>> 招商期貨-基本金屬鎳產(chǎn)業(yè)鏈周報(bào)：硫磺溢價(jià)走弱疊加配額寬松預(yù)期發(fā)酵，鎳價(jià)破位下跌-260628
| 上傳日期： |
2026/6/28 |
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pdf 共27頁 |
來源： |
招商期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊賀淋 |
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核心觀點(diǎn)
市場(chǎng)周評(píng)：本周滬鎳主力合約收于129060（-6780）元/噸，周環(huán)比-5.0%
基本面：宏觀層面，美聯(lián)儲(chǔ)6月FOMC會(huì)議釋放鷹派信號(hào)，點(diǎn)陣圖暗示年內(nèi)加息預(yù)期，美元指數(shù)突破101,有色金屬承壓。鎳礦方面，本周印尼RKAB寬松預(yù)期發(fā)酵，周四印尼礦產(chǎn)與煤炭總局局長(zhǎng)澄清2026年鎳礦RKAB總配額尚未最終確定，政府仍按官方評(píng)估機(jī)制審核企業(yè)修訂申請(qǐng)，具體數(shù)字未定，重點(diǎn)是評(píng)估產(chǎn)業(yè)實(shí)際需求而非放寬限制，RKAB修訂窗口期定于7月1日至31日開放，所有調(diào)整須經(jīng)全面審查。成本端方面，國際硫磺市場(chǎng)地緣溢價(jià)逐步除清，但供應(yīng)擾動(dòng)并未結(jié)束，短期海峽船舶通航量有所改善，但供應(yīng)擾動(dòng)仍持續(xù)。硫磺CIF印尼價(jià)格回落成本端支撐邊際走弱。精煉鎳方面，庫存及倉單進(jìn)一步累庫，過剩壓力持續(xù)，下游剛需采購趨于平穩(wěn)，需求疲軟使鎳價(jià)承壓。當(dāng)前鎳價(jià)呈宏觀利空與成本支撐博弈，成本端支撐預(yù)期走弱，預(yù)計(jì)價(jià)格震蕩偏弱
交易策略：預(yù)計(jì)短期價(jià)格在宏觀利空、配額審批下發(fā)壓制價(jià)格，預(yù)計(jì)價(jià)格震蕩偏弱
風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼鎳礦配額落地寬松于預(yù)期，美伊沖突預(yù)期反復(fù)，需求不及預(yù)期
價(jià)格
本周滬鎳主力合約收于129060（-6780）元/噸，周環(huán)比-5.0%，倫鎳收于16610（-1225）美元/噸，周環(huán)比-6.9%；金川鎳現(xiàn)貨價(jià)128900元/噸，周環(huán)比-6.0%，電解鎳現(xiàn)貨價(jià)128000元/噸，周環(huán)比-6.1%
宏觀
宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)6月FOMC會(huì)議釋放鷹派信號(hào)，點(diǎn)陣圖暗示年內(nèi)加息預(yù)期，美元指數(shù)突破101,有色金屬承壓
估值
滬鎳：金川鎳升水走弱至+1,350元/噸，進(jìn)口鎳貼水持平至-300元/噸；滬鎳主力平值期權(quán)IV回升至0.21，持倉量減少至33.56（+0.21）萬手
倫鎳：倫鎳基差走強(qiáng)至-180美元/噸，LME鎳3持倉量減少至24.8（-0.7）萬手，投資金凈持倉為25859（-2386）手，商業(yè)企業(yè)凈持倉為-24177（+1385）手
庫存
本周滬鎳倉單為97057（+3102）手，國內(nèi)鎳庫存為125437（+3219）噸，倫鎳倉單外庫存為274806（-1386）手；
供應(yīng)
精煉鎳,精煉鎳5月產(chǎn)量為33600噸，同比-4.9%，環(huán)比-9.4%，國內(nèi)開工率回落至56%；4月電解鎳凈進(jìn)口為34448噸
礦端，鎳礦成本方面，國際油價(jià)小幅回落，礦山采運(yùn)成本略有緩解；然而現(xiàn)貨運(yùn)費(fèi)仍維持高位，貿(mào)易商普遍期待CIF印尼及CIF中國航線運(yùn)費(fèi)能在未來數(shù)周內(nèi)有所回落，但當(dāng)前尚未見實(shí)質(zhì)性松動(dòng)，礦方出貨成本壓力整體未減。中國鎳礦港口庫存為941（+58）萬濕噸，環(huán)比+6.6%，4月中國鎳礦進(jìn)口為595.9萬噸，同比+52.8%
中間品，MHP及高冰鎳系數(shù)高位運(yùn)行，5月印尼高冰鎳產(chǎn)量為14705萬鎳噸，環(huán)比+22.8%，MHP產(chǎn)量為4576萬鎳噸，環(huán)比+1.5%；MHP貼水高冰鎳價(jià)差走弱為86美元/鎳噸
鎳鐵，印尼NPIFOB高位回升為147.6美元/鎳點(diǎn)，周環(huán)比+0.1%；5月高鎳生鐵合計(jì)產(chǎn)量為15.0萬鎳噸，環(huán)比+0.5%，本周國內(nèi)高鎳生鐵庫存為9.9（-0.2）萬噸
硫酸鎳，5月硫酸鎳產(chǎn)量為30714鎳噸，環(huán)比+1.4%，電池級(jí)硫酸鎳較鎳板溢價(jià)回升為16995.5 （+5131.8）元/鎳噸；硫酸鎳生產(chǎn)利潤回升
價(jià)差、成本
中間品生產(chǎn)成本：本周硫磺CIF印尼價(jià)格下降為1150（-125）美元/噸；原料成本抬升，5月高冰鎳成本抬升至16959美元/金屬噸，環(huán)比+3.7%，印尼MHP生產(chǎn)成本為19281美元/金屬噸，環(huán)比+17.0%
鎳鐵價(jià)差：NPI較純鎳貼水上升至-147元/鎳點(diǎn)，NPI轉(zhuǎn)產(chǎn)高冰鎳?yán)碚摾麧櫥芈渲?5024元/鎳噸，高鎳生鐵較不銹鋼溢價(jià)回落至59.2元/鎳噸，鎳生鐵RKEF完全成本利潤率回暖
硫酸鎳溢價(jià)：硫酸鎳較純鎳溢價(jià)回落至16705元/噸，中國硫酸鎳生產(chǎn)利潤走弱
需求-不銹鋼
偏空5月中國及印尼不銹鋼產(chǎn)量為411萬噸，同比+10%，本周中國不銹鋼庫存回落至93.28萬噸，環(huán)比+0.06萬噸
需求-三元
5月國內(nèi)鋰電裝機(jī)量為71.9GWh，環(huán)比+15.2%，同比+26%；三元電池裝機(jī)量為13.4GWh，環(huán)比+17%，同比+28%，容量占鋰電池比例持平為19%
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