久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　三元改革系列第二篇，本篇報(bào)告我們從歷史復(fù)盤和燕京啤酒改革路徑，縱橫對比，分析本輪三元國企改革的路徑可行性，經(jīng)營優(yōu)化空間巨大。從歷史上看，三元多輪主動擴(kuò)張，以并購方式擴(kuò)大版圖，但運(yùn)營成效較弱，持續(xù)“增收不增利”；本輪改革，三元強(qiáng)化利潤導(dǎo)向的業(yè)績考核，優(yōu)化主業(yè)盈利能力是未來重點(diǎn)關(guān)注方向。從燕京改革路徑看，組織體系調(diào)整、大單品戰(zhàn)略、先聚焦大本營市場、豐富渠道結(jié)構(gòu)等方式助力燕京品牌力升級、盈利能力加強(qiáng)，相似改革路徑下，看好未來三元改革成效逐步顯現(xiàn)。
　　摘要
　　歷史復(fù)盤看三元：主動擴(kuò)張“增收不增利”，堅(jiān)守品質(zhì)贏得口碑2009年前，在乳業(yè)高速發(fā)展中，三元應(yīng)對市場化競爭相對滯后，在競爭對手的入局與自身規(guī)模擴(kuò)張的平衡中，在與伊利、蒙牛等全國龍頭競爭中錯失擴(kuò)張良機(jī)。2009年后，公司開始涉足并購擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖，先是收購三鹿核心資產(chǎn)、太子奶等困境標(biāo)的，后是引入復(fù)星戰(zhàn)略投資，開啟冰激凌、涂抹醬、牧業(yè)等多元布局。但是，公司在并購業(yè)務(wù)整合成效微弱，業(yè)績持續(xù)呈現(xiàn)“增收不增利”的局面。三元發(fā)展歷程，堅(jiān)守產(chǎn)品品質(zhì)，在“三聚氰胺”等乳業(yè)危機(jī)中全身而退，放心牛奶的品牌形象逐步為消費(fèi)者所知。2023年以來，公司及時調(diào)整戰(zhàn)略，開啟“有利潤的收入、有現(xiàn)金流的利潤”改革，主業(yè)虧損持續(xù)收窄，公司正步入盈利能力修復(fù)和價(jià)值重塑的新周期。
　　從燕京改革看三元：他山之石，成功路徑啟示錄，看好三元改革三元與燕京同為北京國資委實(shí)控的上市公司，北控旗下的燕京啤酒自2022年開啟“二次創(chuàng)業(yè)”，在大單品成長、運(yùn)營提效、利潤率提升等方面均取得巨大成效，歸母凈利率從2022年的1.91%提升至10.95%。從改革路徑上看與三元有極高相似性，參考成功案例，展望三元改革方向，看好未來三元改革取得成功。①組織架構(gòu)：強(qiáng)力領(lǐng)導(dǎo)層壓陣，處置低效資產(chǎn)，優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)與人員激勵，內(nèi)部提效明顯。②打造大單品：改善sku繁雜局面，推出核心大單品，燕京U8已被打造成全國化大單品，2025年以來三元推出北京系列戰(zhàn)略單品。③從基地到外埠：大本營出發(fā)，從鞏固自身優(yōu)勢，再逐步擴(kuò)張到外埠。燕京U8先深耕大北京、內(nèi)蒙、廣西，通過“百縣工程”試點(diǎn)其他市場，再到2024年加大成長型市場建設(shè)，加快弱勢區(qū)域市場開發(fā)。三元2025年提出“聚焦北京、深耕低溫”，北京市場強(qiáng)化優(yōu)勢和打造品牌高地的優(yōu)先級顯著提升，京外大幅收縮低效區(qū)域。④彌補(bǔ)渠道短板：補(bǔ)充完善弱勢渠道與場景，增強(qiáng)產(chǎn)品覆蓋面。燕京從餐飲渠道出發(fā)，逐步增加產(chǎn)品規(guī)格、罐裝等方式，拓展夜場、非現(xiàn)飲等場景。三元在北京逐步加強(qiáng)現(xiàn)代渠道的布局，與京東、天貓達(dá)成戰(zhàn)略合作，逐步將戰(zhàn)略單品導(dǎo)入便利店體系等。
　　三元本輪改革與過往的不同：
　　1.董事長級別更高，改革力度更大，總經(jīng)理快消品運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)豐富。
　　首農(nóng)總經(jīng)理袁總兼任三元董事長，堅(jiān)持“有利潤的收入、有現(xiàn)金流的利潤”經(jīng)營理念。首農(nóng)旗下二級子公司超過20個，而總經(jīng)理袁總僅兼任三元董事長。總經(jīng)理陳總年輕有為，曾任飛鶴總裁助理兼大健康公司總經(jīng)理、京東大商超全渠道事業(yè)群戰(zhàn)略創(chuàng)新部總經(jīng)理，對乳制品行業(yè)較為熟悉且在新零售渠道具有豐富資源。公司通過調(diào)整形成以“80后”為主的核心領(lǐng)導(dǎo)班子團(tuán)隊(duì)。
　　2.改革思路調(diào)整為聚焦北京+深耕低溫，大幅收縮京外虧損業(yè)務(wù)，符合三元品牌優(yōu)勢和供應(yīng)鏈稟賦。三元2022年曾嘗試推廣“愛力優(yōu)”奶粉子品牌、“極致”高端子品牌，加大外埠市場推廣力度，但后期遭遇行業(yè)下行壓力加大等原因，未取得較好的效果。公司本次聚焦北京，打造低溫大單品，發(fā)力北京特色產(chǎn)品。2025年9月推出低溫賽道首個大單品“三元北京鮮牛奶”。2026年1月第二支戰(zhàn)略大單品“三元北京酸奶”在京東平臺隆重首發(fā)。公司春節(jié)期間推出“城意滿滿”北京限定禮盒，同樣屬于三元重點(diǎn)培育的“北京系列”產(chǎn)品。公司2025年重啟經(jīng)典IP“北京市牛奶公司”，喚醒北京品牌記憶。3.當(dāng)前行業(yè)處于最底部時期，未來逐步進(jìn)入回升期，三元改革勢能有望更充分釋放。
　　三元的哪些業(yè)務(wù)可能被低估：
　　1.八喜冰激凌品牌調(diào)性高、盈利能力強(qiáng)，仍具備增長潛力。公司引進(jìn)外部高管，2026年上新多款新品，推動八喜重新增長。2.北京麥當(dāng)勞覆蓋北京+河北+廣東三個區(qū)域，門店數(shù)雙位數(shù)左右穩(wěn)健增長。三元持股北京麥當(dāng)勞超過30年，盈利能力穩(wěn)定，下沉市場仍有空間。3.送奶入戶具備壁壘，貢獻(xiàn)基本盤利潤。
　　盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)2026-2028年公司實(shí)現(xiàn)收入65.62/70.26/74.99億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.80/4.91/5.69億元，給予“買入”評級。我們認(rèn)為三元改革拐點(diǎn)已現(xiàn)，堅(jiān)定看好北京液奶龍頭邁向復(fù)興。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)；原奶價(jià)格持續(xù)下行風(fēng)險(xiǎn)；競爭趨緩程度低于市場預(yù)期