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投資要點(diǎn)
　　熱管理產(chǎn)品線覆蓋多元場(chǎng)景，液冷核心業(yè)務(wù)持續(xù)放量可期。公司構(gòu)建了品類齊全的散熱產(chǎn)品矩陣，覆蓋常規(guī)熱管、VC均溫板、超薄熱管與超薄VC均溫板、風(fēng)冷散熱模組、液冷散熱模組等全系列產(chǎn)品，能夠?yàn)楦黝愊掠斡布峁┮徽臼健⑷轿粺峁芾斫鉀Q方案，可適配3C消費(fèi)電子、各類工業(yè)設(shè)備、服務(wù)器與數(shù)據(jù)中心算力設(shè)備。目前公司將研發(fā)、產(chǎn)能、市場(chǎng)資源集中傾斜至液冷板、液冷散熱模組等核心液冷產(chǎn)品線，深耕現(xiàn)有熱管理主業(yè)，持續(xù)打磨產(chǎn)品工藝、構(gòu)筑差異化技術(shù)壁壘。在液冷核心產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)交付、形成規(guī)?；麅?yōu)勢(shì)后，公司將結(jié)合行業(yè)技術(shù)迭代趨勢(shì)、下游客戶實(shí)際需求以及自身整體發(fā)展戰(zhàn)略，擇機(jī)布局CDU等液冷配套組件與相關(guān)上下游配套業(yè)務(wù)，完善液冷全鏈條產(chǎn)品布局。
　　打通全球AI算力核心供應(yīng)鏈，整機(jī)柜液冷冷板成功中標(biāo)。近期，在第四屆鏈博會(huì)，公司名稱展示在英偉達(dá)展臺(tái)的生態(tài)合作伙伴屏幕上，成功進(jìn)入英偉達(dá)生態(tài)合作伙伴行列，躋身全球AI算力核心供應(yīng)鏈體系。此外，公司公告子公司梅州市鴻富瀚科技有限公司收到某客戶相關(guān)項(xiàng)目的中標(biāo)通知書(shū)，確認(rèn)梅州鴻富瀚為該客戶整機(jī)柜液冷部件-冷板產(chǎn)品的中標(biāo)人，中標(biāo)產(chǎn)品預(yù)計(jì)將于2026年6月至2027年1月按月度滾動(dòng)下單的形式交付，未來(lái)散熱業(yè)務(wù)已成為驅(qū)動(dòng)公司營(yíng)收增長(zhǎng)的核心板塊，行業(yè)成長(zhǎng)空間廣闊。
　　海內(nèi)外多點(diǎn)布局產(chǎn)能，全球化制造體系保障穩(wěn)定交付。公司已構(gòu)建完善的海內(nèi)外產(chǎn)能布局體系，國(guó)內(nèi)落地深圳、東莞、梅州、淮安、蘇州多處制造基地，海外完成越南、泰國(guó)廠區(qū)建設(shè)，補(bǔ)齊東南亞產(chǎn)業(yè)鏈配套能力。各海內(nèi)外工廠劃分不同生產(chǎn)定位、分工明確，形成高效協(xié)同的生產(chǎn)體系。公司可結(jié)合市場(chǎng)需求、客戶訂單規(guī)模與業(yè)務(wù)拓展節(jié)奏，動(dòng)態(tài)調(diào)整各基地產(chǎn)能分配與生產(chǎn)排期，持續(xù)優(yōu)化整體運(yùn)營(yíng)水平、提升盈利水平?，F(xiàn)階段現(xiàn)有總產(chǎn)能可以覆蓋在手訂單，可為客戶提供穩(wěn)定、持續(xù)的供貨保障。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2026/2027/2028年?duì)I收分別為32/70/110億元，歸母凈利潤(rùn)分別為5/12/20億元，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　技術(shù)迭代和研發(fā)投入不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；客戶導(dǎo)入不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。