>> 國貿(mào)期貨-宏觀季度報(bào)告：低增長高波動(dòng)下的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)-260629
| 上傳日期： |
2026/6/29 |
大小： |
1897KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
國貿(mào)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄭建鑫 |
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2026年全球經(jīng)濟(jì)正式進(jìn)入"低增長、高波動(dòng)"新常態(tài)。世界銀行與聯(lián)合國均將全球GDP增速下調(diào)至2.5%，為疫情以來最低水平，IMF雖相對(duì)樂觀（3.1%）但也警示中東局勢惡化可能使增速滑落至2.0%的衰退邊緣。通脹回落趨勢被徹底逆轉(zhuǎn)，全球通脹率預(yù)計(jì)升至4.0%-4.4%，主要受中東沖突引發(fā)的能源價(jià)格飆升驅(qū)動(dòng)。貨幣政策呈現(xiàn)顯著分化：美聯(lián)儲(chǔ)在新任主席沃什領(lǐng)導(dǎo)下轉(zhuǎn)向鷹派，半數(shù)官員支持年內(nèi)加息；歐洲央行6月加息25個(gè)基點(diǎn)應(yīng)對(duì)能源通脹；中國人民銀行則堅(jiān)持適度寬松，下半年或降息10-20個(gè)基點(diǎn)。中國經(jīng)濟(jì)延續(xù)"外強(qiáng)內(nèi)弱、供強(qiáng)需弱"的分化格局。5月出口增速?zèng)_高至19.4%，但固定資產(chǎn)投資降至-4.1%，消費(fèi)增速降至0.6%。財(cái)政政策堅(jiān)持"用好用足現(xiàn)有政策"基調(diào)，不搞強(qiáng)刺激；貨幣政策在輸入型通脹攀升階段全面寬松仍需等待，三季度可能成為降息降準(zhǔn)的重要窗口。
三大關(guān)鍵變量將主導(dǎo)下半年市場走向。第一，美伊沖突從對(duì)抗轉(zhuǎn)向脆弱?；稹?月17日雙方簽署《伊斯蘭堡諒解備忘錄》，但?；鸶叨却嗳酰诵拿茉谟?執(zhí)行順序之爭"與黎巴嫩問題死結(jié)。未來60天存在三種演變路徑：有限協(xié)議情景、沖突復(fù)燃情景、階段性折中情景。第二，"沃什經(jīng)濟(jì)學(xué)"登場。沃什強(qiáng)調(diào)重建央行信譽(yù)，偏好數(shù)量工具（縮表），若AI有效抑制通脹，可能探索"縮表換降息"路徑，這將導(dǎo)致美債收益率曲線陡峭化、美元偏強(qiáng)、全球流動(dòng)性偏緊。第三，美國中期選舉加劇政策短期化。民主黨在通用國會(huì)選票中領(lǐng)先約6個(gè)百分點(diǎn)，選舉壓力下財(cái)政刺激、減稅、貿(mào)易保護(hù)主義工具化傾向?qū)⑸仙卟淮_定性指數(shù)攀升將放大市場波動(dòng)。
大宗商品或?qū)⑦~入"風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)"時(shí)代。能源化工品供需轉(zhuǎn)向?qū)捤?，布倫特原油中樞下移，但地緣脆弱性保留脈沖反彈可能。有色金屬中銅的結(jié)構(gòu)性短缺延續(xù)，新質(zhì)生產(chǎn)力需求爆發(fā)與礦山擾動(dòng)并存，倫銅預(yù)計(jì)在高位震蕩運(yùn)行。黑色金屬呈現(xiàn)"礦弱材穩(wěn)"格局，鐵礦石價(jià)格中樞下移，成材以區(qū)間波動(dòng)為主。農(nóng)產(chǎn)品受厄爾尼諾天氣預(yù)期與貿(mào)易保護(hù)主義雙重驅(qū)動(dòng)，波動(dòng)率或?qū)⒎糯?。整體而言，2026年下半年投資者需超越單一商品視角，構(gòu)建涵蓋地緣政治、貨幣政策、極端氣候與政策周期的多維分析框架，在"低增長、高波動(dòng)"的新常態(tài)中把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣局勢惡化、海外加息超預(yù)期
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