>> 信達(dá)期貨-晨會(huì)觀點(diǎn)-260624
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【股指】
本周關(guān)注：1）抱團(tuán)行情仍有延續(xù)慣性，但總量機(jī)會(huì)有限，短期建議謹(jǐn)慎追高。上周股指整體收漲，但個(gè)股賺錢效應(yīng)收斂，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化、資金抱團(tuán)的特征進(jìn)一步強(qiáng)化。短期行情雖存在沖高慣性，但極致分化格局難以推動(dòng)大盤整體中樞明顯抬升，建議追漲IC、IM者建議滾動(dòng)持倉(cāng)為宜，關(guān)注前高壓力。2）IF-IM短期震蕩，中期可繼續(xù)持有。短期，抱團(tuán)行情的擾動(dòng)源于資金畏高情緒升溫，大概率引發(fā)高位寬幅震蕩，但暫不存在超跌風(fēng)險(xiǎn)。中期層面需重點(diǎn)留意兩大變量：一是美伊談判雖出現(xiàn)樂觀進(jìn)展，但若后續(xù)局勢(shì)再反復(fù)，或?qū)?duì)市場(chǎng)形成二次沖擊；二是當(dāng)前市場(chǎng)交易美聯(lián)儲(chǔ)重啟加息預(yù)期，科技板塊憑借業(yè)績(jī)確定性反而成為這一階段的抱團(tuán)主線。接下去，若加息預(yù)期充分定價(jià),屆時(shí)市場(chǎng)賺錢效應(yīng)有望擴(kuò)散，行業(yè)主線輪動(dòng)拓寬，大小盤估值比價(jià)也將迎來再平衡窗口
【原油】
美國(guó)向伊朗發(fā)放60天售油許可，允許伊朗原油重返國(guó)際市場(chǎng)并可進(jìn)口至美國(guó)，疊加海峽通行回升、伊朗過去一周經(jīng)海峽出口超3000萬(wàn)桶，供應(yīng)回歸預(yù)期進(jìn)一步落實(shí)，油價(jià)續(xù)跌至近三個(gè)月低位，Brent較沖突峰值回落約四成。不過，和平進(jìn)程仍較為脆弱，美伊雖就核問題與制裁分設(shè)四個(gè)工作組，但分歧未消，伊朗媒體否認(rèn)了萬(wàn)斯關(guān)于核查人員將重返的說法，疊加海峽控制權(quán)實(shí)際仍在伊朗，備忘錄到供應(yīng)恢復(fù)未必順暢。基本面上，全球需求偏弱集中于亞太，海峽恢復(fù)后日韓有望修復(fù)，而中國(guó)受國(guó)內(nèi)需求垮塌與高庫(kù)存拖累恢復(fù)有限；美國(guó)商業(yè)原油上周仍去庫(kù)830萬(wàn)桶，今日EIA周度報(bào)告將成為檢驗(yàn)和平交易的下一關(guān)鍵。綜合看，供應(yīng)回歸大方向壓制盤面、重心向下，但執(zhí)行與核問題的不確定令下行途中易現(xiàn)反復(fù)，核心仍看海峽通航與協(xié)議落實(shí)
【銅】
銅價(jià)將在6月內(nèi)震蕩偏弱，中期支撐穩(wěn)定。從供給看，自4月開始全球銅精礦主要港口出港量同比快速增長(zhǎng)，但中國(guó)銅精礦主要港口到港量同比下降、中國(guó)銅精礦進(jìn)口TC/RC持續(xù)惡化，礦源向其他區(qū)域分流。廢銅方面，2026年5月后年度開票額度會(huì)分批刷新，此前囤積的廢銅可進(jìn)入市場(chǎng)流通，供應(yīng)或得到明顯改善。冶煉端，TC低位確實(shí)壓縮冶煉利潤(rùn)，但并不必然對(duì)應(yīng)冶煉端減產(chǎn)，即便在2025年5月現(xiàn)貨TC冶煉利潤(rùn)降至歷史低點(diǎn)后，減產(chǎn)也并未兌現(xiàn)，根源于產(chǎn)能的大量過剩。從需求看，國(guó)內(nèi)方面，呈現(xiàn)“結(jié)構(gòu)有韌性、總量承接不足”的特征。電解銅桿、再生銅桿、銅管和黃銅棒等傳統(tǒng)用銅環(huán)節(jié)表現(xiàn)偏弱，說明電力和地產(chǎn)等需求更多體現(xiàn)為季節(jié)性兌現(xiàn)，而非趨勢(shì)性擴(kuò)張。相較之下，銅板帶和銅箔表現(xiàn)更強(qiáng)，新能源、儲(chǔ)能、電子電氣及高端制造仍對(duì)銅消費(fèi)形成結(jié)構(gòu)性支撐，但不足以完全對(duì)沖傳統(tǒng)需求走弱。美國(guó)方面，前期在精煉銅關(guān)稅預(yù)期影響下，海外銅資源加速流入美國(guó)，并推動(dòng)COMEX庫(kù)存持續(xù)累積。然而當(dāng)前庫(kù)存水平已對(duì)未來需求形成較強(qiáng)緩沖，意味著部分未來進(jìn)口需求已經(jīng)被提前釋放。若后續(xù)關(guān)稅預(yù)期無(wú)法進(jìn)一步強(qiáng)化，或?qū)е翪OMEX-LME價(jià)差趨于收斂，前期由關(guān)稅預(yù)期驅(qū)動(dòng)的區(qū)域溢價(jià)交易也面臨降溫風(fēng)險(xiǎn)。
值得關(guān)注的點(diǎn)是，6月底前后美國(guó)精煉銅關(guān)稅、巴拿馬Cobre Panama銅礦復(fù)產(chǎn)情況。
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