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主要觀點
　　5月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)：利潤率回落，利潤整體繼續(xù)保持高增長
　　1-5月，根據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長18.8%。5月當(dāng)月同比為21.1%，略低于前值24.7%。庫存方面，截止至2026年5月，庫存同比8.8%，前值為6.7%。分所有制看，1-5月，國有控股工業(yè)企業(yè)利潤增速為19.6%，私營企業(yè)增速為10.7%，外商及港澳臺為4.2%。
　　量、價、利潤率拆分來看，量價雙升。PPI同比，5月當(dāng)月同比為3.9%，4月為2.8%。工業(yè)增加值5月增速為4.5%，4月為4.1%；收入端5月增速為6.67%，4月為5.77%。利潤率方面，5月為6.07%，去年同期（可比口徑）為5.36%。利潤率拆分來看，5月毛利率為15.0%，去年同期為14.1%；費用率8.39%，去年同期為8.33%；其他損益收入比為0.56%，去年同期為0.46%。
　　分行業(yè)來看，5月，采礦業(yè)同比為63.41%，制造業(yè)同比為18.65%，電熱氣水同比為-5.96%。制造業(yè)內(nèi)部，5月制造業(yè)上游利潤同比為37.49%，制造業(yè)中游同比為10.46%，制造業(yè)下游同比為-6.78%。根據(jù)統(tǒng)計局解讀，“1-5月份，規(guī)模以上裝備制造業(yè)利潤同比增長14.1%，拉動全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長5.2個百分點。1-5月份，電子行業(yè)利潤增長103.9%，對全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長的貢獻(xiàn)率達(dá)43.1%，是規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤較快增長的重要支撐。1-5月份，規(guī)模以上原材料制造業(yè)利潤同比增長83.1%，拉動全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長10.2個百分點?！?br>　　利潤呈K型分化
　　盡管從增速來看，利潤表現(xiàn)較好。但結(jié)構(gòu)上，分化較大。我們對工業(yè)細(xì)分的36個行業(yè)進(jìn)行觀察。將其利潤增速為正的行業(yè)、利潤增速為負(fù)的行業(yè)各自進(jìn)行組合。今年以來，這兩組行業(yè)的背離程度或處于歷史偏高水平。
　　第一，增速對比來看，1-5月，利潤增速為正的行業(yè)合計的利潤增速為58.6%，大幅好于去年全年的12.3%。而利潤增速為負(fù)的行業(yè)合計的利潤增速為-10.6%。兩者增速差距達(dá)到69.3%，僅次于2021年。
　　第二，從數(shù)量來看。1-5月，利潤增速為正的行業(yè)為14個，利潤增速為負(fù)的行業(yè)為21個，兩者數(shù)量差距為-7。處于歷史最低水平。與2025年全年一致。
　　第三，從體量來看。1-5月，利潤增速為正的行業(yè)利潤總額占工業(yè)利潤總額之比為52.2%，利潤增速為負(fù)的行業(yè)利潤總額占工業(yè)利潤總額之比為46.4%，兩者差距為5.8%，大幅低于去年全年的30.9%。表明利潤增速為負(fù)的行業(yè)體量在變大。
　　風(fēng)險提示：內(nèi)需偏弱。