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周度觀點(diǎn)鎳：宏觀環(huán)境惡化，消息面擾動，盤面破位下跌
　　供應(yīng)：原料高價(jià)制約，精煉排產(chǎn)預(yù)計(jì)下滑。據(jù)Mysteel調(diào)研全國22家樣本企業(yè)統(tǒng)計(jì)，5月中國精煉鎳產(chǎn)量33251噸，環(huán)比減少5.67%，同比減少7.62%；6月預(yù)估產(chǎn)量33745噸，環(huán)比增加1.49%，同比減少2.23%。目前國內(nèi)精煉鎳企業(yè)設(shè)備開工率96.49%，產(chǎn)能利用率63.62%。
　　需求：需求端未見明顯起色，下游維持剛需采購節(jié)奏，現(xiàn)貨成交整體清淡。電鍍下游整體需求較為穩(wěn)定，后期難有增長；合金消費(fèi)逐步復(fù)蘇，軍工和輪船等合金需求較好。不銹鋼表現(xiàn)疲弱，終端承接有限；MHP對硫酸鎳成本有支撐，但下游三元前驅(qū)體訂單未見明顯放量，硫酸鎳價(jià)格震蕩為主。
　　庫存：內(nèi)外市場表現(xiàn)分化，海外穩(wěn)步消化，國內(nèi)壘庫壓力持續(xù)，保稅區(qū)庫存持穩(wěn)。截止6月26日，LME鎳庫存274806噸，周環(huán)比減少1410噸；SMM國內(nèi)六地社會庫存129255噸，周環(huán)比增加2719噸；保稅區(qū)庫存2700噸，周環(huán)比持平。
　　成本：動態(tài)成本回落為主，受原料制約近期印尼一體化成本中樞有所抬升。參考SMM數(shù)據(jù)，6月26日，外采硫酸鎳生產(chǎn)電積鎳成本15.53萬元/噸，外采MHP生產(chǎn)電積鎳成本14.59萬元/噸，外采高冰鎳生產(chǎn)電積鎳成本14.29萬元/噸。印尼一體化MHP生產(chǎn)電積鎳成本18.01萬元/噸，印尼一體化高冰鎳生產(chǎn)成本15.47萬元/噸。
　　觀點(diǎn)策略：上周滬鎳盤面大幅走弱，近期美聯(lián)儲顯示偏“鷹派”傾向市場加息預(yù)期再度發(fā)酵，宏觀環(huán)境惡化風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)整體承壓；周內(nèi)市場發(fā)酵消息稱印尼或于下半年放寬鎳礦開采配額，盤面當(dāng)即反應(yīng)破位下探，隔天印尼能礦部公開辟謠，市場情緒有所緩解，但由于目前鎳缺乏驅(qū)動，盤面修復(fù)有限。印尼鎳礦配額年中審批情況是最近市場的核心關(guān)注，整體不確定性仍然較多，目前已經(jīng)通過的年中審批僅WBN1000萬噸配額，鎳價(jià)疲軟之下不排除印尼延緩配額審批進(jìn)度。菲律賓礦弱穩(wěn)，雨季結(jié)束后供應(yīng)寬松，冶煉廠壓價(jià)心態(tài)較強(qiáng)；印尼內(nèi)貿(mào)礦高位承壓，海運(yùn)費(fèi)預(yù)期回落，冶煉廠鎳礦供應(yīng)緊張程度有所緩解。精煉鎳6月排產(chǎn)預(yù)計(jì)小幅環(huán)增，進(jìn)口補(bǔ)充增加，精煉鎳供應(yīng)壓力不減。鎳鐵市場可流通資源收緊，港口庫存減產(chǎn)，市場高鎳鐵報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，鋼廠采購以長協(xié)訂單為主。國內(nèi)硫磺價(jià)格有所轉(zhuǎn)弱但國際硫磺價(jià)格依舊維持高位，雖原料短缺導(dǎo)致被動減產(chǎn)的擔(dān)憂較小，但硫磺對成本支撐持續(xù)。MHP及高冰鎳原料緊缺6月產(chǎn)量難有大幅恢復(fù)，硫酸鎳維持成本定價(jià)，整體延續(xù)以銷定產(chǎn)格局，淡季下游電池廠剛需采購為主，需求增量有限。庫存方面，內(nèi)外市場持續(xù)分化，海外穩(wěn)步消化，國內(nèi)高庫存壓力持續(xù)?？傮w上，宏觀情緒施壓，消息面擾動增加市場情緒轉(zhuǎn)弱，鎳礦配額預(yù)期是近期主要關(guān)注，礦端支撐下移但回落空間有限，濕法整體硫磺支撐，現(xiàn)實(shí)精煉鎳高供應(yīng)和庫存壓力仍較大，短期仍關(guān)注印尼政策，盤面博弈增加寬幅區(qū)間震蕩為主，情緒施壓下價(jià)格中樞下移，主力參考126000-135000區(qū)間運(yùn)行，待情緒企穩(wěn)利多顯現(xiàn)再考慮買估值機(jī)會。