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投資要點(diǎn)
　　持續(xù)豐富成品率提升軟硬件產(chǎn)品矩陣。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，近三年的平均研發(fā)費(fèi)用率達(dá)45.05%、年平均復(fù)合增長率為20.89%。2026年，公司將繼續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入、提升研發(fā)效率與質(zhì)量，提升公司現(xiàn)有產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢的同時(shí)，積極拓展產(chǎn)品品類。良率提升EDA方面，良率解決方案逐漸從工藝開發(fā)向全生命周期的覆蓋，片上測試監(jiān)測IP及可尋址IP已完成流片驗(yàn)證，有效支撐國產(chǎn)先進(jìn)工藝的高質(zhì)量量產(chǎn)。在國內(nèi)新增先進(jìn)工藝項(xiàng)目中，市占率遙遙領(lǐng)先，服務(wù)能力獲高度認(rèn)可。2025年成功拓展存算一體、Fabless等新客戶群，業(yè)務(wù)場景持續(xù)延伸?？蓽y試性設(shè)計(jì)（DFT）EDA方面，完成工具架構(gòu)全面升級，成套方案開發(fā)完成，其中自研良率感知診斷分析平臺YAD達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平，斬獲頭部晶圓廠訂單；受車規(guī)及先進(jìn)芯片旺盛需求的影響，公司DFT設(shè)計(jì)服務(wù)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)快速增長?？芍圃煨栽O(shè)計(jì)（DFM）EDA方面，產(chǎn)品系列初具規(guī)模，已具備覆蓋設(shè)計(jì)版圖、圖形分析、制造工藝分析等全鏈路閉環(huán)能力，功能性能處于國內(nèi)領(lǐng)先水平。測試設(shè)備方面，聚焦市場多元測試需求，全新推出晶圓級老化測試設(shè)備并進(jìn)入客戶產(chǎn)線驗(yàn)證;高端WAT測試機(jī)型陸續(xù)推出，200pin大通道WAT測試機(jī)研發(fā)完成，首臺高壓測試機(jī)順利交付并通過驗(yàn)收。
　　“電”“光”雙輪驅(qū)動，布局跨域EDA新范式。在“電”領(lǐng)域，持續(xù)深耕傳統(tǒng)集成電路領(lǐng)域，鞏固成品率提升等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的自主研發(fā)優(yōu)勢，完善EDA軟件、WAT測試設(shè)備等產(chǎn)品矩陣，筑牢核心賽道競爭力與客戶信任。在“光”領(lǐng)域，以收購全球硅光設(shè)計(jì)自動化領(lǐng)軍企業(yè)LUCEDANV為核心，快速搶占光子芯片技術(shù)制高點(diǎn)，借助其全流程硅光設(shè)計(jì)軟件與服務(wù)優(yōu)勢，拓展硅光芯片設(shè)計(jì)、仿真、PDK搭建等業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)從傳統(tǒng)EDA到PDA的戰(zhàn)略拓展，培育新增長曲線。公司在硅光領(lǐng)域的核心優(yōu)勢集中體現(xiàn)在：1）LUCEDA技術(shù)積淀：LUCEDA的系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了從器件設(shè)計(jì)、鏈路仿真到版圖生成的全流程自動化，同時(shí)支持硅光、氮化硅、磷化銦、薄膜鈮酸鋰等多種材料體系，能夠靈活適應(yīng)不同應(yīng)用場景。平臺還內(nèi)置了與其他EDA/PDA工具的深度對接接口，為光電協(xié)同設(shè)計(jì)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2）全流程協(xié)同體系：LUCEDA與公司的整合，將打通設(shè)計(jì)工具、晶圓級測試與良率數(shù)據(jù)分析，形成“設(shè)計(jì)-制造-測試”的閉環(huán)。端到端的集成有助于縮短流片迭代周期，真正踐行“一次性設(shè)計(jì)成功”的愿景。3）軟硬一體化解決方案：公司在優(yōu)化硅光設(shè)計(jì)軟件的同時(shí)，依托自身成熟的電芯片測試技術(shù)積淀，布局硅光專屬測試硬件設(shè)備。通過軟硬件相互賦能、迭代優(yōu)化，可為客戶提供高效、一體化的硅光從設(shè)計(jì)到量產(chǎn)整體解決方案。
　　l投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2026/2027/2028分別實(shí)現(xiàn)收入9.6/12.7/15.7億元，歸母凈利潤1.25/1.91/2.96億元，維持“買入”評級。
　　l風(fēng)險(xiǎn)提示
　　技術(shù)開發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)發(fā)展放緩的風(fēng)險(xiǎn)；客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)；規(guī)模擴(kuò)張帶來的風(fēng)險(xiǎn)；收入季節(jié)性波動的風(fēng)險(xiǎn)；國際貿(mào)易保護(hù)政策風(fēng)險(xiǎn)。