>> 東莞證券-國航遠洋(920571)點評：內外貿靈活調動，運力持續(xù)增長-260624
| 上傳日期： |
2026/6/24 |
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| 481KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
鄧升亮 |
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事件：國航遠洋發(fā)布2025年年度報告。
點評：
內外貿雙向發(fā)力，內貿貢獻顯著增量。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.97億元，同比增長6.51%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2771.34萬元，同比增長22.28%。其中，內貿航運收入為5.3億元，同比增長66.57%，毛利率同比大幅提升24.41個百分點至15.47%。內貿航運市場景氣度提升及公司新造船重點布局內貿航線，為公司業(yè)績提供了有力支撐。進入2026年，隨著BDI指數(shù)回暖及新增運力投放，公司2026年業(yè)績存在改善預期。
船隊結構深度優(yōu)化，低碳環(huán)保提升核心競爭力。公司持續(xù)通過“新增+淘汰”的方式完成船隊結構升級，新造船陸續(xù)入列，累計新增運力超40萬載重噸，其中包括預留改裝甲醇雙燃料主機的新型綠色船舶。同時，公司積極淘汰老舊落后產能。目前公司船隊平均船齡僅約7年，遠低于全球干散貨船隊平均船齡。新造船在節(jié)能和智能化方面優(yōu)勢顯著，大幅降低了燃油單耗和維保成本，在滿足日益嚴格的IMO能效監(jiān)管要求的同時，極大地增強了公司的盈利能力和市場競爭力。
加碼國際化布局，新船交付保障長期增長。預計國航遠洋近一年將有數(shù)艘甲醇雙燃料散貨船陸續(xù)交付，運力將進一步提升。公司當前正加快國際化布局方向，持續(xù)開拓大洋洲、歐洲、南美、東南亞及西非等戰(zhàn)略航線，并深化與境內外大礦主、糧商及大型央企的合作。在2026年干散貨航運市場需求增長的趨勢下，在手優(yōu)質運力的穩(wěn)定釋放及國際化戰(zhàn)略的穩(wěn)步推進，將為公司構筑堅實的增長底座。
首次覆蓋，給與公司“買入”的投資評級。國際干散貨航運市場供給端受新船訂單低位、船隊老齡化及環(huán)保新規(guī)限制，新增運力釋放放緩；需求端受益于全球貿易穩(wěn)步增長、長航程大宗散貨拉動噸海里需求。短期來看，內貿航線高景氣為公司提供了強勁的業(yè)績支撐；中長期看，船隊結構年輕化與綠色低碳化、國際化航線的擴張將持續(xù)優(yōu)化成本并增厚利潤。預計公司2026/2027的每股收益分別為0.21/0.30元，當前股價對應PE分別為45.78/32.58倍，給予公司“買入”的投資評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、地緣政治風險、干散貨需求不及預期等。
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