>> 華鑫證券-策略周報：資金配置波動提供布局機(jī)會，A股先整固后待反彈-260629
| 上傳日期： |
2026/6/29 |
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| 3120KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊芹芹,孫航 |
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投資要點(diǎn)
▌海外宏觀熱點(diǎn)與策略
海外市場復(fù)盤：本周全球大類資產(chǎn)走勢呈現(xiàn)避險情緒全面升溫，美股行業(yè)來看，呈現(xiàn)出科技成長板塊資金劇烈流出、長久期防御性資產(chǎn)爆發(fā)的風(fēng)格倒轉(zhuǎn)特征。
海外宏觀：本周油價由于對于需求的擔(dān)憂出現(xiàn)快速回落，成長板塊由于聯(lián)儲鷹派和通脹恐慌出現(xiàn)獲利了結(jié)行為，美債利率、油價、美股以及通脹預(yù)期同步回落。下周關(guān)注美PMI和非農(nóng)數(shù)據(jù)，將成為驗(yàn)證市場對于利率通脹預(yù)期的核心抓手。
美股：維持杠鈴策略，向具有硬核利潤支撐的細(xì)分賽道傾斜，重點(diǎn)關(guān)注AI硬件端中期業(yè)績指引明確的行業(yè)，如存儲和半導(dǎo)體等。
美債：維持買短等長策略。
黃金：維持逢低分批配置的布局思路，在現(xiàn)貨情緒出清階段積累長期籌碼。
▌國內(nèi)宏觀熱點(diǎn)與策略
國內(nèi)宏觀：規(guī)上企業(yè)利潤維持雙位數(shù)高增速趨勢，利潤率改善成為主要支撐力。從大類板塊來看，供強(qiáng)需弱格局未變，上游利潤修復(fù)領(lǐng)先，下游持續(xù)低迷。從具體行業(yè)來看，有色、電子、煤炭利潤增速領(lǐng)先，油價強(qiáng)相關(guān)行業(yè)伴隨低庫存消耗，高利潤率存在收斂壓力。
市場熱點(diǎn)：7月上旬-中旬的業(yè)績相關(guān)性相較前期顯著提升，7月上旬業(yè)績相關(guān)性過去十年平均排名年內(nèi)第3名。
大勢研判：預(yù)計下周A股首先震蕩整固，提供低吸布局機(jī)會，度過資金配置波動節(jié)點(diǎn)后，有望重回結(jié)構(gòu)性主線行情。
行業(yè)選擇：把握AI算力回調(diào)布局與高景氣輪動機(jī)會
1）AI算力硬件：優(yōu)先關(guān)注本周與下周前兩交易日回調(diào)且具備業(yè)績兌現(xiàn)能力方向（光模塊優(yōu)先，光纖、液冷、存儲等）；
2）高景氣：二季度業(yè)績景氣程度有望領(lǐng)先行業(yè)（小金屬、能源金屬、工業(yè)金屬、鋰電池、煤炭、化學(xué)原料制品等）；
3）風(fēng)格平衡：下周存在資金風(fēng)格再平衡需求，優(yōu)先配置業(yè)績相對領(lǐng)先的低位行業(yè)（證券、銀行等）。
▌市場復(fù)盤
本周全A指數(shù)震蕩下行，寬基多數(shù)回調(diào)，科創(chuàng)領(lǐng)漲，微盤持續(xù)領(lǐng)跌，科創(chuàng)50、中證500漲幅居首，萬得微盤股指數(shù)、中證2000、中證1000跌幅居前。行業(yè)漲跌層面，建材、電子、非銀居首，有色、汽車、美護(hù)跌幅居前。行業(yè)估值層面，電子、通信、綜合、機(jī)械行業(yè)在PE、PB十年歷史分位均接近極值高位。
▌資金情緒
成交活躍度：本周A股市場成交活躍度升溫，日均成交額與換手率上行，行業(yè)輪動速率放緩。市場熱門標(biāo)的擁擠度再創(chuàng)本輪新高，電子、有色、非銀交易集中度提升顯著，電子、建材、有色、通信、化工兩年歷史分位居前，電子、建材、通信創(chuàng)新高比例領(lǐng)先。年內(nèi)熱門交易主題，AI行情向半導(dǎo)體聚焦，存儲、先進(jìn)封裝、玻璃基板成交活躍度提升居前，超硬材料、磷化銦、玻纖、光芯片、玻璃基板、存儲擁擠度兩年歷史分位居前。
恐慌情緒：本周國內(nèi)外同時升溫。
內(nèi)資資金：①公募資金：本周股票+混合型基金新發(fā)放緩。規(guī)模指數(shù)ETF拋售潮持續(xù)，行業(yè)ETF顯著加配半導(dǎo)體，顯著減配有色、電力、地產(chǎn)、航天，證券減配居多；②融資資金：本周大額凈買入趨勢逐步降溫至扭轉(zhuǎn)，融資買入占比小幅回落，但仍處年滾動均線上方，加配電子、通信、機(jī)械，減配汽車、公用、傳媒。
外資資金：本周成交活躍度小幅回升，十大活躍股聚焦電子、通信、電力。
▌牛市進(jìn)程
十大牛市指標(biāo)跟蹤：成交延續(xù)回暖，擁擠度問題猶存，波動放大
利好信號：①成交回暖；②融資擔(dān)當(dāng)現(xiàn)階段增量主力之一。
潛在風(fēng)險：①電子行業(yè)擁擠度提升倍數(shù)再創(chuàng)本輪牛市新高，觸發(fā)行業(yè)風(fēng)險提示信號；②全A擁擠度指標(biāo)再創(chuàng)新高，波動放大；③ATR仍處相對高位，波動放大。
▌風(fēng)險提示
國內(nèi)政策不及預(yù)期；海外地緣政治擾動。
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