>> 開源證券-銀行業(yè)點評報告：對《同業(yè)存單管理辦法(征求意見稿)》的幾點理解-260629
| 上傳日期： |
2026/6/30 |
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| 1930KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉呈祥,吳文鑫 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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同業(yè)存單管理新規(guī)出臺，監(jiān)管引導負債結(jié)構(gòu)優(yōu)化、疏通利率傳導
2026年6月26日央行發(fā)布《同業(yè)存單管理辦法（征求意見稿）》，是對2013年舊規(guī)的整合修訂。此前市場擔憂的“同業(yè)存單合并金融債統(tǒng)籌管理、審批趨嚴”暫未落地，同業(yè)存單仍沿用余額管理框架。新規(guī)核心是補規(guī)則短板、強化透明監(jiān)管、平滑市場運行：一方面通過臨時額度、多元化定價、拓寬投資者范圍保障銀行正常流動性管理需求；另一方面通過禁止自購、動態(tài)調(diào)額、電子化交易打擊空轉(zhuǎn)套利等違規(guī)行為，未出現(xiàn)全市場額度收緊的收縮政策。
發(fā)行機制市場化改革，從根源上消除非市場化供給擾動
額度管理轉(zhuǎn)向雙軌制，即從“年初靜態(tài)備案”轉(zhuǎn)向“動態(tài)可調(diào)、臨時平滑”。將從根源上改變銀行“早發(fā)早占額度”的行為模式，一季度集中發(fā)行的“供給洪峰”和年末“鎖額度”的無效發(fā)行將大幅減少，全年發(fā)行節(jié)奏與真實負債需求更匹配。定價基準新增DR利率，打破此前“發(fā)行利率抬升Shibor、Shibor反過來支持高發(fā)行利率”的正反饋循環(huán)，存單利率將圍繞DR利率中樞波動，與政策利率聯(lián)動性顯著增強，季節(jié)性、脈沖式利率波動將明顯收斂。規(guī)則補短板，正式將外幣同業(yè)存單納入監(jiān)管框架、明確禁止自購存單，同時將舊規(guī)中固定的發(fā)行/交易方式、期限表述調(diào)整為“原則上不超過1年，為1/3/6/9/12個月等”“可提供多元化發(fā)行交易方式”，為后續(xù)推出更靈活期限（如超短期限存單）、創(chuàng)新交易方式預留了政策空間。從供需雙方看，供給端發(fā)行節(jié)奏趨于平滑，集中沖量行為減少，消除了非市場化供給擾動；需求端理財、貨基等配置力量有望從同業(yè)存款逐步回歸存單，對存單利率的承接更趨穩(wěn)定，市場供需格局更為均衡。
2026Q3存單利率有望向1.4%中樞回落，新規(guī)或使信用分層逐步加劇
6月存單利率上行主要受跨季考核、信貸沖量等階段性因素擾動，不具備可持續(xù)性。隨著跨季壓力消退、理財配置力量回歸，疊加信貸需求磨底背景下銀行缺乏持續(xù)的同業(yè)負債擴張動力，年期國股存單利率有望向1.4%的合理中樞回落。長期來看，動態(tài)調(diào)額機制本質(zhì)是獎優(yōu)罰劣，合規(guī)經(jīng)營、負債穩(wěn)定的高評級銀行發(fā)行成本將保持穩(wěn)定，而依賴高息攬存、存在空轉(zhuǎn)套利行為的弱資質(zhì)中小銀行，信用利差可能逐步走闊。
持續(xù)看好負債優(yōu)勢銀行，關(guān)注三類受益標的
在存款利率下行與存量定存集中到期的背景下，負債成本拐點已現(xiàn)，具備低成本結(jié)算存款沉淀能力的銀行將率先受益：一是零售客群基礎(chǔ)深厚、活期存款占比領(lǐng)先的負債優(yōu)勢行，如招商銀行、渝農(nóng)商行；二是深耕優(yōu)質(zhì)區(qū)域、掌握對公資產(chǎn)定價權(quán)的銀行，受益標的有工商銀行、建設(shè)銀行、成都銀行、江蘇銀行、杭州銀行；三是資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異、盈利支撐分紅可持續(xù)的“紅利+成長”型銀行，推薦中信銀行，受益標的有郵儲銀行、南京銀行。
風險提示：資金面波動超預期；零售信用風險擴散；信貸需求持續(xù)乏力等。
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