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資訊：宏觀層面，美聯(lián)儲(chǔ)6月議息維持利率不變，點(diǎn)陣圖明確年內(nèi)存在加息可能，美國5月核心CPI回落不及預(yù)期，美元持續(xù)高位運(yùn)行，持續(xù)壓制大宗商品整體估值。地緣端美伊協(xié)議落地生效，霍爾木茲海峽開啟60天全面通航，美國放寬伊朗原油出口制裁，滯留中東油輪集中外運(yùn)，原油供應(yīng)寬松預(yù)期持續(xù)發(fā)酵。6月24日布倫特9月原油收盤73.38美元/桶，單日大跌4.45%，丙烷同步大幅下行，PP成本端支撐大幅坍塌。國內(nèi)618電商備貨完全結(jié)束，終端無集中補(bǔ)庫計(jì)劃，下游觀望情緒濃厚。
　　盤面：PP2609合約6月24日開盤價(jià)為7379元/噸，最高價(jià)7442元/噸，最低價(jià)7272元/噸，收盤價(jià)為7278元/噸，較前一交易日下跌101元/噸，較上一日跌幅1.37%；持倉量為53.6萬手，較前一交易日增加5138手。
　　供給：國內(nèi)油制聚丙烯綜合開工66.5%，周內(nèi)小幅持穩(wěn)，中小型檢修裝置少量重啟，但九江石化、河北海偉兩套大型產(chǎn)能裝置持續(xù)停車，短期難以釋放大規(guī)模增量。行業(yè)PDH開工64.41%，端午原油小幅反彈抬升丙烷價(jià)格，脫氫企業(yè)利潤小幅收縮，廠家主動(dòng)提負(fù)荷意愿偏弱。6月無新增產(chǎn)能投產(chǎn)，當(dāng)月PP進(jìn)口預(yù)估17萬噸，短期外部貨源補(bǔ)充有限。若霍爾木茲海峽穩(wěn)定通航，7月中東進(jìn)口貨源將明顯增加，遠(yuǎn)期供應(yīng)寬松預(yù)期持續(xù)壓制多頭情緒，當(dāng)前市場流通貨源維持中性偏緊狀態(tài)。
　　需求：行業(yè)處于傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，疊加618備貨全面收尾，下游綜合開工率繼續(xù)回落。細(xì)分板塊塑編開工41.46%，春耕結(jié)束民用包裝需求萎縮，海外外貿(mào)訂單同步走弱。BOPP薄膜開工47.00%，僅維持基礎(chǔ)剛需生產(chǎn)，原料持續(xù)波動(dòng)背景下下游觀望情緒濃厚，暫緩批量拿貨。共聚注塑開工49.86%，家電、日用百貨終端消費(fèi)平淡，電商集中訂單透支后采購持續(xù)收縮。下游加工廠原料庫存僅維持2-3天極低安全庫存，全程隨用隨采、無抄底囤貨行為，疲軟需求無法帶動(dòng)行情持續(xù)走強(qiáng)。
　　庫存與結(jié)構(gòu)：庫存端延續(xù)去庫趨勢，PP商業(yè)庫存59.85萬噸，環(huán)比下降1.68萬噸，降幅2.73%。港口庫存6.17萬噸，環(huán)比上升1.65%，到港量偏低。貿(mào)易商庫存持續(xù)去化，全鏈條庫存壓力較小。期現(xiàn)維持深度貼水，現(xiàn)貨高基差提供階段性底部支撐，僅地緣與原油帶來短期修復(fù)行情，只有裝置大面積停工或下游集中補(bǔ)庫才能改變持續(xù)去庫格局。
　　結(jié)論：當(dāng)前聚丙烯市場形成三方博弈邏輯：美伊通航放開帶來原油供應(yīng)寬松預(yù)期，隔夜油價(jià)大幅跳水持續(xù)拖累PP成本端，盤面上行驅(qū)動(dòng)完全缺失；全產(chǎn)業(yè)鏈極低庫存搭配現(xiàn)貨高基差僅能階段性緩沖下跌幅度，無法扭轉(zhuǎn)偏弱下行大趨勢；下游淡季疊加電商收尾，需求疲軟無力拉漲，空頭力量占優(yōu)。
　　操作建議：PP2609合約整體偏弱走勢，操作上反彈后輕倉試空為主，做好止損。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、中東地緣局勢反復(fù)，原油價(jià)格大幅波動(dòng)。2、裝置檢修超預(yù)期，供應(yīng)收縮加劇，庫存持續(xù)去化。3、下游需求超預(yù)期回暖，補(bǔ)庫集中啟動(dòng)。