>> 國信證券-三一重能(688349)簽約埃及2GW風機大單，“工廠+電站”打造出海新模式-260626
| 上傳日期： |
2026/6/26 |
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| 146KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
王蔚祺,王曉聲,袁陽 |
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事項：6月24日，三一重能與埃及輸電公司（EETC）、埃及新能源與可再生能源管理局（NREA）簽署合作協(xié)議，包含蘇伊士灣2GW風電機組訂單以及該國首個風電整機制造基地。
國信電新觀點：1）公司全球化產(chǎn)能布局獲得完善，實現(xiàn)“產(chǎn)品出?！毕颉爱a(chǎn)業(yè)出?！钡霓D變，進一步打開風機主業(yè)市場空間。本次“工廠+電站”打包模式有助于鎖定埃及市場的長期訂單，同時以埃及為支點撬動中東北非風電增量市場。2）2025年以來風機行業(yè)面向海外的訂單新增40GW以上，預計在2027-2028年各家風電整機企業(yè)國際業(yè)務迎來顯著的利潤貢獻期。
投資建議：2026年以來，風機行業(yè)存在階段性盈利壓力，由于原油價格上漲帶動葉片主要原材料之一環(huán)氧樹脂價格顯著上漲，風機成本短期承壓，同時136號文推動新能源全電量入市，風電資產(chǎn)端電價、消納及轉讓等不確定性提升，我們預計2026-2028年歸母凈利潤10.6/17.1/23.2億元，同比+49%/+62%/+35%。當前股價對應PE為17.2/10.6/7.9x，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：海外市場拓展不及預期；國內風電裝機需求不及預期；原材料價格大幅波動；市場競爭加劇。
評論：
公司簽約埃及2GW風機大單
6月24日，三一重能與埃及輸電公司（EETC）、埃及新能源與可再生能源管理局（NREA）簽署合作協(xié)議，包含蘇伊士灣2GW風電機組訂單以及該國首個風電整機制造基地。
公司全球化產(chǎn)能布局獲得完善，實現(xiàn)“產(chǎn)品出?！毕颉爱a(chǎn)業(yè)出?！钡霓D變，進一步打開風機主業(yè)市場空間。本次“工廠+電站”打包模式有助于鎖定埃及市場的長期訂單，同時以埃及為支點撬動中東北非風電增量市場。2025年以來風機行業(yè)面向海外的訂單新增40GW以上，預計在2027-2028年各家風電整機企業(yè)國際業(yè)務迎來顯著的利潤貢獻期。
盈利預測
風力發(fā)電機組制造機及運維服務：我們預計2026-2028年風電機組對外銷售容量14.5/17.0/21.0GW，銷售收入234.0/287.4/366.7億元，同比+22%/+23%/+28%，毛利率10.7%/12.6%/11.1%。電站業(yè)務（包括風力發(fā)電及電站產(chǎn)品銷售業(yè)務）：我們預計2026-2028年銷售收入52.4/42.8/60.8億元，同比-21%/-18%/+42%，毛利率26.5%/25.5%/23.9%。
投資建議
2026年以來，風機行業(yè)存在階段性盈利壓力，由于原油價格上漲帶動葉片主要原材料之一環(huán)氧樹脂價格顯著上漲，風機成本短期承壓，同時136號文推動新能源全電量入市，風電資產(chǎn)端電價、消納及轉讓等不確定性提升，我們預計2026-2028年歸母凈利潤10.6/17.1/23.2億元，同比+49%/+62%/+35%。當前股價對應PE為17.2/10.6/7.9x，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示
海外市場拓展不及預期；國內風電裝機需求不及預期；原材料價格大幅波動；市場競爭加劇
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