>> 華金證券-托倫斯(301583)新股覆蓋研究-260625
| 上傳日期： |
2026/6/25 |
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| 776KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙,戴箏箏 |
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6月24日有一家創(chuàng)業(yè)板上市公司“托倫斯”詢價(jià)。
托倫斯（301583）：公司專注于為半導(dǎo)體設(shè)備、高功率激光器提供精密金屬零部件產(chǎn)品，包括工藝零部件、結(jié)構(gòu)零部件、氣體管路及系統(tǒng)組裝產(chǎn)品等。公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.91億元/6.10億元/7.20億元，YOY依次為2.60%/109.94%/18.00%；歸母凈利潤0.15億元/1.06億元/0.98億元，YOY依次為-54.91%/589.45%/-6.96%。根據(jù)公司初步預(yù)測，2026H1營業(yè)收入較2025年同期增長2.53%至6.53%，歸母凈利潤較2025年同期減少29.46%至36.16%。
投資亮點(diǎn)：1、公司是國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備金屬零部件的核心供應(yīng)商，北方華創(chuàng)、中微公司兩大設(shè)備龍頭穩(wěn)定貢獻(xiàn)八成以上收入。公司深耕半導(dǎo)體關(guān)鍵零部件的研發(fā)與生產(chǎn)，業(yè)務(wù)聚焦于刻蝕、薄膜沉積等工藝壁壘較高的前道核心設(shè)備，覆蓋邏輯芯片、存儲芯片工藝設(shè)備以及先進(jìn)封裝等領(lǐng)域。產(chǎn)品端，公司腔體、內(nèi)襯、勻氣盤等關(guān)鍵零部件已實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定供貨，并持續(xù)攻堅(jiān)多層結(jié)構(gòu)、大截面、復(fù)雜水路及氣路焊接等行業(yè)高技術(shù)壁壘，使得國產(chǎn)化率仍待突破的冷盤、多管式加熱反射罩、靜電卡盤基體等復(fù)雜結(jié)構(gòu)關(guān)鍵零部件亦順利落地，構(gòu)建出較為完整的產(chǎn)品體系。依托技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢，公司早在2005-2007年便切入國內(nèi)本土前兩大半導(dǎo)體設(shè)備廠商北方華創(chuàng)、中微公司的供應(yīng)鏈；報(bào)告期間，北方華創(chuàng)與中微公司為公司前兩大客戶、2025年合計(jì)貢獻(xiàn)八成以上收入，公司在北方華創(chuàng)和中微公司同類型產(chǎn)品的供應(yīng)鏈占比則達(dá)20%-35%；此外，招股書顯示，中微公司直接持有公司近1%的股權(quán)，北方華創(chuàng)亦通過旗下投資平臺諾華資本的在管基金間接持有公司約3%的股權(quán)。據(jù)公司在問詢函回復(fù)中的測算，公司在國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備金屬零部件部分細(xì)分行業(yè)中穩(wěn)居前三位水平。2、公司緊跟行業(yè)發(fā)展、持續(xù)聚焦先進(jìn)制程領(lǐng)域，2025年先進(jìn)制程零部件相關(guān)收入占比處于較高水平。我國半導(dǎo)體制造向先進(jìn)制程的加速演進(jìn)，為半導(dǎo)體設(shè)備及其核心金屬零部件創(chuàng)造了顯著增長機(jī)遇。一方面，制程微縮直接提升了半導(dǎo)體設(shè)備的復(fù)雜度與數(shù)量，單臺設(shè)備所需的高性能金屬零部件數(shù)量及價(jià)值量同步躍升；另一方面，先進(jìn)制程下極端工藝環(huán)境和加工精度，對金屬零部件的材料純度、耐腐蝕性、熱穩(wěn)定性及微觀尺寸精度提出更高要求，利好以公司為代表的具備核心技術(shù)實(shí)力、且通過主流半導(dǎo)體設(shè)備商嚴(yán)苛認(rèn)證的國內(nèi)零部件供應(yīng)商。公司持續(xù)聚焦先進(jìn)制程領(lǐng)域，產(chǎn)品均可適配7nm及以下先進(jìn)制程需求；據(jù)問詢函回復(fù)披露，報(bào)告期內(nèi)，應(yīng)用于半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域的先進(jìn)制程零部件相關(guān)收入占比從2023年的8.13%提升至2025年的23.06%，其中半導(dǎo)體關(guān)鍵工藝零部件的先進(jìn)制程相關(guān)收入占比更是從2023年的6.39%提升至2025年的31.78%。3、公司產(chǎn)品應(yīng)用橫向拓展至激光設(shè)備、醫(yī)療設(shè)備等領(lǐng)域，積極打造第二增長曲線。（1）在激光設(shè)備領(lǐng)域，公司憑借精密制造工藝以及半導(dǎo)體設(shè)備與激光設(shè)備行業(yè)在部分基礎(chǔ)工藝和技術(shù)要求上具有的相通性，成功在激光設(shè)備零部件產(chǎn)品的高密封性、耐腐蝕性及焊接質(zhì)量等關(guān)鍵性能指標(biāo)形成顯著優(yōu)勢，現(xiàn)已納入Lumentum等全球激光設(shè)備制造領(lǐng)軍企業(yè)的供應(yīng)體系，為其穩(wěn)定供應(yīng)高功率激光器的腔體及光纖激光器的冷卻部件；2025年，激光設(shè)備零部件相關(guān)收入突破4600萬元。（2）在醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域，公司主要生產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備中的精密結(jié)構(gòu)件，由于產(chǎn)品核心功能聚焦于設(shè)備的機(jī)械支撐與模塊化連接，與公司在材料加工及結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)方面的技術(shù)能力形成一定的適配度；目前，相關(guān)醫(yī)療結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品已成功導(dǎo)入行業(yè)主流客戶的供應(yīng)鏈體系，形成了少量收入。
同行業(yè)上市公司對比：公司聚焦半導(dǎo)體設(shè)備、高功率激光器精密金屬零部件領(lǐng)域；根據(jù)主營業(yè)務(wù)的相似性，選取富創(chuàng)精密、先鋒精科、珂瑪科技、臻寶科技為托倫斯的同行可比公司。從上述可比公司來看，2025年可比上市公司的平均收入規(guī)模為16.81億元，平均PE-TTM（剔除異常值/算術(shù)平均）為167.22X，平均銷售毛利率為38.16%；相較而言，公司營收規(guī)模與銷售毛利率未及可比公司平均。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示。
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