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在經(jīng)濟(jì)動(dòng)能轉(zhuǎn)換期、中美科技競賽背景下，“老經(jīng)濟(jì)穩(wěn)住，新經(jīng)濟(jì)加速”是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要目標(biāo)之一。資本市場對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)投融資起到引導(dǎo)作用，A股風(fēng)格需要與經(jīng)濟(jì)發(fā)展任務(wù)目標(biāo)保持一致。慢牛格局下，寬基指數(shù)穩(wěn)步上行過程中，“老經(jīng)濟(jì)負(fù)責(zé)穩(wěn)，新經(jīng)濟(jì)負(fù)責(zé)?！背蔀楝F(xiàn)實(shí)。新經(jīng)濟(jì)市值占比，大市值公司占比兩個(gè)指標(biāo)得到顯著提升。內(nèi)在訴求和外部環(huán)境的共振造就了當(dāng)前的市場風(fēng)格，我們預(yù)計(jì)在內(nèi)因（經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型大局）和外因（全球AI共識(shí)）發(fā)生變化前，風(fēng)格暫不太會(huì)簡單地、徹底地切換，相對(duì)收益資金可不必太關(guān)注階段性的風(fēng)格再平衡交易機(jī)會(huì)，絕對(duì)收益資金則可兼顧左右側(cè)機(jī)會(huì)、平滑曲線、左右逢源。
　　政治經(jīng)濟(jì)學(xué)視角下，資本市場服務(wù)于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)投融資行為
　　中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)能轉(zhuǎn)換期、中美科技競賽背景下，“老經(jīng)濟(jì)穩(wěn)住，新經(jīng)濟(jì)加速”或是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要目標(biāo)之一。以地產(chǎn)為代表的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)是“行穩(wěn)”，而以AI為代表的新經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)則是“提速”。
　　新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的新形勢下，股市不僅是經(jīng)濟(jì)晴雨表，更要起到引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)投融資行為的重要作用，帶動(dòng)資金流向產(chǎn)業(yè)變革的核心陣地，服務(wù)于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型目標(biāo)。
　　股市目標(biāo)一：提高新經(jīng)濟(jì)總市值占比
　　中國證監(jiān)會(huì)主席吳清表示，目前A股科技板塊市值占比超過三成，“兩創(chuàng)板”總市值超過35萬億元，未來將積極支持科技企業(yè)上市。我們認(rèn)為，給予以科技為代表的新經(jīng)濟(jì)股票較高的估值水平、提高新經(jīng)濟(jì)總市值占比，將有利于鼓勵(lì)科技企業(yè)IPO、再融資和并購重組，健全股東和高管投身于科技創(chuàng)新的激勵(lì)機(jī)制，進(jìn)而優(yōu)化資本、人才等要素的流動(dòng)方向，引導(dǎo)社會(huì)資源流向科技創(chuàng)新等經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需要的重點(diǎn)領(lǐng)域。
　　股市目標(biāo)二：提高大市值科技公司占比
　　目前，A股市值超千億上市公司中，科技企業(yè)占比已達(dá)45%。我們認(rèn)為，鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)資本真創(chuàng)新、而不是蹭熱點(diǎn)；引導(dǎo)資金擁抱龍頭科技企業(yè)、而不是炒作績差股，這是股市作為資源配置工具，由虛擬經(jīng)濟(jì)精準(zhǔn)支持創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展的良性循環(huán)。這一趨勢之下，業(yè)績預(yù)期和確定性較強(qiáng)的大市值科技公司數(shù)量占比有望繼續(xù)提升，AI產(chǎn)業(yè)邏輯與政治經(jīng)濟(jì)學(xué)導(dǎo)向形成共振，投資布局也應(yīng)“順勢而為”。
　　股市目標(biāo)三：維護(hù)慢牛格局
　　新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換過程中，股市也將服務(wù)于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型大局。老經(jīng)濟(jì)搭臺(tái)，新經(jīng)濟(jì)唱戲，新老交接有序。因此，新經(jīng)濟(jì)或更多扮演“?！?，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)更多扮演“穩(wěn)”，共同形成慢牛格局。在此過程中，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)股票的估值水平或在合理偏低水平波動(dòng)，以控制寬基指數(shù)向上斜率，調(diào)節(jié)杠桿資金風(fēng)險(xiǎn)偏好，市場總體風(fēng)險(xiǎn)可控，未來也將有更多應(yīng)對(duì)全球金融市場波動(dòng)的政策空間。
　　結(jié)論：內(nèi)外因共振下風(fēng)格難簡單切換，相對(duì)收益繼續(xù)右側(cè)，絕對(duì)收益兼顧左側(cè)
　　假設(shè)外因不變（海外AI算力共識(shí)），內(nèi)因（經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型大局）的長期存在會(huì)使得A股風(fēng)格難以順利地、徹底地切換。偶爾出現(xiàn)階段性風(fēng)格再均衡的交易性機(jī)會(huì)，但持續(xù)性往往不強(qiáng)，不是趨勢性的風(fēng)格切換。我們建議：在全球AI算力共識(shí)的基礎(chǔ)動(dòng)搖之前，相對(duì)收益資金仍可以懷抱右側(cè)思維在產(chǎn)品行業(yè)偏離度允許范圍內(nèi)向新經(jīng)濟(jì)傾斜；絕對(duì)收益資金則可均衡配置新老經(jīng)濟(jì)（尤其對(duì)于有OCI賬戶的險(xiǎn)資），積極把握階段性再平衡交易機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；監(jiān)管政策變化超預(yù)期