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25年業(yè)績承壓，26Q1盈利有所修復(fù)。截至2025年，公司金剛石線業(yè)務(wù)持續(xù)面臨行業(yè)周期壓力。受下游光伏行業(yè)內(nèi)卷式競爭持續(xù)及海外貿(mào)易壁壘攀升影響，客戶開工率普遍偏低，金剛石線產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)承壓。關(guān)鍵原材料鎢粉的價(jià)格上漲明顯，在終端需求疲軟與原材料成本飆升的雙重挑戰(zhàn)下，金剛石線業(yè)務(wù)銷售收入及毛利同比均有所下滑。26Q1隨著公司鎢絲金剛線新品占比提升及廢鎢絲回收業(yè)務(wù)推進(jìn)，凈利同環(huán)比有所改善。截至26Q1公司實(shí)現(xiàn)營收5.91億元，同比+39.71%，環(huán)比-7.80%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.94億元，同比+634.00%，環(huán)比+123.85%。
　　鎢絲金剛線產(chǎn)品占比有所提升。在技術(shù)工藝層面，公司集中研發(fā)資源攻關(guān)高強(qiáng)度鎢絲母線，進(jìn)一步提升拉絲成材率和鎢絲自制比例，向下游市場上推廣新一代鎢絲金剛線，得到客戶的普遍認(rèn)可，鎢絲金剛線的出貨比例逐月增長。截至2025年年底，鎢絲金剛線出貨占比已超過傳統(tǒng)碳鋼金剛線，成為金剛線市場上的新一代主流產(chǎn)品。
　　在業(yè)務(wù)模式層面，公司創(chuàng)新性地推出廢鎢絲金剛石線回收處理業(yè)務(wù)。由于廢鎢回收的市場價(jià)格隨上游鎢粉的價(jià)格同步上漲，公司通過與客戶達(dá)成協(xié)議回收其使用后的廢鎢絲金剛線，將生產(chǎn)端和客戶端產(chǎn)生的廢鎢絲回收后進(jìn)行無害化處理并再利用，挖掘資源循環(huán)價(jià)值，既為客戶提供“以廢換價(jià)”的降本方案，也為自身開辟了新的利潤增長點(diǎn)，有效對沖上游鎢材料的漲價(jià)。2025年全年看，公司廢鎢綜合回收利用營業(yè)收入3.54億元，占公司總體營業(yè)收入的16.40%。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司26-28年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.36/4.85/5.47億元，同比+78.9%/+11.1%/+12.8%，EPS分別為0.65/0.72/0.81元，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游行業(yè)需求不及預(yù)期，上游原材料漲價(jià)，國際貿(mào)易摩擦加劇。