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★供應(yīng)端：寬松不及預(yù)期
　　上半年，國內(nèi)錫礦加工費(fèi)累計(jì)上調(diào)6,000元/噸，是原料供應(yīng)邊際寬松在價(jià)格層面的確認(rèn)。但國內(nèi)礦山缺乏增量，海外寬松不及預(yù)期，原料端整體延續(xù)偏緊格局，國內(nèi)礦端年累計(jì)缺口610金屬噸，錠松也未見顯現(xiàn)。
　　★需求端：強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)
　　延續(xù)全年“強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)”的判斷，傳統(tǒng)需求表現(xiàn)疲弱更甚此前預(yù)期，我們對(duì)電子通訊、光伏等多個(gè)板塊的增速預(yù)期作出下調(diào)，而新興需求預(yù)期先行，真實(shí)體量尚小，難以填補(bǔ)傳統(tǒng)需求領(lǐng)域下滑缺口。
　　★總結(jié)與展望
　　平衡表來看，2026年，預(yù)計(jì)國內(nèi)精錫缺口0.28萬噸，全球精錫小幅過剩0.09萬噸。基本面延續(xù)緊平衡格局。定價(jià)邏輯來看，宏觀流動(dòng)性、地緣、AI三大因素越來越占據(jù)重要的部分。下半年預(yù)期錫價(jià)呈寬幅震蕩走勢(shì)，且波動(dòng)可能放大，滬錫價(jià)格運(yùn)行區(qū)間預(yù)期在35-50萬元/噸。節(jié)奏上，當(dāng)前宏觀因素抑制較強(qiáng)，且產(chǎn)業(yè)端6-8月為消費(fèi)電子、錫催化劑穩(wěn)定劑等下游的傳統(tǒng)淡季，供應(yīng)無突發(fā)擾動(dòng)的情況下，基本面難有顯著改善，錫價(jià)呈現(xiàn)震蕩整理；后續(xù)若宏觀風(fēng)險(xiǎn)階段性出清，疊加消費(fèi)端旺季訂單如期釋放，則錫價(jià)有望震蕩上行并觸及階段性新高。交易角度，建議關(guān)注中長線逢低買入機(jī)會(huì)。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀和地緣風(fēng)險(xiǎn)；主產(chǎn)地供應(yīng)擾動(dòng)；在產(chǎn)礦山產(chǎn)量超預(yù)期；經(jīng)濟(jì)衰退；需求結(jié)構(gòu)性增長不及預(yù)期；技術(shù)和材料替代。