>> 中泰證券-有色金屬行業(yè)：AI需求引領(lǐng)磷化銦、銦金屬供需趨緊——關(guān)注中國優(yōu)勢磷化銦、銦企業(yè)-260627
| 上傳日期： |
2026/6/28 |
大小： |
774KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉洋,陳琪瑋 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
磷化銦需求：磷化銦襯底需求增長，關(guān)注龍頭云南鍺業(yè)。AI資本開支增加，光通信需求增長，帶來磷化銦襯底需求的高增長。磷化銦（InP）是一種化合物半導體材料，在光通信領(lǐng)域，磷化銦始終是核心芯片材料。據(jù)Omdia、Yole，2025年全球磷化銦襯底（2英寸當量）總需求約200-210萬片，全球有效合規(guī)產(chǎn)能僅60-70萬片，接近70%的供需缺口持續(xù)拉高產(chǎn)業(yè)景氣度。據(jù)財聯(lián)社，Lumentum預測到2030年，AIDC對磷化銦的需求年復合增長率將達到85%。
磷化銦供給：供給高集中度，企業(yè)翻倍式擴產(chǎn)配適高增的需求。由于磷化銦單晶生長設備和技術(shù)方面存在較高技術(shù)壁壘，磷化銦襯底市場參與者較少且以國外廠商為主，頭部企業(yè)集中度高，壟斷格局明顯，近年來國產(chǎn)化進程加速。2026年以來，核心磷化銦襯底企業(yè)持續(xù)擴產(chǎn)，配適高增的需求。結(jié)構(gòu)上，據(jù)商務部，磷化銦作為兩用物項實行出口管制，磷化銦襯底的國產(chǎn)廠商在原料銦的保供優(yōu)勢突出，并有望吸引下游海外廠商增加國內(nèi)布局。看好A股磷化銦龍頭云南鍺業(yè)享受量價齊升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)再提升。
銦需求：磷化銦需求確定性增長、下游加庫存將拉動銦需求上行。據(jù)安泰科，2025年中國精銦消費核心下游為ITO靶材，占比79%，化合物半導體僅占比4%。需求增量1：磷化銦襯底擴產(chǎn)帶來確定性的銦需求增量。需求增量2：考慮磷化銦產(chǎn)能擴張備貨周期及銦金屬的戰(zhàn)略屬性，海外存在額外加庫存的需求。
銦供給：中國掌握優(yōu)勢銦資源，全球鋅精礦增量有限，約束原生銦產(chǎn)量增長。銦是一種稀散金屬，通常僅微量伴生于錫石和閃鋅礦中，是稀缺的戰(zhàn)略金屬，未來增量有限。據(jù)安泰科，2022年以來，全球、中國精銦產(chǎn)量均呈上升趨勢，2025年中國精銦產(chǎn)量占全球比例達69%，中國占據(jù)優(yōu)勢地位。原生銦：鋅精礦增量有限，約束原生銦產(chǎn)量增長。原生銦目前主要是從閃鋅礦中提取。據(jù)亞洲金屬網(wǎng)、安泰科，全球銦探明儲量僅1.1萬噸，其中中國占比73%，按2025年全球原生銦1150噸產(chǎn)量計算，儲采比僅9.6年。受制于鋅需求增量有限、鋅礦全球資本開支不足，全球鋅精礦產(chǎn)量僅小幅增長。考慮地緣政治及極端氣候因素，海外鋅精礦增量空間有限，約束原生銦的產(chǎn)量增長。再生銦：隨著國內(nèi)環(huán)保監(jiān)管與資源再利用理念不斷加強，靶材回收銦技術(shù)提升，近年來含銦廢料的回收率和再生銦供給量持續(xù)增長，我們預計未來再生銦產(chǎn)量持續(xù)增長。
銦供需趨緊，高純銦更顯緊缺，預計銦價中樞上行。安泰科預測，全球精銦產(chǎn)量2026-2027年將分別達到2785噸和2880噸，同比分別增長4%、3%，2025-2027年精銦過剩量分別為366、275、67噸。實際考慮下游加庫存動力較強，我們預計2026-2027年精銦呈現(xiàn)緊平衡態(tài)勢，2028年后，隨著磷化銦需求占比提升，精銦需求增速提升，銦供需缺口將拉大，高純銦環(huán)節(jié)更顯緊缺。關(guān)注：全球銦資源龍頭錫業(yè)股份、稀散金屬加工龍頭株洲科能（未上市）、ST京藍、馳宏鋅鍺、株冶集團等。
風險提示：磷化銦產(chǎn)業(yè)需求增長不及預期。磷化銦襯底漲價不及預期。銦漲價不及預期。研報信息更新不及時。
|
|
