>> 財信證券-完美世界(002624)游戲新品周期推動全年業(yè)績修復(fù)，關(guān)注《異環(huán)》上線后表現(xiàn)-260505
| 上傳日期： |
2026/5/8 |
大?。?/td>
| 888KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何晨 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2025年年報及2026年一季報。2025年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入66.60億元，同比增長19.55%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.31億元，對比同期扭虧為盈；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.64億元，對比同期扭虧為盈。2026年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.71億元，同比下降42.11%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.03億元，同比下降66.02%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.61億元，同比下降62.40%。
游戲新品放量與影視項目確認(rèn)收入驅(qū)動全年增長，26Q1受高基數(shù)及項目周期擾動，收入增速放緩。2025年，公司游戲業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收57.11億元，同比增長10.24%，主要系《誅仙世界》《女神異聞錄：夜幕魅影》《誅仙2》等游戲上線帶來業(yè)績增量，同時電競業(yè)務(wù)收入延續(xù)增長趨勢，持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定業(yè)績。2026年一季度，公司游戲業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收10.76億元，同比下降24.12%，主要是2024年12月公司上線《誅仙世界》帶來較大可比基數(shù)，同時受產(chǎn)品生命周期、運營節(jié)奏等影響，報告期內(nèi)部分游戲流水較上年同期下滑。2025年，影視業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收9.21億元，同比增長163.20%，得益于《千朵桃花一世開》等平臺定制劇以及微短劇《弄潮》的播出。2026年第一季度，影視業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入9068.93萬元，同比下降84.78%，主要系本報告期播出并確認(rèn)收入的影視作品較上年同期減少所致。
毛利率改善與費用優(yōu)化推動公司盈利修復(fù)，短期利潤表現(xiàn)隨產(chǎn)品周期切換有所回落。2025年公司扣非凈利潤較上年扭虧為盈，得益于游戲業(yè)務(wù)增長、影視業(yè)務(wù)恢復(fù)以及研發(fā)流程優(yōu)化等降本增效工作。2025年公司游戲業(yè)務(wù)毛利率同比提升4.55個百分點，影視業(yè)務(wù)毛利率同比提升34.85個百分點；同期公司綜合費用得到有效控制，全年研發(fā)/銷售/管理費用率為24.40%/9.99%/10.20%，同比均下降10.20/5.63/4.82個百分點。2026年一季度，公司扣非凈利潤同比下滑，主要受到游戲產(chǎn)品生命周期、運營節(jié)奏、影視作品播出并確認(rèn)收入時間等影響。
投資建議：公司已構(gòu)建全平臺研發(fā)體系，并具備全球多端一體化能力。2026年4月23日，公司自研游戲《異環(huán)》國服正式公測，截至年報披露日最高位列APPStore游戲暢銷榜第11名，《異環(huán)》海外版于4月29日公測，覆蓋超180個國家及地區(qū)，同步上線PC、Android、iOS、PS5及Mac端平臺，有望在潮流品類突破、拓寬用戶群體、全球化出海等方面打開新局面。預(yù)計公司2026年/2027年/2028年營收為86.68億元/94.43億元/101.25億元，歸母凈利潤為16.68億元/18.99億元/20.77億元，EPS為0.86元/0.98元/1.07元，對應(yīng)PE為17.69倍/15.53倍/14.21倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策仍需關(guān)注版號發(fā)放節(jié)奏、內(nèi)容審查標(biāo)準(zhǔn)等潛在調(diào)整；內(nèi)容同質(zhì)化、流量爭奪等行業(yè)競爭加??；游戲流水不及預(yù)期；人才流失及儲備不足風(fēng)險；資產(chǎn)減值風(fēng)險。
|
|
