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★竣工持續(xù)承壓，下半年浮法玻璃需求環(huán)比有增而同比大降：
　　下半年玻璃盤面針對(duì)地產(chǎn)政策能夠展開的博弈空間繼續(xù)受限，主要因?yàn)檎哌壿嬕寻l(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。下半年地產(chǎn)竣工端仍將面臨“保交樓”退潮、竣工儲(chǔ)備縮水、存量商品房去庫壓力大以及房企流動(dòng)性壓力大等多重壓制，預(yù)計(jì)將延續(xù)上半年大幅下滑態(tài)勢，繼續(xù)成為拖累浮法玻璃需求的核心因素。此外，雖然近年來單位建筑面積玻璃用量有所提升，能夠在邊際上對(duì)沖部分竣工端的負(fù)面沖擊，但面對(duì)兩位數(shù)級(jí)別的竣工降幅，對(duì)沖效果有限。綜合測算，考慮到四季度傳統(tǒng)旺季因素，下半年浮法玻璃消費(fèi)量環(huán)比上半年增約4%，但同比2025年下半年下滑約11%，2026年浮法玻璃消費(fèi)量或較2025年下滑約8.8%。
　　★供給政策性擾動(dòng)趨弱，下半年浮法玻璃產(chǎn)量環(huán)比或降1%：
　　湖北“油改氣”政策口徑落地后，年內(nèi)盤面圍繞供給端政策性減產(chǎn)預(yù)期的博弈空間已大幅收窄。下半年行業(yè)在產(chǎn)日熔量預(yù)計(jì)在14.2至14.8萬噸/天之間波動(dòng)，四季度后半期，隨著天氣轉(zhuǎn)冷、需求步入淡季，屆時(shí)部分高窯齡產(chǎn)線和虧損嚴(yán)重的天然氣或石油焦產(chǎn)線的冷修意愿將增強(qiáng)，行業(yè)在產(chǎn)日熔量或再度回落。經(jīng)估算，下半年浮法玻璃產(chǎn)量環(huán)比或下滑1%左右。從全年角度，估算2026年浮法玻璃產(chǎn)量或較2025年下滑8.4%左右。
　　★下半年行業(yè)或呈被動(dòng)去庫態(tài)勢：
　　從供需平衡角度看，下半年供給收縮幅度略大于需求，行業(yè)庫存有望從上半年的489萬噸小幅去化至年末的456萬噸（隆眾口徑），呈現(xiàn)出被動(dòng)去庫特征。
　　★總結(jié)與展望：
　　展望下半年，浮法玻璃基本面將延續(xù)供需雙弱格局，由于下半年供給收縮幅度略大于需求，行業(yè)庫存有望從上半年的489萬噸小幅去化至年末的456萬噸，呈現(xiàn)被動(dòng)去庫特征。但值得注意的是，這一去庫并非源于終端需求的實(shí)質(zhì)性回暖，而是供給端持續(xù)收縮的結(jié)果。在竣工趨勢性下行、廠家絕對(duì)庫存仍處歷史高位、政策博弈空間有限的背景下，被動(dòng)去庫僅能為盤面底部提供邊際緩沖，不足以驅(qū)動(dòng)趨勢性上漲?？紤]到庫存小幅去化對(duì)盤面底部形成一定支撐，繼續(xù)深跌的空間預(yù)計(jì)有限，但反彈高度同樣受限于高庫存和現(xiàn)貨陰跌壓力。預(yù)計(jì)下半年盤面以低位震蕩磨底為主，主力合約波動(dòng)區(qū)間或在【930，1150】元/噸。操作上，建議以區(qū)間震蕩思路對(duì)待，上方靠近區(qū)間上沿可輕倉試空，下方靠近區(qū)間下沿可考慮階段性止盈或短線試多，但中期趨勢性做多的條件尚不成熟。下半年盤面變數(shù)或主要來自供給端，需重點(diǎn)關(guān)注節(jié)能降碳相關(guān)政策，若后續(xù)出臺(tái)細(xì)則對(duì)供給端構(gòu)成階段性沖擊，或帶來盤面的上行風(fēng)險(xiǎn)。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　供給超預(yù)期減產(chǎn)；地產(chǎn)行業(yè)出臺(tái)超預(yù)期刺激政策。