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北美：預(yù)計(jì)6月面積較3月種植意向小幅上調(diào)。美豆出口方面暫無新增利好消息，USDA給的26/27季美豆平衡表較為中性。全球大豆26/27季期末庫存維持穩(wěn)定且巴西豐產(chǎn)，美豆新作種植進(jìn)度快，通脹邏輯下，美豆價(jià)格受全球供需及宏觀因素制約，波動(dòng)區(qū)間或受限。
　　南美：豐產(chǎn)前景明朗、阿根廷大豆優(yōu)良率高。據(jù)IMEA或者更高頻一些的數(shù)據(jù)，反映當(dāng)前銷售進(jìn)度不慢，預(yù)計(jì)巴西貼水下跌幅度有限。
　　天氣：可以期待，但降低厄爾尼諾不利南北美大豆生長(zhǎng)的期待，警惕厄爾尼諾對(duì)水產(chǎn)養(yǎng)殖的不利影響。
　　國(guó)內(nèi)基本面：后續(xù)三月進(jìn)口大豆到港預(yù)估雖然均在千噸以上，但不及去年同期的水平。豆粕上半年成交整體好于上半年，特別是年初的遠(yuǎn)月基差成交。當(dāng)前豆菜粕價(jià)差不高，但據(jù)了解，雖然沒有新的增量，但是菜粕添加比例維持穩(wěn)定。生豬產(chǎn)能去化緩慢，下半年產(chǎn)能規(guī)模預(yù)計(jì)僅小幅小于上半年，對(duì)豆粕需求依舊存在體量支撐。
　　估值：2025年最高對(duì)進(jìn)口美豆征收138%的關(guān)稅，榨利倒掛至負(fù)幾千，政策未明朗下，從商業(yè)來說，美豆“無價(jià)無市”。即便當(dāng)前對(duì)進(jìn)口美豆關(guān)稅為13%（3%+10%，持續(xù)至2026年的11月），但進(jìn)口美豆榨利依舊是虧損的，且在美豆壓榨需求端的刺激、管理基金持倉、地緣沖突影響的情形下，外盤強(qiáng)于內(nèi)盤，進(jìn)口榨利虧損的情況加劇了半年，下半年預(yù)期CBOT大豆也很難深跌，如果年末巴西大豆青黃不接時(shí)，國(guó)內(nèi)還新增采購美豆的話，預(yù)計(jì)進(jìn)口美豆榨利較難大幅修復(fù)。進(jìn)入下半年，巴西舊作逐漸出清，但新季（27年船期）的貼水有可能季節(jié)性回落，下半年進(jìn)口榨利則有好轉(zhuǎn)可能。在今年二月底，據(jù)商務(wù)部公告，對(duì)進(jìn)口加拿大菜籽的綜合關(guān)稅為14.9%，進(jìn)口加籽榨利惡化，但加籽買船不算少，國(guó)內(nèi)菜粕的供應(yīng)還有澳籽壓榨的粕作為補(bǔ)充。
　　策略建議：預(yù)計(jì)現(xiàn)貨基差仍舊偏弱，建議關(guān)注豆粕供需格局變化及豆菜粕價(jià)差結(jié)構(gòu)波動(dòng)。