不及預(yù)期。
|
|
