>> 銀河證券-策略周報(bào)：兩融站上3萬(wàn)億，景氣驗(yàn)證下如何布局？-260627
| 上傳日期： |
2026/6/28 |
大小： |
902KB |
| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊超,王雪瑩 |
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核心觀點(diǎn)
本周A股行情：本周（6月22日-6月26日），A股市場(chǎng)震蕩調(diào)整，主要寬基指數(shù)多數(shù)回調(diào)。全A指數(shù)下跌1.40%，科創(chuàng)50逆勢(shì)上漲6.32%。（2）從風(fēng)格來(lái)看，本周大盤(pán)風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)，滬深300（-1.48%）表現(xiàn)優(yōu)于中證1000（-1.93%）；五大風(fēng)格指數(shù)多數(shù)下跌，周期、穩(wěn)定風(fēng)格分別跌4.67%、4.14%，僅成長(zhǎng)風(fēng)格上漲0.07%。（3）從行業(yè)來(lái)看，一級(jí)行業(yè)漲少跌多。僅建筑材料、電子、非銀金融、基礎(chǔ)化工錄得上漲。有色金屬、汽車、美容護(hù)理跌幅靠前。
本周資金流向：（1）市場(chǎng)交投活躍度上行。本周日均成交額為35459億元，較上周上升4001.69億元；日均換手率為2.0961%，較上周上升0.16個(gè)百分點(diǎn)。（2）截至周四，兩融余額為30329.64億元，較上周上升675.01億元。（3）6月18日至6月24日期間，全球基金對(duì)A股凈流量-47.42億美元（前值-40.92億美元）。其中，海外基金凈流量6.51億美元（前值-7.91億美元）。
本周估值變動(dòng)：全A指數(shù)PE(TTM)估值較上周下降1.86%至23.63倍，處于2010年以來(lái)94.47%分位數(shù)；PB(LF)估值本周下跌1.69%至1.89倍，處于2010年以來(lái)53.45%分位數(shù)。全A股債利差為2.5001%，位于3年滾動(dòng)均值（3.2861%）-1.41倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，處于2010年以來(lái)43.71%分位數(shù)水平。
A股市場(chǎng)投資展望：隨著美伊和談推進(jìn)，海峽恢復(fù)通航預(yù)期升溫，國(guó)際原油價(jià)格基本回吐本輪美伊地緣沖突帶來(lái)的溢價(jià)。但美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期對(duì)于市場(chǎng)情緒和全球流動(dòng)性的影響持續(xù)，海外資本市場(chǎng)波動(dòng)放大。科技產(chǎn)業(yè)景氣驗(yàn)證持續(xù)。美光科技最新財(cái)報(bào)大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，且后續(xù)業(yè)績(jī)指引進(jìn)一步驗(yàn)證全球AI硬件需求高景氣。產(chǎn)業(yè)鏈利好傳導(dǎo)至A股市場(chǎng)，推動(dòng)存儲(chǔ)芯片、半導(dǎo)體材料等走出結(jié)構(gòu)性行情，資金進(jìn)一步在科技板塊內(nèi)部進(jìn)行輪動(dòng)調(diào)整。市場(chǎng)呈現(xiàn)出“重景氣、重兌現(xiàn)”的定價(jià)思路。國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)進(jìn)一步夯實(shí)了市場(chǎng)景氣主線，高技術(shù)制造業(yè)、電子行業(yè)利潤(rùn)大幅高增，有色、化工等資源板塊盈利持續(xù)修復(fù)。A股兩融余額首次突破3萬(wàn)億元，直觀反映出投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升、市場(chǎng)交易活躍度持續(xù)升溫。本輪杠桿資金呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性特征，增量資金集中布局于AI硬件、半導(dǎo)體等高景氣成長(zhǎng)賽道。展望后續(xù)，存量資金可為優(yōu)質(zhì)景氣標(biāo)的提供底部承接、支撐結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)，但結(jié)構(gòu)性擁擠特征也意味著板塊輪動(dòng)與分化節(jié)奏加快。隨著7月進(jìn)入中報(bào)預(yù)告披露窗口，市場(chǎng)核心邏輯轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，建議聚焦具備真實(shí)訂單、盈利高增、景氣度延續(xù)的硬核科技與行業(yè)龍頭。
配置機(jī)會(huì)：聚焦“科技輪動(dòng)+防御配置”均衡布局策略。關(guān)注一：海外AI資本開(kāi)支擴(kuò)張與國(guó)內(nèi)新型基礎(chǔ)設(shè)施投資共振，算力、通信、電力等底層設(shè)施加速建設(shè)，科技景氣與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)未改。關(guān)注半導(dǎo)體、元件、通信設(shè)備、消費(fèi)電子、其他電子、存儲(chǔ)、人形機(jī)器人、儲(chǔ)能、商業(yè)航天等。關(guān)注二：輸入型通脹抬升價(jià)格中樞，內(nèi)需政策或發(fā)力改善供給格局，疊加新型基建和制造業(yè)出海需求修復(fù)，部分資源品與周期制造板塊有望迎來(lái)修復(fù)。關(guān)注基礎(chǔ)化工、有色金屬、建筑材料、鋼鐵板塊等。關(guān)注三，重視防御性底倉(cāng)的配置價(jià)值。關(guān)注煤炭、煤化工、金融（銀行、券商）、公用事業(yè)、新能源等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：外部不確定性風(fēng)險(xiǎn)；政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)情緒不穩(wěn)定及流動(dòng)性持續(xù)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。
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