久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)：完美世界發(fā)布一季報(bào)，26Q1公司營(yíng)收為11.7億元（yoy-42%），主要系《誅仙世界》端游去年同期高基數(shù)。毛利率為64.8%（yoy+14pct），主要系端游占比提升。Q1歸母凈利潤(rùn)為1.0億（yoy-66%），主要系老游戲下滑。
　　 《異環(huán)》26Q2全球上線，有望獲得更長(zhǎng)周期流水增量。26Q1游戲收入10.8億（yoy-24%），主要系《誅仙世界》端游去年同期高基數(shù)造成下滑?；盟ぷ魇易匝泻诵捻?xiàng)目，原創(chuàng)超自然都市開放世界RPG游戲《異環(huán)》已于4.23登錄國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，4.29登錄海外市場(chǎng)。中國(guó)市場(chǎng)最高達(dá)IOS免費(fèi)榜第1，暢銷榜第11；美國(guó)等海外市場(chǎng)亦獲得最高IOS免費(fèi)榜第1成績(jī)，我們判斷該項(xiàng)目留存率高于《幻塔》，認(rèn)為該產(chǎn)品有望獲得更長(zhǎng)周期流水貢獻(xiàn)。后續(xù)來(lái)看，公司儲(chǔ)備《夢(mèng)幻新誅仙：輕享》《代號(hào)普洱》《代號(hào)MT1》《代號(hào)J1》《代號(hào)F》《代號(hào)U1》《代號(hào)ZH》等項(xiàng)目，涵蓋二次元卡牌、輕度MMO、模擬經(jīng)營(yíng)卡牌、SLG、休閑等品類。目前處于小步快跑研發(fā)階段，有望后續(xù)貢獻(xiàn)增量。
　　長(zhǎng)劇深耕、短劇精作，系列化IP有望驅(qū)動(dòng)影視ROI提升。26Q1影視收入0.9億（yoy-85%），主要系去年同期確認(rèn)劇集數(shù)量較多。2026年以來(lái)，公司出品的《夜色正濃》等平臺(tái)定制劇播出，目前公司儲(chǔ)備的《何不同舟渡》《芳名三九》《云襄傳之將進(jìn)酒》《云雀叫天錄》等影視作品正在制作、發(fā)行、排播過(guò)程中。公司持續(xù)深化長(zhǎng)、中、短劇布局，構(gòu)建高質(zhì)量IP化內(nèi)容矩陣《弄潮2：千禧紅》近日開播，開啟系列精品新篇；經(jīng)典IP《香蜜沉沉燼如霜》短劇版穩(wěn)步制作中。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　公司核心游戲《異環(huán)》預(yù)期26年上線貢獻(xiàn)增量，我們預(yù)測(cè)公司26~28年歸母凈利潤(rùn)為16.30/17.82/19.35億（26~27原值為15.71/16.07億，我們根據(jù)游戲的進(jìn)度調(diào)整收入、毛利率、費(fèi)率假設(shè)，從而調(diào)整盈利預(yù)測(cè)）。我們維持可比公司26年20倍PE，給予目標(biāo)價(jià)16.80元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　流水不達(dá)預(yù)期，政策變化，買量成本提升，版號(hào)無(wú)法獲得，費(fèi)用超預(yù)期，公允價(jià)值變動(dòng)收益和投資收益波動(dòng)超預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)