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★建立價(jià)差組合的必要性
　　單腿期權(quán)交易作為最基礎(chǔ)的期權(quán)參與方式，但存在明顯交易缺陷：買方勝率偏低、持續(xù)承受時(shí)間價(jià)值損耗；賣方風(fēng)險(xiǎn)敞口不對(duì)稱，長(zhǎng)期盈利穩(wěn)定性不足。價(jià)差策略通過同標(biāo)的、不同行權(quán)價(jià)或不同到期日的多腿期權(quán)對(duì)沖組合，對(duì)單腿期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)收益結(jié)構(gòu)進(jìn)行重構(gòu)與優(yōu)化。按照策略底層邏輯，市場(chǎng)主流價(jià)差策略可分為垂直價(jià)差、比例價(jià)差、反比例價(jià)差、日歷價(jià)差和對(duì)角價(jià)差策略等。
　　★垂直價(jià)差策略
　　垂直價(jià)差策略采用同期限、同類期權(quán)、不同行權(quán)價(jià)的多空配對(duì)模式，能夠提前鎖定盈虧區(qū)間，有效彌補(bǔ)單腿期權(quán)敞口集中、風(fēng)險(xiǎn)難對(duì)沖的短板。采用看漲或看跌期權(quán)構(gòu)建牛市價(jià)差，標(biāo)的漲跌驅(qū)動(dòng)的最終投資收益差異有限，二者核心分歧集中在開倉(cāng)現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)、賣方保證金占用以及合約交易流動(dòng)性維度。震蕩磨底/頂、行情方向相對(duì)模糊的交易環(huán)境優(yōu)先選用行權(quán)價(jià)更偏實(shí)值、價(jià)差間距更小的價(jià)差策略，依靠穩(wěn)健屬性博取更高勝率；預(yù)判標(biāo)的啟動(dòng)單邊趨勢(shì)，可配置行權(quán)價(jià)更虛值、價(jià)差間距更大的價(jià)差策略，用來博取高盈虧比的趨勢(shì)收益。此外還可通過對(duì)價(jià)差策略的兩腿分開操作進(jìn)一步優(yōu)化盈虧比。
　　★比例價(jià)差策略和反比例價(jià)差策略
　　比例價(jià)差主要指買入單張方向性主期權(quán)，疊加賣出多張同類型、遠(yuǎn)行權(quán)價(jià)的虛值對(duì)沖期權(quán)，通過超額賣出遠(yuǎn)端期權(quán)壓低整體建倉(cāng)成本，呈現(xiàn)溫和趨勢(shì)保有盈利、極端單邊行情存在敞口風(fēng)險(xiǎn)的非對(duì)稱盈虧特征。反比例價(jià)差是指買入多手更虛值方向性期權(quán)，通過賣出較少數(shù)量的偏實(shí)值期權(quán)降低建倉(cāng)成本，在低位向下震蕩階段能夠平緩浮虧擴(kuò)張速度、約束下行虧損幅度；若標(biāo)的出現(xiàn)暴力上漲，盈利上行爆發(fā)力突出；最大虧損出現(xiàn)在小幅偏強(qiáng)震蕩、緩慢溫和抬升的行情中。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　模型風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、保證金風(fēng)險(xiǎn)、行情跳空風(fēng)險(xiǎn)。