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★霍爾木茲海峽通航中斷對(duì)中東供應(yīng)造成極大擾動(dòng)
　　霍爾木茲海峽通行持續(xù)中斷導(dǎo)致中東出口嚴(yán)重受阻，對(duì)全球構(gòu)成實(shí)質(zhì)性供應(yīng)沖擊，預(yù)計(jì)沖突期間造成全球石油出口同比減少累計(jì)約8.7億桶。5月波斯灣產(chǎn)油國產(chǎn)量損失預(yù)計(jì)占總產(chǎn)量約46%。
　　★全球通過消化庫存和削減需求緩解供應(yīng)危機(jī)
　　由于中東斷供缺口難以被其他地區(qū)增產(chǎn)彌補(bǔ)，市場(chǎng)通過釋放庫存填補(bǔ)缺口，造成可追蹤庫存至5月末大幅下降4.3億桶。高油價(jià)和供應(yīng)短缺對(duì)尤其是亞洲市場(chǎng)的進(jìn)口需求和煉廠加工需求形成破壞，不過隨著局勢(shì)緩和，預(yù)計(jì)需求未來將逐步回歸。全球庫存緩沖已顯著減少，將在未來較長時(shí)間里產(chǎn)生補(bǔ)庫需求吸收額外供應(yīng)。
　　★霍爾木茲海峽復(fù)航后的全球供應(yīng)前景展望
　　霍爾木茲海峽重新開放，但長期開放前景仍存較高變數(shù)，未來通行量能否完全恢復(fù)存疑。中東供應(yīng)恢復(fù)需要經(jīng)歷積壓庫存清理、運(yùn)力恢復(fù)到陸上生產(chǎn)重啟的過程，有效恢復(fù)預(yù)計(jì)難以一蹴而就，部分產(chǎn)能面臨損失風(fēng)險(xiǎn)。其他地區(qū)增產(chǎn)潛力略有上升，但預(yù)計(jì)幅度溫和。
　　★總結(jié)與展望
　　全球石油市場(chǎng)在本次沖突中展示出超預(yù)期的耐受力主要得益于庫存大幅消化和及時(shí)需求削減，低庫存格局將對(duì)油價(jià)提供底部支撐。鑒于油價(jià)從高位回落已對(duì)海峽重開和供應(yīng)恢復(fù)預(yù)期較充分計(jì)價(jià)，但對(duì)買需回升后全球可用庫存緩沖減少尚未充分計(jì)價(jià)，因此我們認(rèn)為油價(jià)短期進(jìn)一步下跌空間相對(duì)有限，待買需恢復(fù)預(yù)計(jì)可為油價(jià)提供反彈驅(qū)動(dòng)力。我們認(rèn)為下半年布倫特原油運(yùn)行區(qū)間或在70-100美元/桶，中樞預(yù)計(jì)維持80美元/桶以上。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　未來地緣局勢(shì)超預(yù)期變化可能引發(fā)行情劇烈波動(dòng)。