| 上傳日期： |
2026/6/29 |
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| 2050KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
王靖添,何貫嘉 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本周美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，疊加美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)鷹，市場升溫9月加息預(yù)期，美國5月整體和核心PCE同比增速均加快，核心PCE同比將升至3.4%創(chuàng)階段性新高，住房拖累減弱、服務(wù)業(yè)黏性通脹、金融服務(wù)收費上漲以及AI相關(guān)數(shù)字服務(wù)漲價共同支撐通脹，顯示通脹粘性強于預(yù)期，若數(shù)據(jù)最終符合預(yù)期，美聯(lián)儲9月加息概率顯著上升，美元和美債收益率維持高位將壓制貴金屬和基本金屬價格。津巴布韋明確2027年1月不推遲鋰精礦出口禁令，同時探討資源換基建模式改善交通網(wǎng)絡(luò)，一方面將推動鋰鹽加工本地產(chǎn)能建設(shè)，改變?nèi)蜾嚲V貿(mào)易流向，國內(nèi)進口供給或邊際收縮，倒逼企業(yè)加快出海布局；另一方面基礎(chǔ)設(shè)施改善長期將提升鋰礦開發(fā)效率，增加全球有效供給，具備海外布局能力的國內(nèi)鋰企有望受益。受制于加息預(yù)期，本周內(nèi)外盤基本金屬全線回調(diào)，金銀價格大幅下挫，交易所庫存整體延續(xù)去化趨勢。
支撐評級的要點
物價延續(xù)上行壓力，加息預(yù)期壓制有色金屬價格。當(dāng)前美國通脹韌性凸顯，市場預(yù)期美聯(lián)儲9月加息概率上升，對有色金屬價格形成壓制。具體來看：一是5月整體和核心PCE同比增速均較前值加快，核心PCE同比將升至3.4%，創(chuàng)階段性新高，疊加住房通脹拖累減弱，服務(wù)業(yè)黏性通脹持續(xù)，金融服務(wù)和AI相關(guān)數(shù)字服務(wù)漲價形成新增通脹動力，顯示通脹粘性強于前期市場預(yù)期。二是油價沖高對5月通脹形成短期推升，紅利尚未體現(xiàn)，后續(xù)隨著油價回落，通脹壓力有望逐步緩解，但核心通脹的持續(xù)性支撐美聯(lián)儲維持鷹派立場。三是收入和消費數(shù)據(jù)顯示，剔除通脹后實際消費僅小幅回暖，通脹仍在持續(xù)侵蝕居民購買力，經(jīng)濟下行風(fēng)險逐步累積。若最終數(shù)據(jù)符合預(yù)期，美聯(lián)儲9月加息概率將顯著上升，美元指數(shù)和美債收益率有望維持高位，貴金屬金融屬性估值承壓，基本金屬也會受到美元走強和需求預(yù)期走弱的雙重壓制。
津巴布韋推進資源換基建模式，鋰礦出口禁令明確落地時間。津巴布韋推進資源換基建模式，明確2027年1月如期實施鋰精礦出口禁令，津巴布韋鋰資源豐富，出口禁令落地后將限制原礦出口，倒逼鋰鹽加工產(chǎn)能在本地建設(shè)，全球鋰精礦貿(mào)易流向可能改變，中國鋰鹽加工企業(yè)進口鋰精礦供給或收縮，同時也將推動國內(nèi)企業(yè)加快出海布局當(dāng)?shù)丶庸ぎa(chǎn)能；其次資源換基建模式若順利落地，當(dāng)?shù)亟煌ɑA(chǔ)設(shè)施改善將提升鋰礦開發(fā)和外運效率，長期有助于增加全球鋰資源有效供給；當(dāng)前鋰價波動較大，該模式將債務(wù)償還與未來鋰價直接掛鉤，若鋰價長期疲軟，抵押的礦產(chǎn)收入可能縮水，項目回報存在一定不確定性。整體來看，津巴布韋鋰產(chǎn)業(yè)政策落地確定性提升，資源開發(fā)進程加快，全球鋰供給多元化趨勢延續(xù)，具備海外布局能力的國內(nèi)鋰礦和鋰鹽企業(yè)有望獲得發(fā)展機遇。
高頻數(shù)據(jù)
加息預(yù)期升溫，金銀價格集體大跌。截至本周五，SHFE金、SHFE銀收盤價分別為883元/克、14,212元/噸，較上周變化-5.83%、-13.83%；COMEX黃金、COMEX白銀收盤價分別為4,103美元/盎司、60美元/盎司，較上周變化-14.71%、-24.00%。
內(nèi)外盤有色普遍承壓，基本金屬全線回調(diào)。截至本周五，SHFE銅、SHFE鋁、SHFE鉛、SHFE鋅、SHFE鎳、SHFE錫收盤價分別為101,560元/噸、23,000元/噸、16,280元/噸、23,945元/噸、128,250元/噸、387,220元/噸，較上周變化-3.07%、-4.09%、-0.73%、-3.33%、-5.59%、-6.54%；LME銅、LME鋁、LME鋅、LME鉛、LME鎳、LME錫收盤價分別為13,322美元/噸、3,198美元/噸、1,902美元/噸、3,500美元/噸、16,805美元/噸、51,000美元/噸，較上周變化-1.95%、-5.87%、-2.49%、-1.55%、-4.16%、-4.52%。
截至本周五，SHFE銅、SHFE鋁、SHFE鉛、SHFE鋅、SHFE鎳、SHFE錫庫存分別為13.6萬噸、51.3萬噸、6.8萬噸、15.5萬噸、10.0萬噸、0.8萬噸，較上周變化-5.66%、-2.74%、4.34%、-0.09%、3.37%、-18.61%；LME銅、LME鋁、LME鉛、LME鋅、LME鎳、LME錫庫存分別為33.6萬噸、30.7萬噸、29.7萬噸、12.1萬噸、27.5萬噸、0.9萬噸，較上周變化-4.45%、-2.72%、-1.49%、-2.00%、-0.51%、-4.12%。
投資建議
AI等科技深化發(fā)展有望帶動需求，供需緊平衡推升價格。建議關(guān)注云南鍺業(yè)、江西銅業(yè)、紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、盛達資源、興業(yè)銀錫、錫業(yè)股份。
中東地區(qū)鋁產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)周期長，高油價增加運輸成本，關(guān)注供給收緊下鋁板塊投資機會。建議關(guān)注創(chuàng)新新材、宏橋控股、南山鋁業(yè)、中國鋁業(yè)、云鋁股份。
印尼政府長期控制鎳礦配額，鎳價中樞有望系統(tǒng)性上移。建議關(guān)注盛屯礦業(yè)、格林美。
地緣政治沖突下黃金具有稀缺性，美伊談判下美國或重啟降息。建議關(guān)注紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、山東黃金、紫金黃金國際。
稀土價格上漲，頭部企業(yè)技術(shù)壁壘高，價格傳導(dǎo)能力強。建議關(guān)注北方稀土、盛和資源、中稀有色、中國稀土、金力永磁。
評級面臨的主要風(fēng)險
全球宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險，地緣政治或?qū)е玛P(guān)鍵資源產(chǎn)區(qū)的地緣沖突、貿(mào)易政策變動或物流中斷風(fēng)險，以及下游需求結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)換等風(fēng)險。
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