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投資要點(diǎn)：
　　中國硫磺供需緊張，價(jià)格水漲船高。由于全球局勢(shì)動(dòng)蕩，中國進(jìn)口硫磺難度增大，進(jìn)口量大幅收窄，導(dǎo)致我國當(dāng)前硫磺總供給呈現(xiàn)不足，疊加下游需求仍然偏高，我國硫磺庫存大幅降低。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，2025年7月1日硫磺價(jià)格為2215元/噸，截止到2025年12月31日硫磺價(jià)格3643元/噸，截止到2026年6月9日硫磺價(jià)格為9638元/噸，為歷史近六年最高位，且或?qū)⒈３执蠓鶟q價(jià)趨勢(shì)。供需偏緊疊加極低庫存，導(dǎo)致我國硫磺/硫酸價(jià)格大幅上漲。
　　全球格局變化影響硫磺進(jìn)口，中國硫磺庫存可能大幅降低。從月度數(shù)據(jù)來看，中國從2025年8月開始進(jìn)口量開始出現(xiàn)同比大幅下滑，硫磺價(jià)格在2025年7-8月份開始大幅跳漲。全球硫磺供給收縮疊加下游需求增長，硫磺呈現(xiàn)供不應(yīng)求狀態(tài)，一方面導(dǎo)致硫磺價(jià)格水漲船高，另一方面也導(dǎo)致中國進(jìn)口硫磺難度加大；截止到2026年4月，我國硫磺單月進(jìn)口量為29.55萬噸，同比-72.39%，連續(xù)9個(gè)月持續(xù)下滑。根據(jù)我們假設(shè)：1、我國硫磺將持續(xù)降庫，按照2026年5月港口98萬噸硫磺庫存進(jìn)行計(jì)算，預(yù)計(jì)到2026年8月我國港口硫磺庫存可能枯竭；2、我國由于磷肥保供政策存在，當(dāng)硫磺供應(yīng)不足的情況下，非磷肥企業(yè)硫磺供應(yīng)面臨壓力，可能會(huì)導(dǎo)致開工率出現(xiàn)大幅降低情況；3、當(dāng)前我國硫磺供需緊張格局較為嚴(yán)峻，硫磺價(jià)格仍然存在繼續(xù)大幅漲價(jià)的可能性。
　　硫磺漲價(jià)趨勢(shì)下，相關(guān)化工子行業(yè)可能受益：
　　1、當(dāng)前采用黃磷制備的熱法磷酸相比于采用硫磺制備的濕法磷酸而言成本優(yōu)勢(shì)更加突出，在成本優(yōu)勢(shì)下，我們預(yù)計(jì)后續(xù)黃磷將呈現(xiàn)持續(xù)補(bǔ)漲的趨勢(shì)。建議關(guān)注黃磷標(biāo)的：興發(fā)集團(tuán)、澄星股份、云圖控股。
　　2、當(dāng)前我國鈦白粉生產(chǎn)工藝以硫酸法為主，目前硫酸漲價(jià)推高成本從而導(dǎo)致鈦白粉行業(yè)迎來漲價(jià)潮，同時(shí)非硫酸法鈦白粉表現(xiàn)出優(yōu)異盈利水平，建議關(guān)注相關(guān)標(biāo)的：龍佰集團(tuán)、坤彩科技、天原股份、魯北化工。
　　3、國內(nèi)硫磺保供磷肥，其它行業(yè)硫磺供給持續(xù)收緊，中國蛋氨酸供給或?qū)⑦M(jìn)一步減少。由于蛋氨酸需求相對(duì)穩(wěn)定，產(chǎn)量下降或?qū)?dǎo)致價(jià)格進(jìn)一步上漲。重點(diǎn)推薦行業(yè)頭部公司新和成，關(guān)注安迪蘇。
　　4、硫磺供給趨緊，或?qū)⑾拗普衬z短纖開工提升，進(jìn)而推動(dòng)價(jià)格上漲。受減產(chǎn)及成本等多重因素推動(dòng)，中國棉花價(jià)格也持續(xù)上漲，棉花與粘膠短纖性能相似，棉價(jià)上漲也有望帶動(dòng)粘膠短纖漲價(jià)；重點(diǎn)推薦行業(yè)頭部公司三友化工，關(guān)注中泰化學(xué)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。1、霍爾木茲海峽開放航道，中東硫磺運(yùn)出恢復(fù)供應(yīng)，硫磺價(jià)格可能下滑；2、公司生產(chǎn)可能受到不確定因素影響導(dǎo)致停工；3、全球產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)。