>> 群益證券-完美世界(002624)《異環(huán)》1.1版本表現(xiàn)較好，長期流水表現(xiàn)值得期待-260624
| 上傳日期： |
2026/6/24 |
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| 463KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
買進 |
作者： |
何利超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
5月末《異環(huán)》1.1版本“游夢回廊”正式推出，包括熱門新角色“安魂曲”、保時捷聯(lián)動載具跑車皮膚等重磅內(nèi)容更新，此外云版本也正式上線；1.1版本上線后單日流水破億，中國、日本等地區(qū)ios、PS相關(guān)排名持續(xù)超預(yù)期，整體流水表現(xiàn)強于游戲開服階段。
《異環(huán)》上線后在初期克制的商業(yè)策略下依然保持較好流水表現(xiàn)，且后續(xù)新卡池流水表現(xiàn)超預(yù)期，展現(xiàn)出游戲具備長期流水走強的潛力，考慮到當(dāng)前股價或低估《異環(huán)》長期玩法潛力和營收能力，我們維持“買進”評級。
《異環(huán)》1.1版本多項數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，長期流水表現(xiàn)有望超預(yù)期：《異環(huán)》1.1版本正式推出，更新內(nèi)容包括熱門新角色“安魂曲”、新地圖“向陽島”、新玩法“黑暗賽車”等、保時捷聯(lián)動載具跑車皮膚、新劇情“游夢回廊”等。上線首日國服ios游戲暢銷榜排名最高達第五，一周后海外首日表現(xiàn)同樣亮眼，日本地區(qū)登頂游戲暢銷榜榜首、韓國地區(qū)達到游戲暢銷榜第四，僅海外版（包含港澳臺地區(qū)）單日流水突破1億元，日服PS榜單亦持續(xù)七日登頂。此外《云·異環(huán)》也正式推出，考慮到游戲配置要求較高導(dǎo)致此前移動端優(yōu)化表現(xiàn)較差，云版本的推出顯著提高移動端的用戶拓展?！懂惌h(huán)》推出以來各卡池更新的流水表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期逆跌，考慮到上線初期的以吸引用戶為主的商業(yè)策略較為克制，疊加游戲優(yōu)秀的都市框架內(nèi)玩法潛力勝過傳統(tǒng)二游，以及海外以日本為首的相關(guān)數(shù)據(jù)和社區(qū)口碑持續(xù)走高，我們認為《異環(huán)》長期流水表現(xiàn)有望超出市場預(yù)期。
Q1業(yè)績短期承壓，《異環(huán)》業(yè)績貢獻后續(xù)將逐步體現(xiàn)：2026Q1營收11.7億元，同比下降42%；歸母凈利潤1.03億元，同比下降66%；扣非歸母凈利潤0.6億元，同比下降62%。一季度業(yè)績下降主要是去年同期新上線的《誅仙世界》帶來較高基數(shù)，疊加新游《異環(huán)》上線前的相關(guān)銷售費用增高所致。后續(xù)業(yè)績伴隨《異環(huán)》的流水將會逐漸釋放，考慮到流水遞延因素，我們認為經(jīng)營性現(xiàn)金流增長將在二季度開始體現(xiàn)，而營收/凈利潤將在下半年開始顯著提升。
電競賽事板塊迎來2026TI邀請賽，線下運營及周邊契合文化消費大潮：公司作為兩大知名電競產(chǎn)品《DOTA2》和《CS2》的大陸?yīng)毤疫\營商，獨家負責(zé)相關(guān)賽事體系的構(gòu)建和運營，過去兩年相關(guān)業(yè)務(wù)營收持續(xù)提升，并且賽事運營也帶來了游戲本體相關(guān)熱度的提升。2026年全球最主要的電競賽事之一“DOTA2國際邀請賽（TI）”將重返上海，相關(guān)賽事運營不僅將拉動周邊衍生品消費，也將刺激游戲本體的日活和流水情況；同時“TI2026”的賽事運營響應(yīng)了上海市政府大力推動的電競產(chǎn)業(yè)發(fā)展，也契合了近兩年火熱的文化消費大潮，有望為DOTA2這款經(jīng)典游戲IP的長遠發(fā)展帶來積極影響。
盈利預(yù)期：我們預(yù)計公司2026-2028年凈利潤分別為22.47/32.98/35.87億元，YOY分別為+207.5%/+46.8%/+8.8%；EPS分別為1.16/1.70/1.85元，當(dāng)前股價對應(yīng)A股2026-2028年P(guān)/E為10/7/6倍，維持“買進”建議。
風(fēng)險提示：1、公司新品游戲表現(xiàn)不及預(yù)期
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