>> 中航證券-非銀行業(yè)周報(2026年第二十二期)：政策制度紅利釋放，打開券商成長空間-260627
| 上傳日期： |
2026/6/29 |
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| 2161KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薄曉旭 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
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市場表現：
本期(2026.6.22-2026.6.26)非銀(申萬)指數+2.26%，行業(yè)排3/31,券商II指數+5.36%，保險Ⅱ指數-3.13%；
上證綜指-1.55%6，深證成指-1.55%，創(chuàng)業(yè)板指-1.37%。
個股漲跌幅排名前五位：華安證券(+35.346)、長江證券(+24.81%)、中信建投(+21.496)、財通證券(+11.84%6》、國元證券(+10.40%）；
個股漲跌幅排名后五位：拉卡拉（9.82%6)、華金資本(-8.71%)、海南華鐵8.656》、南華期貨（8.51%》、仁東控股（-7.926）。
(注：去除ST及退市股票）
核心觀點：
證券：
市場層面，本周，證券板塊上漲5.36%，跑贏滬深300指數6.84pct,跑贏上證綜指數6.90pct當前券商板塊PB估值為1.20倍。
本周，6月22日，券商指數大漲7.52%,創(chuàng)下2024年11月7日以來日漲幅新高；6月25日，券商指數再度發(fā)力上漲3.43%，成分股中，長江證券拉升封板，中信建投盤中一度漲停，財達證券、浙商證券等表現活躍。《金融法（草案）》進入審議階段，市場對金融板塊的中長期預期顯著修復，此前長期制約行業(yè)估值的監(jiān)管政策不確定性得到緩釋，為本輪券商板塊行情形成核心驅動邏輯。草案增設獨立章節(jié)界定資本市場戰(zhàn)略定位，以法規(guī)形式明確打造規(guī)范透明、具備活力與韌性的資本市場發(fā)展目標，同時從制度層面引導中長期資本參與市場交易，為增量資金持續(xù)入市構建完善法律保障。依托《金融法（草案》》搭建的資本市場法治框架，券商各業(yè)務板塊發(fā)展約束逐步放寬，行業(yè)盈利增長具備中長期政策基礎，政策層面紅利有望持續(xù)轉化為上市券商實際經營收益。草案確立市場化、規(guī)范化行業(yè)發(fā)展導向，將持續(xù)提振A股整體交易情緒，年內市場日均成交規(guī)模、兩融業(yè)務規(guī)模均維持上行趨勢，直接帶動券商經紀、信用業(yè)務等基礎業(yè)務營收穩(wěn)步擴容。長期來看，《金融法（草案）》實施后將重塑券商行業(yè)競爭生態(tài)，徹底改變行業(yè)發(fā)展模式，推動板塊估值邏輯全面升級。法案明確所有金融活動持牌經營，落實穿透式監(jiān)管與全鏈條追責制度，大幅提升了行業(yè)合規(guī)經營門檻，中小券商因資本實力薄弱、合規(guī)體系不完善、業(yè)務結構單一，經營壓力持續(xù)加大，行業(yè)出清節(jié)奏加速。與之相對，資本雄厚、風控體系完善、全業(yè)務牌照布局的頭部券商合規(guī)優(yōu)勢、資源優(yōu)勢、客戶優(yōu)勢持續(xù)放大，行業(yè)集中度將穩(wěn)步提升，強者恒強的競爭格局進一步固化。
綜合來看，目前監(jiān)管明確鼓勵行業(yè)內整合，在政策推動證券行業(yè)高質量發(fā)展的趨勢下，并購重組是券商實現外延式發(fā)展的有效手段，券商并購重組對提升行業(yè)整體競爭力、優(yōu)化資源配置以及促進市場健康發(fā)展具有積極作用，同時行業(yè)整合有助于提高行業(yè)集中度，形成規(guī)模效應。建議關注有潛在并購可能的標的，以及頭部券商如中信證券、華秦證券等。
保險：
本周，保險板塊下降3.13%，跑輸滬深300指數1.64pct，跑輸上證綜指數1.58pct.
本周，6月22日保險板塊集體上漲，萬得保險指數大漲5.84%，成交放量至204.78億元，交易活躍度明顯提升。本輪板塊估值修復行情的核心政策驅動來源于6月17日陸家嘴論壇，國家金融監(jiān)管總局局長在公開致辭中五次聚焦保險行業(yè)，從法治建設、行業(yè)競爭規(guī)范、資產負債風險管控、行業(yè)對外開放四大維度釋放中長期發(fā)展利好。行業(yè)法治化監(jiān)管體系建設進程持續(xù)提速，監(jiān)管部門明確加快推進《保險法》修訂落地，并發(fā)布2026年保險業(yè)規(guī)章制定工作規(guī)劃，實現保險業(yè)務全鏈條監(jiān)管規(guī)則補全完善。針對行業(yè)無序競爭問題，監(jiān)管層面持續(xù)落地報行合一相關管控要求，嚴厲整治渠道費用亂象與金融黑灰產業(yè)，該項制度已由單一渠道費用約束工具升級為重塑行業(yè)競爭生態(tài)的長效治理機制，長期依靠費用投放獲取市場份額的中小型保險機構將面臨持續(xù)轉型壓力，合規(guī)經營能力突出的頭部險企市場份額具備持續(xù)提升基礎。行業(yè)風險監(jiān)管框架同步完成升級，《保險公司資產負債管理辦法》草案對外征求意見，推動保險機構資產負債管理由軟性經營指引轉變?yōu)閯傂员O(jiān)管約束；監(jiān)管部門同步推進《保險公司流動性風險管理辦法》制定工作，首次將流動性風險從償付能力監(jiān)管體系中獨立拆分，實施專項、精細化風險管控。
保險板塊當前的不確定性主要基于資產端面臨的壓力，行業(yè)正處于固收資產收益下行、權益資產持續(xù)擴容的配置轉型周期，后續(xù)板塊估值修復節(jié)奏，需根據債券市場收益率走勢、權益市場盈利表現以及房地產市場風險化解進度判斷。在此背景下，建議重點關注綜合實力雄厚、資產配置體系成熟、長期投資能力突出、具備攻守兼?zhèn)鋵傩缘念^部險企，如中國平安、中國人壽。
風險提示：行業(yè)規(guī)則重大變動、外部市場風險加劇、市場波動
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