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★原料：成本與政策托底礦價(jià)，氧化鋁仍處于過剩周期
　　幾內(nèi)亞FOB鋁土礦價(jià)格已經(jīng)跌破了部分礦山的現(xiàn)金成本，疊加政府礦石收緊政策出臺是大概率事件，我們預(yù)計(jì)下半年幾內(nèi)亞礦石FOB價(jià)格大概率會有所反彈，幾內(nèi)亞礦石CIF價(jià)格的運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)為70-80美元/噸。下半年全球氧化鋁供給難改過剩局面，國內(nèi)氧化鋁仍行業(yè)處于成本定價(jià)周期當(dāng)中，預(yù)計(jì)下半年國內(nèi)氧化鋁價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為2500-3100元/噸。
　　★供給：國內(nèi)漸近瓶頸，關(guān)注海外供給恢復(fù)節(jié)奏
　　下半年國內(nèi)電解鋁有44.4萬噸新增項(xiàng)目釋放，供給數(shù)量維持較高水平。高利潤下海外非中東地區(qū)143.1萬噸電解鋁增復(fù)產(chǎn)項(xiàng)目也陸續(xù)釋放，同時(shí)如果中東戰(zhàn)爭徹底結(jié)束，則海外供應(yīng)也將在四季度得到較大修復(fù)，并且物流的開放也將在短期釋放較多鋁錠庫存從而對海外供給形成一定壓力?？傮w來講下半年全球電解鋁供應(yīng)情況較上半年將明顯修復(fù)。
　　★需求：內(nèi)需同比改善，但環(huán)比好轉(zhuǎn)空間不大
　　由于高基數(shù)影響褪去，國內(nèi)需求同比增速回暖，環(huán)比增長則需要政策的刺激，但很難給到很大空間，不過低鋁價(jià)本身會釋放一定下游需求。節(jié)奏上7、8月傳統(tǒng)淡季鋁需求壓力大一些，四季度進(jìn)入需求旺季，需求大概率有一定回升。需注意由于加工費(fèi)持續(xù)走低以及反內(nèi)卷政策的推動，鋁廠中間加工環(huán)節(jié)產(chǎn)量近年來首次出現(xiàn)收縮。
　　★總結(jié)與展望：
　　預(yù)計(jì)下半年國內(nèi)鋁價(jià)運(yùn)行區(qū)間（21500，24500）元/噸。節(jié)奏上，9-11月隨著需求季節(jié)性回升，或伴隨較好的去庫速度，建議利用6-8月淡季逢低謹(jǐn)慎做多。由于宏觀大方向并不對有色金屬很友好，同時(shí)鋁內(nèi)需較弱，因此我們并不看好下半年鋁價(jià)上方空間，因此多頭策略建議以輕倉為主。如果年內(nèi)給到25000元/噸及以上點(diǎn)位可以考慮逢高沽空的策略。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　全球流動性超預(yù)期收緊，科技股回調(diào)造成流動性沖擊。