>> 光大證券-恒逸石化(000703)2026年半年度業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評：東南亞成品油景氣高企，文萊煉廠盈利充分釋放-260628
| 上傳日期： |
2026/6/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙乃迪,蔡嘉豪 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2026年半年度業(yè)績預(yù)告，2026年上半年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為55-60億元，同比增長2326%-2547%；其中，Q2單季度公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤35-40億元，同比增長1903%-2189%，環(huán)比增長76%-101%。
點(diǎn)評：
26Q2業(yè)績高增，文萊煉廠貢獻(xiàn)主要增量。2026年Q2，東南亞成品油市場供需格局持續(xù)偏緊，作為國內(nèi)龍頭化纖企業(yè)中唯一在海外布局煉化工廠的公司，公司文萊煉廠充分享受區(qū)域紅利，成品油盈利大幅優(yōu)于國內(nèi)市場，PX、苯等化工品盈利繼續(xù)維持高位。同時文萊煉廠憑借稅收優(yōu)惠、市場化定價、運(yùn)保費(fèi)低廉等優(yōu)勢，持續(xù)滿產(chǎn)滿銷運(yùn)行，單噸盈利穩(wěn)居行業(yè)高位，前瞻海外戰(zhàn)略布局的價值持續(xù)兌現(xiàn)。與此同時，26H1公司年產(chǎn)120萬噸己內(nèi)酰胺-聚酰胺一體化及配套項(xiàng)目（一期）產(chǎn)銷兩旺，成為公司新的利潤增長點(diǎn)，為業(yè)績增長貢獻(xiàn)重要增量。PTA及下游聚酯產(chǎn)業(yè)鏈條穩(wěn)步復(fù)蘇，產(chǎn)品下游需求穩(wěn)步增長疊加雙碳政策嚴(yán)控行業(yè)新增產(chǎn)能，產(chǎn)業(yè)鏈供需格局持續(xù)優(yōu)化。公司作為PTA及聚酯長絲、聚酯瓶片領(lǐng)先企業(yè)，產(chǎn)品單噸利潤實(shí)現(xiàn)了大幅改善并全面盈利，為公司中長期業(yè)績增長提供長期支撐。整體來看，公司各業(yè)務(wù)板塊協(xié)同向好，驅(qū)動業(yè)績穩(wěn)步高增。
三大戰(zhàn)略項(xiàng)目有序推進(jìn)，為公司中長期成長積蓄動能。2026年上半年，公司加速推進(jìn)三大戰(zhàn)略性在建項(xiàng)目，為企業(yè)長期發(fā)展積蓄充足動能：1）文萊煉化二期項(xiàng)目已全面啟動，設(shè)計(jì)產(chǎn)能優(yōu)化調(diào)整為1,200萬噸/年，主要生產(chǎn)柴油、PX、苯等高附加值產(chǎn)品，力爭于2028年年底建成，建成后文萊煉廠合計(jì)產(chǎn)能將達(dá)2,000萬噸/年，形成深度產(chǎn)業(yè)協(xié)同。該項(xiàng)目是近年來民營大煉化企業(yè)中唯一出海的產(chǎn)能增量，戰(zhàn)略屬性高度稀缺。2）2026年3月20日，新疆煤制乙二醇項(xiàng)目正式開工，擬建設(shè)年產(chǎn)240萬噸高品質(zhì)纖維用煤制乙二醇，預(yù)計(jì)2028年上半年投產(chǎn)。該項(xiàng)目是目前全球在建單體規(guī)模最大、技術(shù)水平領(lǐng)先的高品質(zhì)纖維用煤制乙二醇裝置，也是公司踐行“延鏈補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈”戰(zhàn)略、破解聚酯原料瓶頸的重要舉措。3）湖北荊州循環(huán)新材料項(xiàng)目同步推進(jìn)，擬建設(shè)年產(chǎn)30萬噸循環(huán)新材料工業(yè)示范項(xiàng)目，以廢舊紡織品替代原油作為原料來源，建設(shè)周期18個月。項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司將形成業(yè)內(nèi)獨(dú)有的“油、煤、布”齊頭并進(jìn)的產(chǎn)業(yè)新格局，擺脫單一原油依賴，增強(qiáng)全產(chǎn)業(yè)鏈利潤的穩(wěn)定性。三大戰(zhàn)略項(xiàng)目有序落地將為公司中長期成長注入持續(xù)動能，成長確定性不斷增強(qiáng)。
東南亞成品油供需缺口持續(xù)擴(kuò)大，文萊煉化項(xiàng)目有望持續(xù)受益。根據(jù)國際貨幣基金組織2025年4月的報告，2025年東盟地區(qū)GDP維持4.5%增速，其中2025年印度尼西亞GDP增速預(yù)計(jì)達(dá)到5.1%，菲律賓、越南GDP增速預(yù)計(jì)達(dá)到6.1%，大幅高于全球平均水平，經(jīng)濟(jì)預(yù)期的良好態(tài)勢或?qū)⑦M(jìn)一步帶動煉化產(chǎn)品需求的增長。相較國內(nèi)成品油供需寬松狀態(tài)，東南亞成品油市場存在較大缺口。根據(jù)Platts數(shù)據(jù)，2020-2023年期間，受公共衛(wèi)生事件和能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的影響，東南亞和澳洲地區(qū)已有超過3,000萬噸的煉能退出市場。隨著產(chǎn)能的持續(xù)出清，預(yù)計(jì)到2026年，東南亞成品油供需缺口將繼續(xù)擴(kuò)大至6,800萬噸。由于東南亞各國未來新增煉化產(chǎn)能投放有限，且東南亞本身存在成品油缺口，預(yù)計(jì)未來供需將持續(xù)偏緊，文萊煉化項(xiàng)目有望持續(xù)受益。
盈利預(yù)測、估值與評級：東南亞成品油景氣高企，文萊煉廠盈利能力大幅提升，因此我們上調(diào)公司2026-2027年盈利預(yù)測，新增2028年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2026-2028公司歸母凈利潤分別為76.25（上調(diào)1016%）/78.53（上調(diào)839%）/80.32億元，折合EPS分別為2.00/2.06/2.10元。維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，國際原油價格波動，項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。
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