>> 國(guó)盛證券-鋼鐵行業(yè)周報(bào)：資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇-260627
| 上傳日期： |
2026/6/28 |
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| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
高亢,篤慧 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
鋼鐵 |
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行情回顧（6.22-6.26）：
中信鋼鐵指數(shù)報(bào)收1,600.28點(diǎn)，下跌5.25%，跑輸滬深300指數(shù)3.76pct，位列30個(gè)中信一級(jí)板塊漲跌幅榜第25位。
重點(diǎn)領(lǐng)域分析：
投資策略：本周市場(chǎng)弱勢(shì)，各類(lèi)資產(chǎn)均表現(xiàn)不佳。美伊沖突緩和后，原油價(jià)格大跌。同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)鷹派，市場(chǎng)計(jì)入一次加息預(yù)期，金屬金融屬性受到壓制，尤其貴金屬價(jià)格表現(xiàn)較弱。同時(shí)科技板塊對(duì)其他板塊虹吸后，也出現(xiàn)波動(dòng)加劇的情況?？紤]到六月開(kāi)始美國(guó)科技公司和美國(guó)國(guó)債融資規(guī)模大幅增加，市場(chǎng)的流動(dòng)性壓力會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)，資金缺口會(huì)導(dǎo)致各類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格松動(dòng)進(jìn)一步蔓延。而未來(lái)聯(lián)儲(chǔ)針對(duì)這一系列壓力事件所作出的反應(yīng)，才是金屬金融屬性回歸甚至A股真正上漲的催化劑。因?yàn)闅v史上金融體系壓力之后的結(jié)果總是如出一轍：更多的流動(dòng)性。在金屬的實(shí)物屬性方面，在一季度政策前置取得良好開(kāi)局后，國(guó)內(nèi)整體政策進(jìn)入觀察期，需求端重新回落。地方債凈融資額顯著低于一季度，受財(cái)政支出節(jié)奏放緩及新型政策性工具投放節(jié)奏影響，投資增速繼續(xù)回落。消費(fèi)的同比拖累主要是商品消費(fèi)方面，由于24~25年的財(cái)政補(bǔ)貼透支了耐用品消費(fèi)，面臨高基數(shù)和補(bǔ)貼退坡，汽車(chē)和家電今年負(fù)增長(zhǎng)應(yīng)該是大概率事件。如果后期季度經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)失速，財(cái)政大概率會(huì)重新增加托底的力度，年度級(jí)別上還是跨周期調(diào)節(jié)下的穩(wěn)定基調(diào)。未來(lái)黑色金屬冶煉端產(chǎn)出缺口的著眼點(diǎn)還是聚焦于供給端的調(diào)整。長(zhǎng)時(shí)間行業(yè)資本回報(bào)低迷本身就是供給端近年來(lái)調(diào)整的重要前提，只是如果僅僅依賴(lài)市場(chǎng)化調(diào)節(jié)盈利回歸速度較為緩慢。如果后期行業(yè)“反內(nèi)卷”、碳雙控等供給收縮政策得以嚴(yán)格執(zhí)行，會(huì)加速提高資本回報(bào)，板塊也會(huì)有超額收益。當(dāng)下板塊經(jīng)歷調(diào)整后絕對(duì)估值位置處于低位。從中長(zhǎng)期價(jià)值視角可以關(guān)注標(biāo)的如寶鋼股份、南鋼股份、華菱鋼鐵、方大特鋼、新鋼股份這些優(yōu)質(zhì)鋼企，受益于油氣、核電景氣周期的久立特材，受益于管網(wǎng)改造及普鋼盈利彈性的新興鑄管，受益于煤電新建及油氣景氣周期的常寶股份，以及受益于需求復(fù)蘇和鍍鎳鋼殼業(yè)務(wù)的甬金股份。
鐵水產(chǎn)量繼續(xù)增加，庫(kù)存由降轉(zhuǎn)增。本周全國(guó)高爐產(chǎn)能利用率增加，國(guó)內(nèi)247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率為91.1%，環(huán)比+0.3pct，同比+0.3pct；五大品種鋼材周產(chǎn)量為858.9萬(wàn)噸，環(huán)比-1.0%，同比-2.5%；本周鐵水產(chǎn)量回升，日均鐵水產(chǎn)量增0.8萬(wàn)噸至243萬(wàn)噸，近期鋼材需求與鋼廠利潤(rùn)走弱，鋼材產(chǎn)量下降，螺紋鋼產(chǎn)量降幅大于熱卷增幅；庫(kù)存方面，本周五大品種鋼材周社會(huì)庫(kù)存為1144.9萬(wàn)噸，環(huán)比+1.7%，同比+26.3%，鋼廠庫(kù)存為456.1萬(wàn)噸，環(huán)比+5.8%，同比+5.2%；鋼材總庫(kù)存由降轉(zhuǎn)增，周環(huán)比增長(zhǎng)2.8%，鋼廠庫(kù)存累積幅度大于社會(huì)庫(kù)存；本周由產(chǎn)量與總庫(kù)存數(shù)據(jù)匯總后的五大品種鋼材周表觀消費(fèi)814.9萬(wàn)噸，環(huán)比-6.5%，同比7.4%，其中螺紋鋼表觀消費(fèi)188.8萬(wàn)噸，環(huán)比-14.5%，同比-14.2%，本周五大品種鋼材表需走弱，螺紋鋼表需環(huán)比顯著下降，建筑鋼材成交周均值為9.1萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.2%；本周鋼材現(xiàn)貨價(jià)格走弱，主流鋼材品種即期毛利環(huán)比下滑，247家鋼廠盈利率為51.1%，較上周下降4.7pct。
5月行業(yè)利潤(rùn)環(huán)比略降，6月中旬重點(diǎn)企業(yè)鋼材產(chǎn)量增長(zhǎng)。2026年1-5月，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤(rùn)總額181.7億元，同比下降37.4%，降幅較上月收窄14.1pct，其中5月單月利潤(rùn)為105.9億元，環(huán)比減少3.3億元，降幅3%，同比減少41.8億元，降幅28.3%，行業(yè)單月利潤(rùn)環(huán)比略降，但仍處于年內(nèi)高位水平。根據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，6月中旬重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)共生產(chǎn)粗鋼2100萬(wàn)噸，平均日產(chǎn)210萬(wàn)噸，日產(chǎn)環(huán)比增長(zhǎng)0.8%；生鐵1901萬(wàn)噸，平均日產(chǎn)190.1萬(wàn)噸，日產(chǎn)環(huán)比增長(zhǎng)0.7%；鋼材2048萬(wàn)噸，平均日產(chǎn)204.8萬(wàn)噸，日產(chǎn)環(huán)比增長(zhǎng)5.6%。后續(xù)行業(yè)供給端調(diào)控及轉(zhuǎn)型升級(jí)預(yù)期仍存，疊加需求改善趨勢(shì)，鋼材中長(zhǎng)期基本面有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。
鋼管企業(yè)持續(xù)受益于煤電裝機(jī)提升及油氣景氣預(yù)期。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2026年1-4月國(guó)內(nèi)火電投資完成額為591.7億元，同比增長(zhǎng)10.9%，核電投資完成額490.9億元，同比增長(zhǎng)35.4%，在當(dāng)前能源自主可控，加快規(guī)劃建設(shè)新型能源體系的背景下，煤電與核電機(jī)組建設(shè)相關(guān)標(biāo)的有望顯著受益；另外油氣開(kāi)采及輸送管道相關(guān)標(biāo)的有望受益于油氣行業(yè)景氣周期。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)產(chǎn)量調(diào)控政策超預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，原料價(jià)格超預(yù)期上漲，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)
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