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供應端：美伊沖突影響在下半年或仍將持續(xù)一段時間。6月雖然諒解備忘錄已經(jīng)達成，油價及稀釋瀝青貼水也已快速下跌至沖突開始前附近，瀝青估值被動抬升至高位，但7月的煉廠排產(chǎn)僅環(huán)比增加1萬噸。油價的進一步下跌，將帶動汽柴油經(jīng)濟性增加，瀝青供應仍將受到擠壓。美國對伊朗解除封鎖，以及伊朗油開始流入市場，瀝青原料或?qū)⒅饾u充足，地煉開工率低位，若原料增加、生產(chǎn)效益高位，瀝青仍有提產(chǎn)空間，另外，也可以跟蹤華東主力煉廠瀝青排產(chǎn)情況。我們預計，2026年下半年瀝青總供應1142.4萬噸，環(huán)比上半年增加3.6萬噸，同比2025年下半年減少595.9萬噸。
　　需求端：瀝青高價帶來的需求負反饋顯現(xiàn)，自美伊沖突爆發(fā)后，需求表現(xiàn)較弱，雖然預期上給到上半年的需求后置，但資金不足，房地產(chǎn)市場新開工面積絕對值低位，下半年的后置需求兌現(xiàn)情況存疑。另外，若油價難以進一步下行，則對瀝青價格有所支撐，高價瀝青帶來的需求負反饋效應仍將持續(xù)。我們預計2026年下半年瀝青總需求1195.2萬噸，較上半年增加48.8萬噸，同比2025年下半年下降553.11萬噸。
　　庫存端：上半年受美伊沖突影響，華東中石化瀝青排產(chǎn)維持歷史低位，煉廠瀝青去庫存23.86萬噸；瀝青現(xiàn)貨高價，市場優(yōu)先消耗社會庫，社會庫去庫節(jié)奏早于往年，去庫幅度和速度亦快于往年，當前瀝青廠庫、社會庫庫存均不高。下半年，瀝青預計延續(xù)去庫存，去庫幅度在52.8萬噸。
　　整體來看，展望2026年下半年，隨著美伊諒解備忘錄達成，原料供應短缺問題或?qū)⒂兴徑?，油價中樞難回沖突之前，瀝青成本支撐仍然存在，疊加低供應、低庫存，瀝青價格下方存在支撐。但油價在美伊沖突緩和的背景下，上行乏力，同樣限制瀝青價格上方空間。當前瀝青估值偏高，可進一步關注估值回歸，預計下半年瀝青價格波動區(qū)間3300-4100元/噸。