>> 廣發(fā)證券-環(huán)保行業(yè)深度跟蹤：重視中報績優(yōu)個股，算電轉(zhuǎn)型及危廢資源化-260628
| 上傳日期： |
2026/6/29 |
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| 1242KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,陳龍,榮凌琪 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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建議關(guān)注：盈峰環(huán)境、圣元環(huán)保、大地海洋、朗坤科技、山高環(huán)能、瀚藍環(huán)境等。
重視中報績優(yōu)個股——盈峰環(huán)境、山高環(huán)能、浙富控股等公司。（1）盈峰環(huán)境等轉(zhuǎn)型AI成果突出公司：根據(jù)公司財報，盈峰環(huán)境2025年切入算力租賃賽道，年報首次單列"智云計算"收入項，實現(xiàn)2.48億元（同比+2983%），毛利率18%；截至26Q1，算力租賃對應(yīng)資產(chǎn)科目長期應(yīng)收款+使用權(quán)資產(chǎn)規(guī)模已達73.46億元，對盈峰智能清潔科技、盈峰智算擔(dān)保額度新增至106億元，項目擴張節(jié)奏明顯提速。我們預(yù)計2026年半年報，公司在智云計算相關(guān)收入、資產(chǎn)規(guī)模仍將快速增長；（2）高能環(huán)境、浙富控股等危廢資源化公司，上半年高企的金屬價格讓此類企業(yè)充分受益于低價庫存的利潤兌現(xiàn)，以及部分龍頭還具備擴產(chǎn)邏輯，Q2業(yè)績有望維持Q1高景氣狀態(tài)；（3）山高環(huán)能、朗坤科技等廢油脂資源化公司，受益于上半年油價的上漲，以及各家廢油脂資源化企業(yè)自身UCO量的提升，Q2有望兌現(xiàn)量價齊升。此外下游SAF產(chǎn)能的快速擴張也將提升對于UCO的需求量，提高板塊景氣程度。
重視港股超跌且有邊際變化的低估值個股——海螺創(chuàng)業(yè)、上海實業(yè)控股等。（1）海螺創(chuàng)業(yè)：海螺集團擬增持公司約10%股權(quán)。結(jié)合今年以來海螺集團通過并購重組的方式，成為皖維高新和杉杉股份控股股東，加大鋰電新能源、新材料等業(yè)務(wù)布局，疊加旗下海螺水泥，將與公司布局垃圾焚燒綠電運營、鋰電回收、正負極材料形成良好協(xié)同。公司2025年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入18.39億元、投資性現(xiàn)金流凈流出12.97億元（同比-46.6%），伴隨項目建設(shè)進入尾聲資本開支快速收縮，自由現(xiàn)金流已實現(xiàn)轉(zhuǎn)正，期待分紅持續(xù)提升。（2）上海實業(yè)控股：公司25年實現(xiàn)歸母凈利潤20億港元（同比-28.0%），主要系房地產(chǎn)業(yè)務(wù)影響，其余主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定，煙草印務(wù)業(yè)務(wù)穩(wěn)定恢復(fù)。在房地產(chǎn)、水務(wù)投資收縮背景下，公司現(xiàn)金流改善趨勢明顯，2025年公司分紅金額合計12.18億港元（同比+19.15%），對應(yīng)當(dāng)前市值股息率TTM超9%，股息潛力正在兌現(xiàn)。
垃圾焚燒板塊當(dāng)前估值低、股息高、安全邊際充足，算電協(xié)同打開估值重構(gòu)空間。垃圾焚燒具備正宗綠電、連續(xù)穩(wěn)發(fā)、城市近郊區(qū)位三重優(yōu)勢，是適配數(shù)據(jù)中心綠電占比要求的優(yōu)質(zhì)基荷電源。業(yè)績層面，固廢企業(yè)盈利穩(wěn)健，2025年/26Q1垃圾焚燒及水務(wù)板塊扣非歸母凈利潤98/28億元（同比+1.9%/+2.7%），現(xiàn)金流持續(xù)改善，2025年垃圾焚燒/水務(wù)板塊簡略自由現(xiàn)金流34/4億元。分紅提升邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，2021-2025年固廢水務(wù)樣本股平均分紅比率由29.5%提升至45.3%、股息率由3.17%提升至4.15%。估值層面，按照我們預(yù)測重點公司2026年P(guān)E僅7-13倍，處于歷史低位，安全邊際充足；爐渣資源化、綠色蒸汽、算電協(xié)同等增量業(yè)務(wù)有望持續(xù)貢獻業(yè)績彈性，板塊兼具業(yè)績穩(wěn)健、高分紅、低估值特征，是被市場嚴重忽視的算電協(xié)同優(yōu)質(zhì)綠電資產(chǎn)。
風(fēng)險提示。算電協(xié)同典型項目測算結(jié)果與實際情況存在偏差的風(fēng)險；政策變動風(fēng)險；分紅低預(yù)期；訂單和新業(yè)務(wù)布局低預(yù)期等。
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