>> 華泰期貨-FICC日報：美伊地緣溢價消退，商品市場整體偏弱-260625
| 上傳日期： |
2026/6/25 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場分析
伊朗局勢風險緩和。2月28日美國以色列對伊朗進行了空襲，隨后伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊展開大規(guī)模反擊。伊朗外交部發(fā)言人巴加埃當?shù)貢r間18日表示，目前伊朗與美國的諒解備忘錄文本已最終正式敲定，兩國總統(tǒng)已經(jīng)以電子方式簽署了諒解備忘錄（MoU）。伊朗和美國在瑞士舉行首輪談判達成5項要點。為鞏固黎巴嫩?；?，將建立一個監(jiān)督機制，伊朗將參與其中。在霍爾木茲海峽管理問題上，為確保海峽逐步重新開放，已決定設(shè)立一條聯(lián)絡(luò)熱線。在伊美諒解備忘錄第13條執(zhí)行之后，伊朗才會進入最終階段的談判。伊朗與卡塔爾簽署了關(guān)于解凍伊朗被凍結(jié)資產(chǎn)的執(zhí)行諒解備忘錄。美國方面簽發(fā)了為期60天的解除對伊朗石油、石化產(chǎn)品及其衍生品制裁的文件。巴基斯坦外交部稱，美伊技術(shù)性談判將于本月30日恢復。特朗普稱伊朗在核問題核查方面讓步；伊朗外交部表示，暫無允許國際原子能機構(gòu)檢查核設(shè)施的計劃。伊朗稱120億美元資金將執(zhí)行解凍，談判不涉導彈問題，解凍資產(chǎn)可自由支配。特朗普表示，美國將釋放部分伊朗資金，伊朗承諾不對霍爾木茲海峽船只收費。下一步需緊盯海峽通行情況，對應事件反轉(zhuǎn)下的化工風險和貴金屬抄底機會值得關(guān)注。
沃什“首秀”美聯(lián)儲放鷹。美聯(lián)儲6月議息維持利率不變，聲明篇幅砍半、刪除暗示進一步降息的措辭，點陣圖中有9人預計今年將加息，新任主席沃什未提交點陣圖。沃什拒絕提供前瞻性指引，其認為美聯(lián)儲中有一半人覺得利率應該更高，一半覺得更低；宣布成立多個專項工作組，負責研究多個領(lǐng)域的問題，并在年底前提出改進建議。這些領(lǐng)域包括：溝通機制、資產(chǎn)負債表、數(shù)據(jù)源的使用、生產(chǎn)力與就業(yè)，以及美聯(lián)儲的通脹框架。他還表示，在實現(xiàn)2%的通脹前，沒有理由重新審視該目標。美國聯(lián)邦基金利率期貨目前定價美聯(lián)儲至2027年一季度將加息兩次。
特朗普稱，美聯(lián)儲按兵不動也還行，加息難以置信但可能發(fā)生，相信沃什。美聯(lián)儲主席凱文·沃什將于美國東部時間7月14日上午10點（格林尼治標準時間14:00），在國會就FOMC貨幣政策發(fā)表首次證詞。貝森特表示，與伊朗、委內(nèi)瑞拉及俄羅斯的談判正在將這些國家重新納入美元結(jié)算體系，以此強化美元的全球主導地位。同時，他預期今年美國GDP增速有望重返3%，堅稱其“3-3-3”經(jīng)濟目標仍在射程之內(nèi)。數(shù)據(jù)方面，美國6月綜合PMI初值升至五個月高位52.2，商業(yè)活動繼續(xù)擴張。制造業(yè)表現(xiàn)強勁，PMI升至55.7，新訂單增速四年多最快，但部分受預防性囤貨推動；服務業(yè)PMI僅溫和升至51.3，復蘇緩慢。美國5月非農(nóng)新增就業(yè)17.2萬人，失業(yè)率維持在4.3%，大超市場預期。美國5月CPI同比漲4.2%創(chuàng)三年新高，核心CPI同比漲幅加速至2.9%，但環(huán)比漲幅放緩至0.2%、低于預期。伊朗戰(zhàn)爭推高通脹壓力，歐洲央行同樣開啟了近三年以來的首次加息。日本央行將政策利率上調(diào)25個基點至1%。日本央行行長病后首發(fā)聲稱，將適時再加息，通脹超標風險存在。英國政壇迎來劇變，斯塔默辭任首相，工黨將7月啟動候選人提名，預計9月前產(chǎn)生新黨首。
國內(nèi)政策超前發(fā)力，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)分化。中國5月官方制造業(yè)PMI環(huán)比略降至50，受外需沖高回落影響；非制造業(yè)PMI回升至50.1。中國5月以美元計價出口同比增長19.4%，進口同比增長27.4%。中國5月新增社融2.03萬億元，新增人民幣貸款5200億元，M2同比增長8.6%。中國5月社零同比下降0.6%，汽車下滑16.1%成最大拖累。中國5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比加速至4.5%。4月28日中共中央政治局強調(diào)，要用好用足宏觀政策。增強貨幣政策前瞻性靈活性針對性，保持流動性充裕，并且繼續(xù)強調(diào)“反內(nèi)卷”。
商品分板塊，關(guān)注伊朗事件反轉(zhuǎn)的信號。隨著特朗普和伊朗雙方的接連發(fā)言，可以看到雙方達成停戰(zhàn)協(xié)議的意愿相對充分，下一步需要緊盯霍爾木茲海峽船只通行情況，對應化工品價格或面臨跟跌風險。能源方面，美國庫欣原油庫存降至約2000萬桶的運營低位，為2014年10月以來的最低水平。阿聯(lián)酋宣布5月1日起退出OPEC和OPEC+，將逐步提高石油產(chǎn)量，油價波動或?qū)⒓觿?。農(nóng)產(chǎn)品則關(guān)注厄爾尼諾的氣候預期，以及對應減產(chǎn)影響。黑色則關(guān)注國內(nèi)政策預期，以及低估值的修復可能。此外，國家發(fā)改委等部門啟動鋼鐵、電解鋁、水泥、煉油、乙烯等重點行業(yè)節(jié)能降碳改造攻堅三年行動，中長期將約束高耗能行業(yè)供給彈性，建議重點關(guān)注相關(guān)板塊供需格局演變。
策略
商品和股指期貨：貴金屬和部分農(nóng)產(chǎn)品逢低做多。
風險
地緣政治風險（能源板塊上行風險）；全球經(jīng)濟超預期下行（風險資產(chǎn)下行風險）；美聯(lián)儲超預期收緊（風險資產(chǎn)下行風險）；海外流動性風險沖擊（風險資產(chǎn)下行風險）。
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